Euronext и Deutsche Börse с различен надзор

На 9 октомври финансовите министри на ЕС се споразумяха European Securities and Markets Authority (ESMA) — парижкият регулатор на пазарите в ЕС — да упражнява пряк надзор над най-големите трансгранични борси, клирингови къщи и системи за сетълмент (Council). Критериите ще важат еднакво за всички компании. Според публикации Euronext се очаква да премине под надзора на ESMA, докато търговските платформи на Deutsche Börse ще останат под надзора на германските органи — условие, което Берлин постави за подкрепата си (Reuters). Решението още не е закон.

Днес тези компании се отчитат основно пред национални регулатори. Група, която управлява пазари в няколко държави, затова работи с различни органи, макар всички те да прилагат едни и същи правила на ЕС. Споразумението цели най-големите трансгранични групи да имат един общ европейски надзорен орган.

Къде минава границата

На 5 октомври ирландското председателство на Съвета на ЕС (Ирландия ръководи срещите на министрите през това полугодие) разпространи проект, според който една платформа за търговия отговаря на критериите, ако групата ѝ обслужва най-малко 5 % от съответната търговия в ЕС и управлява платформи в поне две държави членки (документ на председателството). Казано просто, групата трябва едновременно да има значителен дял от европейската търговия и да работи в повече от една държава. Втори път, предвиден за по-големите платформи, изискваше по-голямата част от дейността им да е трансгранична. Борса, която обслужва предимно вътрешния си пазар, не покрива това условие.

Euronext управлява пазари в Париж, Амстердам и Милано, така че безспорно покрива условието за присъствие в поне две държави. Самата география обаче не доказва, че групата достига прага от 5 %, а тези стойности са от проект, изготвен преди споразумението на министрите. Les Echos представя преминаването на Euronext под надзора на ESMA като очакване, а не като окончателно решение (Les Echos). Така трябва да се тълкува то, докато не бъдат публикувани окончателните критерии.

Саймън Харис, финансовият министър на Ирландия, председателстваше срещата. Той отхвърли твърденията, че отделни компании ще бъдат изключени от правилата, и заяви, че споразумението определя критерии, срокове и преходни периоди (RTÉ). Ян Ямбон от Белгия беше единственият, който се въздържа (Agence Europe). Според него сравними платформи, сред които тези на Deutsche Börse, ще останат под различни режими. Това би запазило разпокъсаността на пазарите и би изкривило конкуренцията.

Кой печели и колко

Euronext настояваше за общ надзор на равнище ЕС. При очаквания вариант трансграничният ѝ бизнес ще се отчита пред един основен надзорен орган. Европейската комисия (European Commission) изчислява, че трансграничните борсови групи ще спестяват от 0,5 млн. до 5 млн. евро годишно от постоянните си разходи (оценка на Европейската комисия). Това е прогноза за разходите на самите оператори. Споразумението не задължава икономиите да стигнат до компаниите, които предлагат акциите си на борсата, или до спестителите, които ги купуват. Операторът може просто да ги задържи.

Министрите ограничиха и обхвата на надзора над клиринговите къщи. Клиринговата къща застава между купувача и продавача, така че сделката да бъде приключена и ако едната страна не изпълни задълженията си. Reuters съобщава, че броят на тези къщи, които се очаква да преминат под надзора на ESMA, е намалял от девет на шест (Reuters).

Какво следва

Министрите се споразумяха само по политическата рамка. Съветът на ЕС (Council) трябва да приеме официалната си позиция. След това Европейският парламент (European Parliament) ще формулира своята, а двете институции ще договорят окончателния закон (Council). Прехвърлянето на надзора ще става постепенно след приемането му. Проектът предвиждаше до три години за прехвърляне на борсите и клиринговите къщи към ESMA, с възможност за още 12 месеца. Националните органи ще продължат да следят за пазарни злоупотреби, като търговия с вътрешна информация и манипулиране на цените (документ на председателството).

Според проекта границата ще зависи от това доколко групата работи през национални граници, а не само от размера ѝ. Група с дейност в няколко държави ще замени няколко национални надзорни органа с един европейски. Според публикации големите германски платформи на Deutsche Börse ще останат от другата страна на тази граница и ще продължат да бъдат под национален надзор. Окончателните критерии още не са определени, а доказателствата не показват, че икономиите ще стигнат до инвеститорите.