UniCredit мина 30% в Commerzbank

Андреа Орсел изграждаше позицията си 18 месеца. На 2 юни УниКредит премина ключовата граница: делът ѝ в Комерцбанк надхвърли 30 %, прагът, при който германското право за търгови предложения задължава купувача да отправи оферта към всички останали акционери (Блумбърг). Ако се включат дериватите с парично уреждане — договори, които следват цената на акцията на Комерцбанк, без да прехвърлят права на глас — общата икономическа експозиция на УниКредит надхвърля 50 % (МаркетСкрийнър). Това е най-големият опит за враждебно трансгранично банково придобиване в историята на ЕС.

Как беше изградена позицията

Операцията беше подредена на три слоя, така че възможно най-дълго да остане под регулаторните прагове. Първият слой са 26,77 % в обикновени акции. Вторият са 3,22 % в суапове върху общата доходност, държани чрез Номура, Ситибанк и БНП Париба. Това са деривати, които могат при поискване да донесат реални акции. Заедно тези два слоя преминаха прага от 30 %. Третият слой — 13,19 % в деривати с парично уреждане — не прехвърля права на глас и остава извън германския праг за собственост (МаркетСкрийнър).

Предложеното от УниКредит съотношение за замяна от 0,485 акции оценява една акция на Комерцбанк на около 34,56 евро. Акциите на Комерцбанк се търгуват за 37,90 евро (Ад хок нюз). След един месец само 1,1 % от акциите бяха предложени. Инвеститорите залагат, че Орсел ще трябва да вдигне цената.

Три правителства реагират, но нито едно не може да спре сделката

Канцлерът Фридрих Мерц нарече подхода „враждебен и агресивен“. Говорителят на правителството го определи като „напълно неподходящ и несправедлив“. Но германският закон за проверка на чуждестранните инвестиции никога не е бил използван срещу банка. Антимонополният орган не може да блокира сделката. БаФин, германският финансов регулатор, може да ограничи комуникацията на Орсел с акционерите, но не и самата трансакция.

Реакцията вече не е само германска. През април Франция прие наредба 2026-255, която дава на банковия регулатор правомощия за предварително одобрение при придобивания над 15 % от базовите резерви на банка (А&О Шиърман). Париж има причина да се тревожи: успешна враждебна атака срещу банка от еврозоната създава прецедент, който след време може да засегне и френски институции. Полша прие сходно законодателство на 26 май, като разшири правомощията на своя регулатор при промени в банковата собственост (полското правителство). И двете правителства посочват шестата Директива за капиталовите изисквания — акт на ЕС, който задава общи правила за банковия надзор — като правна основа. Три държави, три закона, почти еднакъв момент.

Кой плаща при всеки сценарий

Главният изпълнителен директор на Комерцбанк Бетина Орлоп започна „Моментум 2030“ — план за 16,8 млрд. евро приходи и двойно по-висока възвръщаемост на капитала, тоест печалбата, която банката генерира с парите на акционерите, до края на десетилетието (Мениджър магазин). Планът включва съкращаване на 3 000 работни места на цена от 450 млн. евро. Логиката е защитна: банката реже разходи, за да вдигне цената на акцията и да направи придобиването по-скъпо.

При сливане ударът би бил по-дълбок. Представители на работниците оценяват, че между 7 000 и 15 000 работни места са застрашени в Комерцбанк и нейните дъщерни дружества (ен-ти-ви). Синдикатът Верди подкрепя независимостта на банката, защото алтернативата изглежда по-тежка.

Има и по-малко видима награда. Комерцбанк притежава 69 % от мБанк, петата по големина банка в Полша (Банкиер.пл). Придобиването на Комерцбанк би прехвърлило мБанк под италиански контрол през задната врата. Орсел публично нарече продажбата на полската Банк Пекао от УниКредит през 2017 г. „стратегическа грешка“. Тази сделка я поправя.

ЕЦБ — Европейската централна банка, която надзирава банките в еврозоната — е единствената голяма институция, която открито подкрепя придобиването. Заместник-председателят Луис де Гиндос каза, че германската съпротива „подкопава единния пазар“. Президентът Кристин Лагард защити трансграничните сливания като необходими, за да могат европейските банки да се конкурират в глобален мащаб. Но ЕЦБ надзирава банките. Тя не командва правителствата.

Срокът за приемане на офертата изтича на 3 юли. Пълното регулаторно одобрение не се очаква преди средата на 2027 г.. Междувременно ще стане ясно дали Банковият съюз на Европа работи като институция, или остава набор от правила, които всяко правителство заобикаля, когато залогът стане достатъчно висок.