Η ASML βλέπει πωλήσεις 45 δισ. €

Η ASML αναθεώρησε προς τα πάνω την πρόβλεψή της για τις πωλήσεις του 2026, στα 43-45 δισ. ευρώ από 36-40 δισ. ευρώ, επειδή οι εταιρείες που κατασκευάζουν επεξεργαστές τεχνητής νοημοσύνης και μνήμες παραγγέλνουν περισσότερα μηχανήματα λιθογραφίας, δηλαδή τα συστήματα που αποτυπώνουν τα κυκλώματα πάνω σε δίσκους πυριτίου (ASML, CNBC). Η αναβάθμιση, περίπου 5 δισ. ευρώ στο μέσο του εύρους, αλλάζει την τροχιά εσόδων μιας εταιρείας χωρίς την οποία δεν μπορεί να λειτουργήσει κανένας προηγμένος κατασκευαστής ημιαγωγών.

Ο μηχανισμός είναι σχετικά καθαρός. Τα μοντέλα τεχνητής νοημοσύνης χρειάζονται τεράστια υπολογιστική ισχύ, άρα αυξάνουν τη ζήτηση για τους πιο προηγμένους επεξεργαστές και για μνήμες υψηλής απόδοσης. Τα εργοστάσια που παράγουν αυτά τα τσιπ, από την TSMC και τη Samsung έως τη SK Hynix και τη Micron, πρέπει να επεκτείνουν τις γραμμές παραγωγής τους· και στην πράξη η επέκταση σημαίνει αγορά εξοπλισμού της ASML (Economic Times/Reuters).

Γιατί η ASML έχει δύναμη τιμολόγησης, όχι μόνο ζήτηση

Σχεδόν όλη η πρόσθετη παραγωγική δυναμικότητα για τα κορυφαία συστήματα EUV της ASML, την ακραία υπεριώδη λιθογραφία που αποτελεί την πιο προηγμένη τεχνολογία της, έχει ήδη δεσμευθεί έως το 2027. Η εταιρεία σχεδιάζει να αυξήσει την παραγωγή του 2027 κατά 30% τόσο στα συστήματα EUV όσο και στα παλαιότερα DUV, δηλαδή τη βαθιά υπεριώδη λιθογραφία (ASML, Biz Chosun). Τα αναμενόμενα μεικτά περιθώρια κέρδους ανέβηκαν στο 54-56%, από 51-53% (Yahoo Finance/Reuters). Όταν το βιβλίο παραγγελιών είναι γεμάτο για χρόνια, η τιμολόγηση παύει να είναι αμυντική άσκηση.

Τα έσοδα από υπηρεσίες και αναβαθμίσεις σε μηχανήματα που έχουν ήδη εγκατασταθεί έφθασαν περίπου τα 2,8 δισ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο, περίπου 300 εκατ. ευρώ πάνω από τις εκτιμήσεις (Investing.com). Οι υφιστάμενοι πελάτες πληρώνουν περισσότερο για να βγάλουν επιπλέον παραγωγή από εξοπλισμό που ήδη διαθέτουν. Πρόκειται για επενδυτικό κύκλο στον οποίο οι κατασκευαστές τσιπ δεσμεύουν σήμερα πραγματικά κεφάλαια για εργοστάσια των οποίων η παραγωγή θα φανεί αργότερα.

Τέσσερις χώρες, τέσσερα επίπεδα της ίδιας έκρηξης

Η ASML έχει την έδρα της στο Βέλντχοφεν, όμως τα έσοδα και τα οφέλη απλώνονται πέρα από τα ολλανδικά σύνορα. Στη Γερμανία, η Carl Zeiss SMT προμηθεύει τα οπτικά ακριβείας που βρίσκονται στον πυρήνα των συστημάτων EUV (FAZ, Dr. Web). Περισσότερα μηχανήματα σημαίνουν περισσότερα οπτικά συστήματα της Zeiss. Το Βερολίνο επιδοτεί επίσης απευθείας την παραγωγή ημιαγωγών: το εργοστάσιο της TSMC στη Δρέσδη έλαβε περίπου 5 δισ. ευρώ σε κρατική στήριξη (ZEIT).

