Доходността по облигациите в еврозоната доближава 4%

На 28 септември 2026 г. доходността по десетгодишните държавни облигации на Белгия надхвърли 4,3 %, съобщи La Libre. В Португалия тя отново премина 4 % и достигна 4,015 % (ECO). Доходността по облигацията показва каква годишна възвръщаемост получава купувачът при текущата пазарна цена. Когато инвеститорите продават, цените падат, а доходността се покачва. Правителствата в еврозоната вече плащат повече за всеки нов заем, но отражението върху бюджетите ще се проявява постепенно, когато старите облигации достигат падеж.

Поскъпването обхваща цялата еврозона

Повишението е широко и започна преди тази седмица. В бюлетина си от 24 септември 2026 г. Европейската централна банка (ECB, която определя лихвените проценти в еврозоната) съобщи, че средната доходност по десетгодишните държавни облигации в еврозоната се е повишила с 45 базисни пункта до около 3,9 % (ECB).

Голяма част от ръста идва от очакванията на пазарите за по-високи лихви навсякъде, а не от съмнения в конкретни правителства. Според анализа на ECB очакваното равнище на лихвите се е повишило с 37 базисни пункта за същия период. Премията, която отделните държави плащат над базовото равнище, е останала почти без промяна и се е увеличила само леко при най-задлъжнелите (ECB).

На 28 септември Reuters свърза ръста с поскъпването на петрола и проучване, според което инфлацията в еврозоната през септември може да достигне 3,6 % спрямо 3,2 % през август (Reuters via LSE). По-скъпото гориво повишава цените, инвеститорите очакват ECB да задържи лихвите по-високи за по-дълго, а купувачите на десетгодишен дълг искат по-голяма доходност. Цените на горивата по колонките вече се покачваха в целия ЕС, както съобщихме миналата седмица (To Brief).

Тази причинно-следствена връзка е правдоподобно обяснение за движението на пазара, но не е доказана причина. Разпродажба на облигации в световен мащаб вече беше започнала към 1 септември 2026 г. (CNBC/Reuters), а само по една инфлационна стойност не може да се установи каква част от движението се дължи на петрола и каква на други фактори.

Франция може да е единственото място, където инвеститорите искат по-висока доходност и заради конкретното правителство. На 10 септември 2026 г. разликата между доходността по френския и германския дълг е била около 94 базисни пункта, според La Tribune. В пазарен обзор от 28 септември доходността по френските облигации е посочена като 4,749 %, а по германските — близо до 3,62 %, или разлика от около 113 базисни пункта (XTB). Данните са от различни доставчици и дати, затова подсказват разширяване на разликата, но не го измерват прецизно.

Как пазарната цена се превръща в разход за бюджета

По-високата доходност не променя цената на вече продадения дълг. Облигация с фиксирана лихва продължава да плаща договорената доходност до падежа си. Държавата се сблъсква с днешните лихви, когато взема нов заем или заменя облигации, които падежират. Например през 2027 г. Франция трябва да изплати облигации за около 197,4 млрд. евро на четири падежни дати (Agence France Trésor).

Португалия показва разликата между стария и новия дълг. В края на 2025 г. средната цена на вече натрупания ѝ дълг е била около 2,1 %, докато облигациите, издадени през първите осем месеца на 2026 г., са стрували около 3,4 % (Jornal de Negócios). С всяка замяна на евтина стара облигация с по-скъпа нова средната цена на дълга се покачва.

Този процес вече се виждаше в прогнозите на Лисабон преди последното повишение. През август се очакваше лихвените плащания на Португалия да нараснат с 776 млн. евро през 2027 г. спрямо 2026 г. (Jornal de Negócios). Оттогава доходността по десетгодишните облигации се е повишила с около 0,4 процентни пункта, според Público. Августовската прогноза предхожда това движение и не включва разхода от последното поскъпване.

Кой поема разхода

Засега печалбите и загубите са при инвеститорите. Новите купувачи си осигуряват по-висока доходност. Пазарната цена на облигациите за досегашните им притежатели пада, но тази загуба става реална само ако продадат преди падежа.

Данъкоплатците и ползвателите на обществени услуги усещат последиците по-късно и постепенно. Всяко годишно рефинансиране добавя по малко към лихвените плащания и тези разходи се конкурират с всички останали пера в бюджета.

Новите държавни заеми поскъпнаха в цялата еврозона, но дългът с фиксирана лихва забавя отражението върху бюджетите и разпределя разхода във времето. Франция може да плаща и допълнителна премия, макар че котировки от различни дати и доставчици засега не позволяват да се определи точният ѝ размер.