Η ρωσική έκθεση της OTP φρενάρει τη Luminor

Τι συμβαίνει όταν η ευρωπαϊκή τραπεζική ένωση καλείται να κρίνει έναν αγοραστή του οποίου τα βιβλία στη Βαλτική είναι καθαρά, αλλά η δραστηριότητα στη Ρωσία μεγαλώνει με ταχύ ρυθμό;

Ο ουγγρικός όμιλος OTP, η μεγαλύτερη ανεξάρτητη τράπεζα της Κεντρικής Ευρώπης, συμφώνησε να εξαγοράσει τη Luminor, τη βασική ανταγωνίστρια των μεγάλων τραπεζών στην Εσθονία, τη Λετονία και τη Λιθουανία. Η συμφωνία θα αυξήσει το ενεργητικό της OTP κατά περίπου 13% και θα φέρει το ήμισυ του δανειακού της χαρτοφυλακίου σε νόμισμα ευρωζώνης (OTP Group). Η Luminor δεν είναι προβληματικό περιουσιακό στοιχείο: έχει ενεργητικό 15,9 δισ. ευρώ, δείκτη βασικών ιδίων κεφαλαίων 20,2% — το κεφαλαιακό μαξιλάρι που απορροφά ζημιές πριν πληγούν οι καταθέτες — και καθαρά κέρδη 158 εκατ. ευρώ μετά από φόρους (OTP Group, Investing.com). Τα ουγγρικά μέσα την παρουσίασαν ως τη μεγαλύτερη εξαγορά στην ιστορία της OTP (Telex).

Ο κίνδυνος, όμως, δεν βρίσκεται στη Luminor. Βρίσκεται στον ισολογισμό της OTP.

Η ρωσική δραστηριότητα της OTP δεν περιορίζεται

Η OTP δήλωσε στο λιθουανικό LRT ότι εξακολουθεί να εξυπηρετεί περίπου 2 εκατομμύρια ενεργούς πελάτες στη Ρωσία, μέσω περίπου 800 σημείων εξυπηρέτησης. Η τράπεζα υποστηρίζει ότι έχει σταματήσει να διοχετεύει νέο κεφάλαιο στη ρωσική θυγατρική και ότι μια αναγκαστική πώληση θα απέφερε μόλις περίπου το 5% της αγοραίας αξίας της (LRT).

Το επιχείρημα περί δυσκολίας εξόδου θα ήταν ισχυρότερο αν η ρωσική θυγατρική συρρικνωνόταν. Σύμφωνα με το εσθονικό ERR, το ενεργητικό της αυξήθηκε πέρυσι κατά 40%, ενώ τα δάνεια προς πελάτες ενισχύθηκαν κατά 56% (ERR). Η θυγατρική κατέβαλε επίσης 460 εκατ. ευρώ σε μερίσματα προς τη μητρική την περίοδο 2023-24 (Global Banking & Finance).

Γιατί έχει σημασία η ανάπτυξη στη Ρωσία για μια εξαγορά στη Βαλτική; Περισσότεροι πελάτες και περισσότερες συναλλαγές σημαίνουν βαρύτερες υποχρεώσεις ελέγχου κυρώσεων. Τα μερίσματα μεταφέρουν ρωσικά κέρδη στους ενοποιημένους λογαριασμούς του ομίλου. Και τα δύο δημιουργούν έκθεση σε θέματα διακυβέρνησης και συμμόρφωσης, η οποία ακολουθεί τη μητρική σε κάθε αγορά όπου δραστηριοποιείται.

Οι κυβερνήσεις της Βαλτικής το έχουν αντιληφθεί. Η κρατική υπηρεσία ασφαλείας της Λετονίας επιβεβαίωσε ότι είχε προειδοποιήσει το 2025 τους αρμόδιους αξιωματούχους και την κεντρική τράπεζα για κινδύνους που συνδέονται με τις ρωσικές δραστηριότητες της OTP (Delfi). Η κεντρική τράπεζα της Λιθουανίας ανέφερε ότι η παρουσία της OTP στη Ρωσία «εγείρει εύλογα ερωτήματα» για τη φήμη, τη διακυβέρνηση και τη συμμόρφωση με το καθεστώς κυρώσεων (LRT).

