Frankreichs staatliche Zinskosten steigen nach Ölblockade im Nahen Osten auf 17-Jahres-Hoch

Französische Staatsanleihen rentierten Mitte Mai mit 3,97 Prozent, so hoch wie seit 2009 nicht mehr. Bundesanleihen kamen auf 3,18 Prozent, den höchsten Stand seit 2011. Auslöser ist der Ölpreissprung in Richtung 109 Dollar je Barrel, nachdem die Blockade der Straße von Hormus rund ein Fünftel des weltweiten Rohölhandels beeinträchtigt hat. Sichtbar wird damit aber ein Problem, das vorher schon da war: Europa will aufrüsten, während sich der Kredit, mit dem diese Aufrüstung finanziert werden soll, plötzlich verteuert.

Vom Ölpreis zur Anleiherendite

Der Weg von einer Störung am Ölmarkt zu höheren staatlichen Finanzierungskosten führt über die Inflationserwartungen. Teurere Energie treibt die Gesamtinflation, also jene Rate, in der schwankungsanfällige Posten wie Kraftstoffe und Lebensmittel enthalten sind. In den Vereinigten Staaten stiegen die Verbraucherpreise im April auf 3,8 Prozent, getrieben von einem Energieschub um 17,9 Prozent. Die Rendite zehnjähriger amerikanischer Staatsanleihen kletterte daraufhin über 4,44 Prozent, die internationalen Anleihemärkte zogen nach.

In Europa preisen Händler inzwischen eine Wahrscheinlichkeit von 87 Prozent ein, dass die EZB (Europäische Zentralbank) im Juni die Zinsen erhöht. Steigen die erwarteten Leitzinsen, steigen auch die Renditen von Staatsanleihen. Die EZB nennt die Laufzeitprämie, also den zusätzlichen Ertrag, den Anleger für lang laufende Anleihen in unsicheren Zeiten verlangen, als wichtigsten Treiber der höheren Renditen am langen Ende. Vor der Krise lagen die langfristigen Inflationserwartungen noch nahe 2 Prozent. Die Märkte zweifeln also nicht grundsätzlich an der EZB. Sie verlangen nur mehr Entschädigung für ein Umfeld, das über Nacht riskanter geworden ist.

Frankreich: Wo globaler Schock auf lokale Schwäche trifft

Alle Eurostaaten zahlen nun mehr, wenn sie sich verschulden. Frankreich trifft es doppelt: Der globale Renditeschock fällt auf ein Land, dessen politische Risiken ohnehin höher bewertet werden. Der Abstand zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen weitete sich auf rund 85 Basispunkte aus, also 0,85 Prozentpunkte. Vor der politischen Krise von 2024 lag der historische Durchschnitt bei 53 Basispunkten.

Frankreichs Zinsrechnung stieg im ersten Quartal 2026 um 37 Prozent auf mehr als 6 Mrd. EUR. Für das Gesamtjahr rechnet die Schuldenagentur mit 59,3 Mrd. EUR an Schuldendienst; das liegt inzwischen über dem Bildungsbudget. Die Zinsausgaben sind damit zum größten Einzelposten im französischen Staatshaushalt geworden.

Besonders aussagekräftig ist der Vergleich mit Italien. Frankreich und Italien finanzieren sich inzwischen zu nahezu identischen Konditionen; im vergangenen Sommer schrumpfte der Renditeabstand auf nur noch 5,5 Basispunkte. Die alte Markthierarchie, nach der Frankreich als sicher und Italien als riskant galt, ist damit praktisch verschwunden. Die EZB bezeichnet Italien wegen der Haushaltskonsolidierung in Rom selbst als „positive Ausnahme“, während die politische Fragmentierung in Paris Vertrauen kostet.

Waffen und eine Rechnung, die nicht aufgeht

In dieses angespannte Umfeld hinein drängt die NATO auf Verteidigungsausgaben von 5 Prozent des Bruttoinlandsprodukts bis 2035. Frankreich liegt derzeit bei 2,4 Prozent. Die Lücke zu schließen, würde zusätzliche 75 Mrd. EUR pro Jahr erfordern, während die Regierung gerade Ausgabenkürzungen von 6 Mrd. EUR angeordnet hat, um die höheren Zinskosten auszugleichen. Aufrüstung und Schuldendienst greifen also auf denselben enger werdenden Haushaltsspielraum zu.

Frankreich steht mit diesem Problem nicht allein. Die spanische Haushaltsaufsicht AIReF warnte, Madrid müsse bis 2028 Anpassungen von 15 Mrd. EUR vornehmen, um die EU-Haushaltsregeln einzuhalten. Polen gibt bereits 4,8 Prozent des Bruttoinlandsprodukts für Verteidigung aus, den höchsten Wert in der NATO; 37 Prozent davon sind schuldenfinanziert. In Deutschland hat der neue Infrastrukturfonds über 500 Mrd. EUR, zusätzlich zu unbegrenzter Verteidigungsverschuldung, Ökonomen zu Warnungen vor Verstößen gegen die EU-Schuldenregeln veranlasst.

Die EZB tagt am 11. Juni. Christine Lagarde beschrieb die Lage als „Schichtkuchen aus Schocks“: Jeder einzelne sei beherrschbar, zusammen seien sie beispiellos. Einen Ölangebotsschock mit höheren Zinsen zu bekämpfen, gehört zum Standardrepertoire einer Zentralbank. Offen ist, ob das gelingt, ohne die Finanzlage der zweitgrößten Volkswirtschaft der Eurozone weiter zu destabilisieren.