Fitch bringt Rumänien in Ramschgefahr

Fitch überprüft am 31. Juli Rumäniens Staatsrating. Die drei großen Ratingagenturen stufen das Land bereits auf der niedrigsten Investment-Grade-Stufe ein, BBB- beziehungsweise Baa3, jeweils mit negativem Ausblick (SeeNews, Romania Insider). Eine Herabstufung würde Rumänien in den spekulativen Bereich drücken und könnte Anleiheverkäufe in Milliardenhöhe auslösen. Die Regierung, die das Haushaltsproblem lösen sollte, scheiterte im Mai an einem Misstrauensvotum (JURIST).

Zwei Defizite verstärken sich gegenseitig

Rumänien hat mit 7,9 Prozent des BIP im Jahr 2025 das größte Haushaltsdefizit der EU. Hinzu kommt ein Leistungsbilanzdefizit von fast 8 Prozent des BIP; es misst, grob gesagt, wie viel mehr ein Land im Ausland ausgibt, als es dort verdient (ING Think, Europäische Kommission). Beide Lücken hängen zusammen: Staatliche Mehrausgaben treiben Konsum und Importe, der Außenfinanzierungsbedarf steigt, und damit wächst die Abhängigkeit von ausländischem Kapital. Wenn das Vertrauen der Anleger schwindet, kann sich dieser Mechanismus eben schnell umkehren.

Die Umkehr hat begonnen. Im ersten Quartal 2026 schrumpfte das BIP um 1,7 Prozent gegenüber dem Vorjahr (China-CEE Institute). Die Inflation erreichte im April 10,71 Prozent, den höchsten Wert in der EU, während die rumänische Zentralbank BNR den Leitzins bei 6,5 Prozent belässt (BNR). Der Realzins, also Leitzins abzüglich Inflation, liegt damit bei rund minus 4 Prozent. Wer rumänische Anleihen oder Lei-Guthaben hält, verliert real Kaufkraft.

Die BNR steckt damit in einer klassischen Zinsfalle. Höhere Zinsen würden die Rezession verschärfen und die Finanzierungskosten des Staates erhöhen. Niedrigere Zinsen würden den Lei weiter schwächen, der bereits über 5,20 je Euro gefallen ist und damit jenseits jener Spanne liegt, welche die Zentralbank jahrelang verteidigt hatte. Allein im April sanken die Devisenreserven um rund 2,3 Mrd. EUR, teilweise wegen Währungsinterventionen (BNR, Spotmedia). Rumänien gehört nicht zur Eurozone; eine EZB-Absicherung, die eine solche Spirale stoppen könnte, gibt es also nicht.

Die Nachbarn ziehen davon

Rumäniens Verwundbarkeit wird erst im regionalen Vergleich ganz sichtbar.

In Ungarn sind die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen seit Jahresbeginn 2026 um 140 bis 150 Basispunkte gefallen; ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel Prozentpunkt. Die Märkte preisten dabei eine Zweidrittelmehrheit der Tisza-Partei und einen glaubwürdigen Weg zum Euro-Beitritt ein (Portfolio.hu). Polen wiederum finanziert trotz eines Defizits von mehr als 7 Prozent des BIP rund 80 Prozent seiner Staatsschulden im Inland und wächst mit 3,4 Prozent; deshalb liegt das Rating mit A-/A2 mehrere Stufen über Rumänien (Bankier.pl). Rumänische Anleihen wurden früher als Teil eines mittel- und osteuropäischen Anlagekorbs gehandelt. Dieser Korb existiert faktisch nicht mehr.

Was eine Herabstufung auslösen würde

Sollte Fitch oder eine andere Agentur Rumänien unter BBB- senken, greifen die Regeln großer Anleiheindizes. Der Bloomberg Global Aggregate, eine von passiven Fonds mit Billionenvolumen nachgebildete Benchmark, verwendet das Medianrating der drei Agenturen; zwei Herabstufungen würden Rumänien aus dem Index drängen (Bloomberg-Methodik). Pensionsfonds und Versicherer mit Investment-Grade-Vorgaben müssten dann in den folgenden Wochen verkaufen. Solche Verkäufe würden die Renditeaufschläge gegenüber sicheren Bundesanleihen ausweiten, die Refinanzierung verteuern und den Lei weiter unter Druck setzen.

Im ersten Quartal 2026 sank das Haushaltsdefizit zwar auf 1,03 Prozent des BIP, nach 2,28 Prozent ein Jahr zuvor. Geholfen haben höhere Mehrwertsteuereinnahmen nach der Anhebung des Steuersatzes im vergangenen Juli (Romania Journal). Doch das erste Quartal ist saisonal das beste für Rumäniens Staatsfinanzen; die Ausgaben konzentrieren sich in der zweiten Jahreshälfte. Die größte ungenutzte Einnahmequelle bleibt weitgehend ungelöst: Die Mehrwertsteuerlücke beträgt 29,5 Prozent und ist damit die höchste in der EU (VATupdate, IWF).

Fitch muss nun beurteilen, ob eine geschäftsführende Regierung ohne parlamentarisches Mandat glaubwürdig versprechen kann, diese Zahlen zu korrigieren. Der Kalender spricht dagegen: Der 31. Juli kommt, bevor eine neue Regierung überhaupt einen Haushalt beschließen könnte.