Οι δανειολήπτες της Βαλτικής θα κέρδιζαν

Η εμπορική λογική της συμφωνίας είναι σαφής. Η Swedbank και η SEB, αμφότερες σουηδικές, κυριαρχούν στη λιανική τραπεζική των χωρών της Βαλτικής, με τη Luminor να λειτουργεί ως ο βασικός ανταγωνιστής τους. Η Luminor κατέχει περίπου 28% της τραπεζικής αγοράς της Εσθονίας, ποσοστό σχεδόν αντίστοιχο της Swedbank (HVG). Η Swedbank αντλεί πάνω από 14% των καθαρών εσόδων της από τόκους μόνο από τη Λιθουανία (MarketScreener).

Μια Luminor με την κεφαλαιακή και τεχνολογική υποστήριξη της OTP θα μπορούσε να πιέσει περισσότερο τις τιμές των δανείων, τα επιτόκια καταθέσεων και τις ψηφιακές υπηρεσίες. Για τα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις αυτό σημαίνει φθηνότερα στεγαστικά, καλύτερες εφαρμογές και μεγαλύτερη πίεση προς τις σκανδιναβικές τράπεζες να ανταγωνιστούν για καταθέσεις. Υπό την Blackstone, η Luminor ήταν ουσιαστικά συμμετοχή ιδιωτικών κεφαλαίων που περίμενε την έξοδο. Ένας στρατηγικός ιδιοκτήτης με λόγο να επενδύσει μακροπρόθεσμα είναι καλύτερη εξέλιξη για τους πελάτες (TV3.lt, LA.lv).

Πώς πρέπει να κρίνει η Φρανκφούρτη

Με βάση το τραπεζικό δίκαιο της ΕΕ, όποιος αγοράζει ποσοστό αρκετό για να ελέγχει μια τράπεζα πρέπει να περάσει εποπτικό έλεγχο: φήμη, χρηματοοικονομική ευρωστία, ποιότητα διοίκησης, δυνατότητα της τράπεζας-στόχου να συνεχίσει να τηρεί τους κανόνες φερεγγυότητας, καθώς και τυχόν ενδείξεις κινδύνου νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες (eur-lex). Επειδή η Luminor θεωρείται σημαντική τράπεζα, την εξέταση αναλαμβάνει το Εποπτικό Συμβούλιο της ΕΚΤ στη Φρανκφούρτη, σε διαβούλευση με τις αρχές της Εσθονίας, της Λετονίας και της Λιθουανίας (ECB Banking Supervision).

Η γεωπολιτική δεν αποτελεί αυτοτελές κριτήριο βέτο. Η ΕΚΤ λαμβάνει υπόψη γεωπολιτικούς κινδύνους μόνο όταν αυτοί μεταφράζονται σε συγκεκριμένα τραπεζικά προβλήματα: κεφαλαιακή επάρκεια, συμμόρφωση με κυρώσεις ή πλήγμα στη φήμη. Ο πρώην επικεφαλής της εσθονικής χρηματοπιστωτικής εποπτείας, Kilvar Kessler, δήλωσε στο ERR ότι και άλλες μεγάλες ευρωπαϊκές τράπεζες, μεταξύ των οποίων η UniCredit και η Raiffeisen, εξακολουθούν να δραστηριοποιούνται στη Ρωσία· το πραγματικό ερώτημα είναι αν η ρωσική δραστηριότητα της OTP μπορεί να βλάψει τη Luminor (ERR).

Η Φρανκφούρτη πρέπει να κρίνει τη ρωσική έκθεση μόνο στο μέτρο που γίνεται μετρήσιμος κίνδυνος για τα κεφάλαια, τη συμμόρφωση, τη διακυβέρνηση ή τη φήμη. Η ΕΚΤ μπορεί να επιβάλει όρους: απομόνωση της Luminor από τη ρωσική θυγατρική, σαφέστερο χρονοδιάγραμμα εξόδου από τη Ρωσία ή αλλαγές στη διακυβέρνηση. Αυτά είναι θεμιτά εργαλεία. Εκείνο που δεν αντέχει το σύστημα είναι να μπλοκάρει μια χρηματοοικονομικά ισχυρή πρόταση για μια υγιή τράπεζα σε συγκεντρωμένη αγορά λόγω διπλωματικής έντασης με τη Βουδαπέστη. Αυτό δεν θα προστάτευε τους καταθέτες της Βαλτικής. Θα έστελνε σε κάθε μελλοντικό διασυνοριακό αγοραστή το μήνυμα ότι η ευρωπαϊκή τραπεζική ένωση διαθέτει ένα άγραφο πολιτικό τεστ.