Франция плаща по-скъп дълг от Гърция

Шестнадесет години след като почти фалира и постави под въпрос самото евро, Гърция вече отчита бюджетен излишък. Франция, втората по големина икономика в еврозоната, обяви съкращения на разходите, които са по-малки от годишното увеличение на собствените ѝ лихвени плащания. Доходността по 10-годишните гръцки облигации е около 3,40 %, докато френските са при 3,68 % (Банката на Гърция, Трейдинг Икономикс). Фискалната йерархия, която определяше еврозоната цяло поколение, се обърна.

Снежната топка, която изяжда съкращенията

Дефицитът на Франция достигна 152,5 млрд. евро през 2025 г., или 5,1 % от БВП (Националния статистически институт на Франция, „Льо Монд“). Правителството обяви 6 млрд. евро съкращения на разходите. Само че лихвената сметка на Франция се увеличи с 9 млрд. евро за една година и достигна 74 млрд. евро през 2026 г. (Керо.медия). Съкращенията не покриват дори самото поскъпване на обслужването на дълга.

Франция взема нов дълг, за да плаща лихви по стария. През 2026 г. лихвените плащания вече поглъщат почти половината от целия дефицит (Националния статистически институт на Франция). Сметката надхвърля бюджета за отбрана и се равнява на около 949 евро годишно на човек, които отиват към притежателите на облигации („Льо Франсе Моайен“).

Според МВФ Франция се нуждае от около 20-25 млрд. евро годишно структурна корекция до 2029 г. Това означава постоянни съкращения на разходи или увеличения на данъци, а не временни икономии (МВФ). Обявените 6 млрд. евро покриват приблизително една четвърт от нужната сума. Независимият фискален съвет на Франция определи рамката на правителството като „последователна“, но отбеляза, че липсват подробности откъде реално ще дойдат икономиите („Афиш-Монитьор“).

Бъдещият растеж е жертван

Съкращенията падат изцяло върху инвестициите. Финансирането за научни изследвания, за което беше обещано увеличение от 400 млн. евро, вместо това получи съкращение от 324 млн. евро („Льо Монд“). „Франция 2030“, фондът за индустриална стратегия, загуби 400 млн. евро. Програмите за зелен преход бяха намалени с 275 млн. евро. Финансирането за професионално обучение чрез стажове загуби още 400 млн. евро (френския „Капитал“).

Пенсиите и здравеопазването остават непокътнати. Франция харчи 34 % от БВП за социална защита, с 4,5 пункта над средното за еврозоната (Банк дьо Франс). МВФ смята, че увеличаването на данъците не е реалистичен вариант: приходите вече надхвърлят 51 % от БВП (ОИСР). Така ударът пада върху научните изследвания, обучението и зелената инфраструктура, докато текущото потребление и плащанията към кредиторите остават защитени.

Разместената фискална карта на Европа

На 3 юни Гърция излезе от наблюдението на ЕС за макроикономически дисбаланси с излишък от 1,7 % от БВП (Европейската комисия, цитирана от „Лифо“). Франция и Германия са в процедура при прекомерен дефицит, формалния механизъм на ЕС за държави, които нарушават тавана от 3 % от БВП. Десет държави членки вече са в такава процедура, най-голямата група от дълговата криза насам. Италия очаква да излезе до есента, след като дефицитът ѝ се понижава до 2,9 % (АДНКронос).

Германия избягва санкции чрез нова клауза за изключение, която изважда разходите за отбрана от изчисленията за дефицита и сваля коригираната стойност до 2,9 % (ен-ти-ви). Франция не може да използва същата клауза: дефицитът ѝ е твърде голям, за да бъде обяснен само с отбраната (Европейския парламент). Пазарите на облигации вече отразяват промяната. През септември 2025 г. доходността по 10-годишните френски облигации за кратко надмина италианската за първи път от създаването на еврото (Флосбах фон Щорх).

Плъзгане към 2027 г.

Президентските избори през април 2027 г. правят дълбоката фискална корекция политически почти невъзможна. Нито един водещ кандидат не предлага мащаба съкращения, който според МВФ е необходим („Конексион Франс“). Нито една държава от ЕС досега не е била финансово санкционирана по процедурата при прекомерен дефицит (Съвета на ЕС). През май нидерландският парламент гласува със 122 срещу 27 гласа да потвърди, че Нидерландия „не гарантира националните дългове на други държави“ (Тведе Камер). Това затваря пътя към общо заемане като колективен изход.

Песимистичният сценарий на Комисията предвижда френски дефицит от 5,7 % през 2027 г. („Бурсорама“). Ако спредовете, тоест разликата между цената на заемане за Франция и Германия, се разширят рязко, ЕЦБ може да използва Инструмента за защита на трансмисията. Това е предпазен механизъм срещу разпространяване на паника на облигационните пазари в еврозоната. Но той изисква съответната държава да изпълнява фискалните препоръки на ЕС. Фискалните правила на еврозоната бяха писани с държави като Гърция в ума. Гърция вече ги спазва. Държавата, която помогна да бъдат написани, не ги спазва.