Frankreichs Haushalt fehlen 0,5 Wachstumspunkte

Die französischen Haushalte haben im zweiten Quartal an Wohlstand verloren. Ihre Kaufkraft je Konsumeinheit, also die nach Steuern und Inflation tatsächlich verfügbare Kaufkraft eines typischen Haushalts, sank nach revidierten Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen des französischen Statistikamts INSEE um 0,6 Prozent (INSEE Q2 accounts). Zugleich senkte INSEE seine Wachstumsprognose für 2026 nahezu um die Hälfte, von 0,7 Prozent auf 0,4 Prozent (INSEE September overview, INSEE June outlook). Da die Regierung ihren Haushalt auf ein Wachstum von 0,9 Prozent gestützt hat (French Treasury), klafft zwischen Annahme und wirtschaftlicher Realität bereits eine Lücke, die erhebliche Steuerausfälle nach sich ziehen dürfte.

Weniger Beschäftigung, weniger Konsum, weniger Steuern

Die Korrektur ist durch neue Daten begründet, nicht durch eine veränderte Einschätzung der Stimmungslage. Ende August veröffentlichte Quartalszahlen zeigen, dass die französische Wirtschaft im ersten Quartal um 0,2 Prozent schrumpfte und im zweiten Quartal stagnierte; beide Werte fielen schwächer aus, als INSEE noch im Juni angenommen hatte (INSEE Q2 accounts). Damit ist Frankreich nahezu ohne konjunkturellen Schwung in den Herbst gegangen.

Am deutlichsten schlägt sich die Schwäche am Arbeitsmarkt nieder. INSEE rechnet für 2026 mit dem Verlust von 52.000 Arbeitnehmerstellen, nachdem bereits 2025 48.000 Stellen weggefallen waren. Die Arbeitslosenquote, die im ersten Quartal bei 8,1 Prozent lag, dürfte bis zum Jahresende auf 8,6 Prozent steigen (INSEE September PDF). Wer seinen Arbeitsplatz verliert oder um ihn fürchtet, schränkt gewöhnlich den Konsum ein. Die Sparquote der französischen Haushalte liegt schon jetzt bei rund 17,6 Prozent (European Commission forecast: France); die Familien halten ihr Geld also eher zurück, als es auszugeben.

Ein schwächerer Konsum mindert die Einnahmen aus Einkommen-, Mehrwert- und Unternehmenssteuern, während zugleich die Ausgaben für Arbeitslosenunterstützung steigen. Beides vergrößert das Defizit zu einem denkbar ungünstigen Zeitpunkt. Gegen Frankreich läuft bereits ein EU-Defizitverfahren, mit dem das Land verpflichtet wird, sein Haushaltsdefizit bis 2029 unter 3 Prozent des Bruttoinlandsprodukts zu senken; derzeit beträgt die Lücke rund 5 Prozent (Council fiscal-path decision, European Commission forecast: France).

Steigende Finanzierungskosten verschärfen den Zielkonflikt

Die Europäische Zentralbank, die über die Leitzinsen der 20 Eurostaaten entscheidet, erhöhte die Zinsen am 10. September um 0,25 Prozentpunkte (ECB decision). Frankreichs bestehende Staatsschulden verteuern sich dadurch nicht sofort, weil die ausgegebenen Anleihen eine durchschnittliche Restlaufzeit von etwa acht Jahren haben (Agence France Trésor). Die höheren Zinsen belasten den Haushalt vielmehr schrittweise, sobald fällige Papiere durch neue, teurere Anleihen ersetzt werden. Die Entwicklung ist dennoch eindeutig: Für zehnjährige Staatsschulden muss Frankreich inzwischen höhere Zinsen zahlen als Spanien und Italien bei ihrer Refinanzierung (ECB government bond statistics, To Brief).

Die meisten französischen Hypothekenschuldner haben langfristige Darlehen mit festen Zinsen und spüren die Verschärfung bislang nicht, wie Daten der Banque de France zum Neugeschäft zeigen (Banque de France lending survey). Zuerst trifft sie daher Immobilienkäufer, kleine Unternehmen bei der Refinanzierung variabel verzinster Kredite und eben den Staat.

Den deutlichsten Kontrast bietet Deutschland. Zwar dürfte das Wachstum dort mit etwa 0,5 Prozent ähnlich schwach ausfallen, doch Berlin verfügt über genügend finanzpolitischen Spielraum für umfangreiche Infrastruktur- und Verteidigungsausgaben, die das Wachstum nach Schätzung der Bundesbank bis 2028 um 1,3 Prozentpunkte erhöhen könnten (Bundesbank projection). Frankreich kann kein vergleichbares Programm finanzieren: Sein Defizit ist für ein zusätzliches Konjunkturpaket bereits zu hoch, während die EU-Regeln eine Haushaltskonsolidierung verlangen.

Paris muss deshalb über Umfang, Zusammensetzung und Zeitpunkt der Haushaltsanpassung entscheiden. Werden die Ausgaben stark gekürzt oder die Steuern deutlich erhöht, obwohl die Wirtschaft kaum wächst, könnte die Regierung damit ausgerechnet jene Steuerbasis schwächen, auf die sie zur Sanierung des Haushalts angewiesen ist. Ein Aufschub ohne einen belastbaren Etat, der auf einer realistischen Wachstumsannahme beruht und konkrete Ausgabenkürzungen oder Mehreinnahmen ausweist, dürfte wiederum die Finanzierungskosten erhöhen, falls Anleger das Konsolidierungskonzept für unglaubwürdig halten. Bei 0,4 Prozent Wachstum kann Frankreich den mit der EU vereinbarten Defizitpfad nicht ohne wirtschaftliche Belastungen einhalten. Wie stark Haushalte und Beschäftigung die Anpassung tragen müssen, hängt von Entscheidungen ab, die Paris noch nicht bekannt gegeben hat. Entlastung könnte nur ein Rückgang der Finanzierungskosten bringen, über den Frankreich selbst jedoch nicht entscheidet.