Франция запазва A+, но плаща като Италия

Фич, една от трите големи агенции, които оценяват способността на държавите да обслужват дълга си, запази рейтинга на Франция на А+ със стабилна перспектива на 28 август (Фич, Блумбърг). Това означава, че няма ново понижение. Същият доклад обаче предвижда френски дефицити над 5 % от БВП през следващите три години. Франция все още може да се финансира без проблем. Условията обаче стават по-неизгодни.

Рейтингът А+ остава в инвестиционната категория, но вече отразява влошаване: Фич понижи Франция от АА- миналия септември заради растящия дълг и политическата нестабилност (Фич). Стабилната перспектива означава, че агенцията не очаква ново движение скоро. Тя не означава, че фискалната траектория се подобрява.

Пътят на дефицита и цената му

Фич очаква дефицитът на Франция, тоест годишната разлика между държавните разходи и приходите, да достигне 5,2 % от БВП през 2026 г., 5,5 % през 2027 г. и 5,2 % през 2028 г. (Франс 24, Блумбърг). Собствената цел на правителството за 2026 г. е 5,0 %, а таванът по правилата на ЕС е 3 % (Европейска комисия). Очаква се публичният дълг да се повиши до 122,7 % от БВП през 2028 г., спрямо 115,7 % през 2025 г. (Бурсорама/Ройтерс).

Механизмът е по-важен от самите числа. Всеки годишен дефицит се добавя към натрупания дълг. Лихвата, която Франция плаща по този дълг, вече е значително по-висока. Така старото заемане се превръща в бъдещ разход: пари, които отиват към притежателите на облигации, вместо към болници, пенсии или данъчни облекчения. Оценката на Европейската комисия от юни 2026 г. сочи същата посока — дефицити от 5,1 % през 2026 г. и 5,7 % през 2027 г., ако политиките не се променят (Европейска комисия).

Пазарите вече не оценяват Франция като по-сигурна от Италия

Рейтингите влияят върху цената на финансирането, но облигационните пазари често се движат преди агенциите. Доходността по 10-годишните френски облигации завърши 28 август около 4,09 %. Германският бенчмарк беше приблизително 3,27 %, което означава спред, тоест разлика между цената на заемане за Франция и Германия, от около 82 базисни пункта (Франс-Епарн). Италианските 10-годишни облигации се търгуваха на почти същото ниво в същия ден (Куифинанца).

Това сближаване е ново и показателно. Години наред инвеститорите автоматично искаха по-ниска доходност от Франция, отколкото от Италия, защото приемаха френския дълг за по-сигурен. Тази разлика се затвори. Бундесбанк отбеляза разширяването на френския спред в доклада си за финансовата стабилност, а главният икономист на Беренберг посочи, че движението изпреварва това при други големи икономики (Бундесбанк, Беренберг). Както обобщи Скай Ти Джи 24, Франция се превръща в слабото звено на еврозоната; Ил Фолио добави важната корекция, че Италия все още има по-висок абсолютен дълг и по-ниски общи рейтинги (Скай Ти Джи 24, Ил Фолио).

Кой плаща, когато заемането поскъпва

Френската хазна получи време: липсата на понижение означава, че няма принудително преоценяване преди есенния бюджет. Инвеститорите, които купуват нов френски дълг при сегашните доходности, получават по-добра възвръщаемост, отколкото в периода на ниски лихви, стига да вярват в платежоспособността на Франция.

Губещите са по-трудни за посочване, но са повече. Растящите разходи за лихви свиват пространството за всичко останало. Франция остава в процедура на ЕС при прекомерен дефицит — формалният процес, който Брюксел задейства, когато държава наруши тавана от 3 %. Процедурата беше открита през юли 2024 г. и още продължава (Европейска комисия). Белгия показва същото напрежение в по-малък мащаб: също с рейтинг А+, също в процедура при прекомерен дефицит, а федералното ѝ правителство се опитва да намери около 10 млрд. евро икономии до средата на октомври (БизнесАМ). Средните по размер държави с висок дълг вече трудно могат да отлагат фискалната корекция.

Растежът е слаб, лихвените разходи се увеличават, дългът продължава да расте, а френският парламент остава раздробен. Фич даде на Франция време, но не и облекчение. Бюджетът за 2026 г. ще покаже дали по-високото обслужване на дълга ще бъде платено чрез съкращения на разходи, по-високи данъци или ново отлагане.