Фич доближава Румъния до спекулативен рейтинг

Фич ще преразгледа суверенния кредитен рейтинг на Румъния на 31 юли. И трите големи рейтингови агенции държат страната на най-ниското инвестиционно стъпало — BBB-/Baa3 — и при трите перспективата е негативна (СийНюз, Румъния Инсайдър). Само едно понижение би оставило поне една от оценките под инвестиционния праг и може да принуди фондове да продадат румънски облигации за милиарди евро. Правителството, което трябваше да овладее проблема, падна след вот на недоверие през май (Джурист).

Двата дефицита се захранват взаимно

Румъния има най-големия бюджетен дефицит в ЕС — 7,9 % от БВП през 2025 г. Успоредно с това дефицитът по текущата сметка, тоест разликата между това, което страната печели и харчи спрямо чужбина, е близо до 8 % от БВП (ИНГ Тинк, Европейска комисия). Двата показателя се усилват един друг: свръхразходите на държавата подхранват потреблението и вноса, външният дефицит се разширява, а страната се нуждае от още чужд капитал, за да финансира и бюджета, и платежния си баланс. Когато доверието на инвеститорите се пречупи, този механизъм започва да работи в обратна посока.

Това вече се вижда. БВП се сви с 1,7 % на годишна база през първото тримесечие на 2026 г. (Китайско-ЦИЕ институт). Инфлацията достигна 10,71 % през април, най-високото равнище в ЕС, но Националната банка на Румъния държи основната си лихва замразена на 6,5 % (Национална банка на Румъния). Реалната лихва, тоест основната лихва минус инфлацията, е около -4 %. Спестителите и чуждите притежатели на румънски облигации губят покупателна способност само като държат активи в страната.

Централната банка е в капан. Ако повиши лихвите, ще задълбочи рецесията и ще оскъпи държавния дълг. Ако ги понижи, ще ускори спада на леята, която вече мина 5,20 за евро — над диапазона, защитаван от години. Валутните резерви намаляха с около 2,3 млрд. евро само през април, отчасти заради интервенции на валутния пазар (Национална банка на Румъния, Спотмедия). Румъния не е в еврозоната, така че зад нея няма предпазната мрежа на ЕЦБ, която да прекъсне спиралата.

Съседите се отдалечават

Позицията на Румъния изглежда толкова уязвима заради контраста със съседните държави.

Доходността по десетгодишните облигации на Унгария спадна със 140–150 базисни пункта от началото на 2026 г. насам, след като пазарите отчетоха квалифицираното мнозинство на партията „Тиса“ и по-убедителен път към приемане на еврото (Портфолио.ху). Един базисен пункт е една стотна от процентния пункт. Полша, въпреки дефицит над 7 % от БВП, финансира 80 % от дълга си вътрешно и расте с 3,4 %, което я държи няколко степени над Румъния — при A-/A2 (Банкиер.пл). Румънските облигации някога се търгуваха като част от регионалната кошница на Централна и Източна Европа. Тази кошница вече не функционира така.

Какво би задействало понижението

Ако Фич или друга агенция свали Румъния под BBB-, влизат в действие правилата на индексите. „Блумбърг Глобал агрегейт“, бенчмарк, следван от пасивни фондове с трилиони долари активи, използва медианния рейтинг от трите агенции; понижение от две от тях би извадило Румъния от индекса (методология на Блумбърг). Пенсионни фондове и застрахователи с мандат да държат само инвестиционен клас ще трябва да продават през следващите седмици. Тези продажби ще разширят спредовете, тоест премията над сигурните германски облигации, ще повишат цената на финансирането и ще натиснат леята надолу. Така пазарният натиск започва да се самоподхранва.

Бюджетният дефицит на Румъния през първото тримесечие на 2026 г. се сви до 1,03 % от БВП спрямо 2,28 % година по-рано, подпомогнат от по-високите приходи от ДДС след увеличението на ставката миналия юли (Румъния Джърнъл). Но първото тримесечие обичайно е най-добрият сезонен период за румънските публични финанси; разходите се концентрират през втората половина на годината. Най-големият неизползван източник на приходи остава почти недокоснат: 29,5 % разлика при събирането на ДДС, най-лошият показател в ЕС (ВАТъпдейт, МВФ).

Фич сега трябва да прецени дали служебно правителство без парламентарен мандат може убедително да обещае поправяне на тези числа. Календарът не помага: 31 юли идва преди нов кабинет да може да прокара бюджет.