Kraftstoffhilfen trüben EZB-Zinsbild

Der Preis für Brent-Rohöl ist über 109 Dollar je Barrel gestiegen, die Straße von Hormus ist seit mehr als 80 Tagen blockiert. In der EU reagieren die Regierungen mit milliardenschweren Kraftstoffsubventionen, aber jede nach eigenem Muster. Am 11. Juni dürfte die Europäische Zentralbank, die den gemeinsamen Leitzins für die 20 Euro-Staaten setzt, diesen Satz in einer ohnehin belasteten Wirtschaft anheben. Die nationalen Fiskalpolitiken ziehen den Binnenmarkt auseinander, und der EZB fehlt ein unverzerrtes Inflationssignal.

Der Subventionswettlauf

Deutschlands Tankrabatt, eine befristete Senkung der Kraftstoffsteuer um rund 17 Cent pro Liter mit Kosten von etwa 1,6 Mrd. EUR über zwei Monate, drückte die Gesamtinflation im Mai auf 2,6 Prozent. Die Maßnahme läuft am 30. Juni aus. Der Bundesverkehrsminister warnte, der Staat könne sich eine Verlängerung nicht leisten; die Bundesbank erwartet für das zweite Quartal Nullwachstum.

Andere Regierungen griffen zu anderen Instrumenten. Polen setzte per Ministerialerlass rechtlich verbindliche Höchstpreise für Kraftstoffe fest. Belgien aktivierte als einziger EU-Mitgliedstaat einen formalen Öl-Notfallplan. Am engsten ist der Spielraum in Italien: Notenbankgouverneur Fabio Panetta warnte Ende Mai, der Energieschock werde das Wachstum erheblich belasten und die Inflation deutlich über das Ziel treiben. Rom bat die Europäische Kommission, also die Exekutive der EU, die fiskalische Ausweichklausel auf Energieausgaben auszudehnen. Diese Klausel erlaubt es Regierungen in Krisen, die Defizitgrenzen zu überschreiten.

Die Kommission lehnte ab. Sie bot nur eine eng begrenzte Ausnahme für grüne Investitionen an und schloss Kraftstoffsubventionen ausdrücklich aus. Das passt zu den Haushaltsverhandlungen von Anfang 2026: Die Kommission gibt politisch sichtbare Zugeständnisse, hält die Vorgaben aber eng genug, um die Defizitregeln nicht auszuhöhlen. Zugleich erklärte sie, es gebe „keine unmittelbare Sorge um die Versorgungssicherheit“, und setzte auf freiwillige Koordinierung statt verbindlicher Vorgaben.

Die Verteilungswirkung solcher Programme ist gut belegt. Forschung zu Kraftstoffsubventionen zeigt regelmäßig, dass pauschale Steuersenkungen und Preisdeckel vor allem Haushalten mit höheren Einkommen zugutekommen, weil sie mehr Auto fahren. Die OECD warnt zudem, solche Maßnahmen schwächten ausgerechnet in einer Angebotskrise den Anreiz zum Energiesparen.

Warum der EZB das saubere Signal fehlt

Diese fiskalische Zersplitterung erschwert die Zinsentscheidung der EZB am 11. Juni. An den Märkten wird weithin mit einer Erhöhung gerechnet, der ersten seit drei Jahren. Führende EZB-Vertreter, darunter Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel, argumentierten öffentlich, der Energieschock lasse sich nicht mehr als vorübergehendes Phänomen behandeln.

Der deutsche Tankrabatt schafft dabei eine eigene Verzerrung. Weil er die Gesamtinflation künstlich senkt, verändert er auch die Eurozonen-Zahl, an der sich die EZB orientiert. Wenn die Subvention am 1. Juli ausläuft, wird die deutsche Inflation mechanisch wieder anziehen und damit auch den Durchschnitt der Eurozone nach oben ziehen. Die Frühjahrsprognose 2026 der Kommission beschreibt das Problem direkt: Eine expansive Fiskalpolitik befeuert jene Inflation, die eine straffere Geldpolitik nötig macht; höhere Zinsen wiederum gefährden die Schuldentragfähigkeit hoch verschuldeter Staaten.

Italien spürt jede Zinserhöhung anders als Deutschland. Für solche Divergenzen verfügt die EZB über ein Sicherungsinstrument, das Transmission Protection Instrument, ein Notfallprogramm für Anleihekäufe, mit dem ein Ausufern staatlicher Finanzierungskosten verhindert werden soll. Würde die EZB dieses Instrument einsetzen, während sie zugleich die Zinsen erhöht, müsste ein Mechanismus tragen, der bislang nie aktiviert wurde.

Was offen bleibt

Nach dem 11. Juni hängt der weitere Pfad vor allem davon ab, ob die Straße von Hormus wieder geöffnet wird. Bleibt sie über den Sommer blockiert, rechnet das Negativszenario der Kommission mit weiter steigenden Ölpreisen und einer erhöhten Inflation in der Eurozone bis ins Jahr 2027. Die strategischen Reserven der Mitgliedstaaten der Internationalen Energieagentur werden bereits abgebaut. Die EU hat aber weiterhin keinen verbindlichen Mechanismus, um zu koordinieren, was ihre 27 Regierungen ausgeben, wem das Geld zugutekommt und wie lange die Hilfen laufen.

Siebenundzwanzig Kraftstoffsubventionen ergeben keine Energiepolitik. Für die Geldpolitik werden sie zum Problem.