Франция заделя 59,3 млрд. евро за лихви

В бюджета на Франция за 2026 г. обслужването на дълга вече е редът, който определя останалите решения. Френската агенция за държавния дълг прогнозира 59,3 млрд. евро разходи за лихви — пари, които държавата трябва да отдели, преди да финансира нови обещания. Това идва, след като „Льо Монд“ съобщи, че лихвената сметка е нараснала с 37 % в началото на годината. Спредът между френските държавни облигации ОАТ и германските Бундове — разликата в цената на заемане между Париж и Берлин — беше около 71–73 базисни пункта в средата на юни; един базисен пункт е една стотна от процентния пункт. При средно равнище преди кризите от около 53 базисни пункта и скорошен връх от 85 базисни пункта, посочен от ОМФИФ, Франция вече плаща видима премия.

Защо бюджетното гласуване е важно

Таблицата на „Бурсорама“ за държавните облигации показваше доходност от 3,69 % по френските десетгодишни ОАТ и 2,98 % по германските Бундове на 12 юни. Доходността е годишната възвръщаемост, която инвеститорите искат, за да отпуснат заем. Когато тя се повишава, държавата плаща повече по нов дълг и при рефинансиране. Сегашните притежатели на облигации губят, защото цените на облигациите спадат, когато доходността се покачва. Новите купувачи получават по-висока възвръщаемост, но само защото пазарът им плаща за по-високо възприеман риск.

Това движение на пазара влиза директно в политиката. Всеки допълнителен евро разход за лихви стеснява пространството за отбрана, социални плащания, инвестиции или данъчни облекчения. По-разхлабен бюджет без убедителни икономии би поискал от инвеститорите да повярват в бъдеща дисциплина. Ако те не повярват, ще поискат по-висока доходност и лихвената сметка ще нарасне отново.

Европейският фискален съвет очаква общият дефицит в еврозоната да достигне 3,5 % от БВП през 2027 г., а дългът да надхвърли 90 % от БВП. В такава среда Франция не може да изглежда като малко изключение. Обобщение на ЕТАФ за данъчната политика посочва, че Франция е предприела ефективни действия по процедурата на ЕС за прекомерен дефицит, така че следващият бюджет остава реалният тест. Защитният механизъм на ЕЦБ за покупки на облигации — инструментът за защита на трансмисията — също зависи от спазване на фискалните правила, устойчивост на дълга и разумни политики според критериите на ЕЦБ. Видимо слаб френски бюджет би направил всеки бъдещ разговор за подкрепа по-труден.

Къде се усеща натискът

Първите губещи са вътре във Франция. Кредиторите се плащат преди министрите да избират приоритети. Ведомства, които искат нови средства, местни власти, зависими от трансфери, и избиратели, които очакват защитени услуги, се сблъскват с една и съща последователност: лихвите по дълга са първи.

Отбраната показва сблъсъка най-ясно. Франция харчи около 2,4 % от БВП за отбрана според последния тракер на НАТО, а прегледът на Сената върху актуализацията на военната програма описва допълнително усилие от 36 млрд. евро за програмния период. Това може да е стратегически необходимо. Но то влиза в същия бюджет като лихвите по дълга и корекцията на дефицита.

Италия печели статус, но не и защита. Според „КуиФинанца“ италианските десетгодишни БТП са били при 3,87 %, френските ОАТ — при 3,74 %, а германските Бундове — при 3,08 % на 11 юни. Разстоянието между Рим и Париж вече е малко. Старата йерархия, в която Франция беше сигурно ядро, а Италия — постоянно подозрителен длъжник, изглежда по-слаба. Италия обаче пак плаща, ако напрежението около Франция повиши по-широката рискова премия в еврозоната.

Германия печели като еталонен кредитополучател, но носи и политически риск. „Щатсанцайгер“, като цитира анализ, свързан с института ЦЕВ, съобщи, че общият дълг на ЕС може да надхвърли 1,15 трлн. евро до 2030 г., а потенциалната тежест за Германия да достигне около 120 млрд. евро. По-широката френска премия укрепва Бундовете като сигурен актив, но съживява германския спор кой в крайна сметка стои зад европейските ангажименти.

Испания показва липсващия елемент

Числата още не показват криза. „Еко3мин“ поставя 60–80 базисни пункта спред между ОАТ и Бундовете в зона на умерено напрежение и разглежда трайни равнища над 100 базисни пункта като по-сериозен праг. Франция се преоценява, но не се разпада.

Липсващите данни са вътре в бюджетния процес: кои искания за разходи ще оцелеят, кои министерства ще поемат съкращения и дали парламентът може да приеме бюджет, на който пазарите да повярват. Испания показва разликата. Публикуваната от финансовото министерство траектория на дефицита го поставя на 2,1 % през 2026 г., 1,8 % през 2027 г. и 1,6 % през 2028 г., дори при гъвкавост за отбранителните разходи. Френският въпрос е по-политически: може ли правителство без надеждно мнозинство да направи числата убедителни, преди спредът да покаже, че търпението е свършило?