Germania, pochi investimenti dal fondo

Il fondo tedesco da 500 miliardi di euro per le infrastrutture non è una cassaforte piena di denaro già disponibile. È un tetto di indebitamento, inserito nella Costituzione nel marzo 2025, che consente al governo federale di fare debito per strade, ferrovie, ospedali e progetti climatici nell'arco di dodici anni. Quel debito resta fuori dai normali limiti tedeschi al ricorso al credito, la cosiddetta regola del freno al debito, che fissa il deficit strutturale federale allo 0,35% del Pil (Bundestag WD 4-032-26). Gli interessi gravano sul bilancio federale. Il rimborso non comincerà prima del 2044.

La ripartizione prevede 300 miliardi di euro per gli investimenti federali, 100 miliardi per Länder e comuni e 100 miliardi per il Fondo clima e trasformazione (BMF FAQ, Bundesregierung). La cifra d'apertura è enorme. I risultati del primo anno molto meno.

Debito nuovo per sostituire spesa vecchia

Nel 2025 il governo ha preso a prestito 24,3 miliardi di euro attraverso il fondo, ma gli investimenti federali sono aumentati di appena 1,3 miliardi rispetto all'anno precedente (ifo). L'istituto ifo ha concluso che il 95% del nuovo debito non ha finanziato infrastrutture aggiuntive, bensì ha sostituito spese già previste nel bilancio ordinario. L'istituto economico IW, con un metodo diverso, è arrivato all'86%, stimando che circa 12 miliardi abbiano semplicemente preso il posto di voci che il bilancio regolare avrebbe comunque coperto (Tagesschau).

Il meccanismo è lineare. La legge impone che il bilancio ordinario mantenga la quota di investimenti sopra il 10% prima che possano affluire le risorse del fondo. Per il 2026 il governo indica 10,5%, appena sopra la soglia (BMF Sollbericht 2026). La Bundesbank ha però segnalato il punto debole: quel rapporto era già superiore al 10% prima che il fondo esistesse (Bundesbank). Così il governo supera il test legale che esso stesso applica, mentre sposta spesa vecchia nel nuovo veicolo e libera margini nel bilancio ordinario per altre finalità.

Il ministero delle Finanze contesta questa lettura. In un'analisi dell'aprile 2026 sostiene che 168,3 miliardi di euro di investimenti programmati attraverso il fondo tra il 2025 e il 2028 siano realmente aggiuntivi, pari a circa il 95% del totale (BMF April 2026). Il ministero, però, conta gli stanziamenti previsti; i critici misurano ciò che cambia davvero nell'economia reale. La Corte federale dei conti tedesca, il Bundesrechnungshof, si è schierata con questi ultimi, indicando circa 16 miliardi di euro di contributi alla costruzione ferroviaria per il 2026 come un caso vistoso di rietichettatura: spesa già in corso, ora riclassificata dentro il fondo (Handelsblatt).

A fine luglio 2026 risultavano erogati 51,1 miliardi di euro, circa un decimo della dotazione complessiva (Zeit).

Perché il resto d'Europa guarda Berlino

Se il fondo finirà per produrre veri ordini di costruzione, i vicini della Germania ne trarranno beneficio. Circa il 28% delle esportazioni polacche va in Germania, soprattutto componenti industriali, e una spinta edilizia reale trascinerebbe con sé i fornitori polacchi (Rzeczpospolita). La Bundesbank stima che la combinazione di spesa per infrastrutture e difesa possa aggiungere circa 1,3 punti percentuali al Pil tedesco nel periodo 2025-2028 (Bundesbank).

La tensione transfrontaliera più netta, però, è politica. La Germania ha costruito una via costituzionale per aggirare le proprie regole fiscali, continuando intanto a essere la voce più severa contro l'allentamento di quelle europee. La Francia non può replicare la mossa: è già nella procedura UE per deficit eccessivo, paga 4,10% sui decennali contro il 3,25% tedesco e ha un divario di debito pubblico superiore a 50 punti percentuali di Pil (Le Monde, Sénat). Il ministro dell'Economia italiano Giancarlo Giorgetti ha reso esplicita l'asimmetria: se l'UE ammette flessibilità sul debito per la difesa, la stessa logica dovrebbe valere per la sicurezza energetica (ANSA). Berlino può indebitarsi a basso costo per priorità che definisce strategiche; i Paesi con debito più alto, quando provano a fare lo stesso, pagano di più perché gli investitori chiedono tassi maggiori.

Il fondo è una norma reale, con una copertura costituzionale reale. Resta da dimostrare che generi nuovi investimenti nella misura suggerita dal debito autorizzato. Nel 2025, 24 miliardi di prestiti hanno prodotto circa 1-2 miliardi di spesa aggiuntiva. Se il 2026 seguirà lo stesso schema, la Germania avrà costruito una sofisticata architettura giuridica per indebitarsi su larga scala, mentre strade, ponti e ferrovie cresceranno a una velocità molto inferiore a quella promessa dai numeri del debito.