Στο Βέλγιο, το imec, το ανεξάρτητο ερευνητικό κέντρο της Λέουβεν, λειτουργεί πιλοτικές γραμμές όπου οι κατασκευαστές τσιπ δοκιμάζουν νέες διαδικασίες πάνω σε εξοπλισμό της ASML πριν δεσμευθούν για μαζική παραγωγή. Μια πενταετής συμφωνία εντάσσει ολόκληρο το χαρτοφυλάκιο εργαλείων της ASML στην πιλοτική γραμμή NanoIC του imec (imec, Data Center Dynamics). Στην Ιρλανδία, η Intel ανακοίνωσε αναβάθμιση 5 δισ. ευρώ στο συγκρότημα παραγωγής του Λέιξλιπ, με στόχο την τεχνητή νοημοσύνη και την υπολογιστική υψηλών επιδόσεων (RTÉ, Reuters).

Η Ολλανδία ενσωματώνει το μηχάνημα, η Γερμανία παρέχει κρίσιμα εξαρτήματα ακριβείας, το Βέλγιο επικυρώνει τις τεχνολογίες της επόμενης γενιάς και η Ιρλανδία κατασκευάζει τσιπ. Κάθε χώρα αποσπά διαφορετικό κομμάτι από την έκρηξη του υλικού εξοπλισμού της τεχνητής νοημοσύνης.

Πού χαλαρώνει ο ευρωπαϊκός έλεγχος

Οι πελάτες της ASML βρίσκονται σχεδόν όλοι εκτός Ευρώπης. Τα περισσότερα τσιπ που παράγονται με τα μηχανήματά της σχεδιάζονται, συσκευάζονται και αξιοποιούνται εμπορικά στην Ασία ή στις Ηνωμένες Πολιτείες. Η Ευρώπη κατασκευάζει το εργαλείο που κανείς άλλος δεν μπορεί να φτιάξει, αλλά τα μεγαλύτερα κέρδη της τεχνητής νοημοσύνης μένουν στους σχεδιαστές τσιπ, όπως η Nvidia, στις πλατφόρμες υπολογιστικού νέφους, όπως η Microsoft και η Amazon, και στις επιχειρήσεις που χτίζονται πάνω σε αυτές. Η Ευρώπη ελέγχει το σημείο συμφόρησης, όχι ολόκληρη την αλυσίδα αξίας.

Το βιβλίο παραγγελιών είναι επίσης συγκεντρωμένο. Λίγοι αγοραστές κινούν το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων. Κάθε μηχάνημα κοστίζει εκατοντάδες εκατομμύρια ευρώ, άρα η καθυστέρηση μιας παραγγελίας από έναν μεγάλο πελάτη μπορεί να μετακινήσει αισθητά τα τριμηνιαία αποτελέσματα.

Οι περιορισμοί στις εξαγωγές προσθέτουν πολιτικό κίνδυνο. Η ASML αναφέρει ότι δεν έχει παραδώσει ποτέ στην Κίνα μηχανήματα EUV ή εξαρτήματα που σχετίζονται με αυτά (FAZ), όμως η Κίνα εξακολουθεί να αντιστοιχεί περίπου στο 20% των αναμενόμενων πωλήσεων του 2026 μέσω παλαιότερων συστημάτων DUV και υπηρεσιών (ASML, Economic Times/Reuters). Αυστηρότεροι περιορισμοί υπό αμερικανική ηγεσία θα μπορούσαν να μειώσουν αυτό το μερίδιο, ενώ η Ολλανδία δεν καθορίζει μόνη της τους κανόνες.

Οι υποδομές είναι ο άλλος περιορισμός. Η Intel έχει επισημάνει το υψηλό κόστος ηλεκτρικής ενέργειας και κατασκευών στην Ιρλανδία, ενώ κύριο άρθρο των Irish Times υποστήριξε ότι η πραγματική δοκιμασία για έργα τέτοιας κλίμακας είναι η επάρκεια ενέργειας, νερού και κατοικιών (Irish Times).

Η αναβαθμισμένη πρόβλεψη της ASML επιβεβαιώνει ότι η Ευρώπη κυριαρχεί σε ένα από τα δυσκολότερα αναπαραγώγιμα επίπεδα της παγκόσμιας οικονομίας της τεχνητής νοημοσύνης, δημιουργώντας ήδη έσοδα και ζήτηση για προμηθευτές σε τέσσερα κράτη-μέλη. Δεν έχει ακόμη μετατρέψει αυτή την κυριαρχία σε ευρύτερο βιομηχανικό βάθος στην τεχνητή νοημοσύνη. Το κενό μετριέται σε εργοστάσια, δεξιότητες και δίκτυα ενέργειας, και το αν θα κλείσει εξαρτάται από αποφάσεις που οι Βρυξέλλες, το Βερολίνο, το Δουβλίνο και η Χάγη δεν έχουν ακόμη λάβει.