Испания губи частните инвестиции

Пет години европейско възстановително финансиране са повишили дохода на човек в Испания само с 0,2 %, докато частните инвестиции са спаднали с 3 %, според окончателна оценка на „И Уай“, цитирана от „Ел Мундо“. За логиката, върху която беше изграден самият инструмент, това е най-неудобната комбинация.

„Следващо поколение ЕС“ — общата схема за заемане на средства след пандемията — стъпваше върху ясна хипотеза: публичните пари трябваше да доведат след себе си частни инвестиции. Данните за Испания показват обратното.

Как трябваше да работят парите

Механизмът за възстановяване и устойчивост, основният канал за разходи по „Следващо поколение ЕС“, позволи на Съюза да заема общо средства, така че държави с по-ограничени бюджети да инвестират, без да поемат сами цялата цена (Европейска комисия). Брюксел обвърза плащанията с договорени реформи и проектни етапи, а не само с доказателство, че парите са похарчени (ЕЮР-Лекс). Целта беше да се избегне познат проблем при европейските фондове: средства да преминават през икономиката, без да променят реалния ѝ капацитет.

Идеята имаше две нива. В краткосрочен план държавните разходи за инфраструктура и оборудване създават работни места и поръчки. В по-дълъг хоризонт проектите трябваше да направят фирмите и работниците по-производителни — чрез по-добри енергийни системи, дигитални обновления или промени в регулациите. Доходът на човек, тоест общата продукция на икономиката, разделена на населението, показва и двете: дали една страна създава повече богатство на човек, или просто върти повече разходи.

Ръстът от 0,2 % в Испания означава, че краткосрочният ефект е бил слаб. Спадът от 3 % при частните инвестиции е по-сериозният сигнал. Цялата конструкция предполагаше, че публичните средства ще привлекат частни пари, които иначе не биха дошли. В Испания се е случило обратното: повече публичен ресурс, но по-малко частен капитал до него.

Същият модел при най-големите получатели

Италия, най-големият бенефициент, е получила 166 млрд. евро по девет европейски транша до април 2026 г., макар реалното усвояване да изостава значително (АЧЕН). Получени пари от Брюксел не означават похарчени пари в страната, а похарчени пари не означават завършен и работещ проект. Италианският строителен сектор очаква публичните поръчки да останат неговият двигател до края на програмата през 2027 г., след което ефектът да отслабне. Това е испанският модел в по-голяма икономика: временен тласък за БВП през строителни площадки, не трайна промяна в начина, по който работи частният сектор.

Португалия показва, че бюджетният стимул е реален, но временен. Средствата по механизма са добавили над 0,5 % от БВП към фискалната експанзия на страната през 2026 г., което означава, че държавата е поддържала търсенето с темп, силно зависим от европейски трансфери (ЕКО). Същият анализ предупреждава, че през 2027 г. посоката става рестриктивна, когато европейските пари започнат да изчезват. Растеж, който зависи от временен трансфер, се сблъсква със спад, когато трансферът спре.

Гърция е най-силният контрааргумент. Нейният план разчиташе повече на европейски заеми и изискваше частно съфинансиране, като така обвързваше публичните и частните средства по-тясно (Банка на Гърция). Но реалните заплати, тоест заплатите след отчитане на инфлацията, са нараснали само с 0,1 % през 2025 г., като прогнозата за 2026 г. е сходна (Пауъргейм). Дори моделът, който най-силно насърчава частното участие, още не е превърнал инвестициите в доход, който хората усещат.

Сметката идва преди доказателството

ЕС трябва да започне да изплаща общия дълг от 2028 г., като плащанията ще продължат до 2058 г. (ЕЮР-Лекс). Германия, Нидерландия и другите нетни вносители в бюджета приеха тази тежест с очакването за трайна възвръщаемост. Европейската сметна палата вече посочи пропуска: в одита си от 2025 г. за финансираните по механизма жилищни обновявания тя установи слабо насочване на средствата и малко доказателства, че ремонтите наистина са спестили енергия (Европейска сметна палата, „Жорнал економику“).

ЕС може да преброи изпратените евро и отметнатите етапи. Много по-слабо е доказателството, че тези пари са създали допълнителни частни инвестиции, по-висока производителност или по-добри доходи в най-големите получатели. Докладът на „И Уай“ за Испания не доказва, че цялата програма се е провалила. Но с наближаващото изплащане на дълга и вече обсъжданите нови кръгове общо заемане, способността на ЕС да покаже трансформация, а не само разплащане, е решаващият тест.