Ölpreis drückt Inflation auf 2.8%

Die Inflation im Euroraum ist im Juni stärker gefallen als erwartet: von 3,2 Prozent im Mai auf 2,8 Prozent (Eurostat, Irish Times). Der wichtigste Grund liegt beim Öl. Der Preis für Brent-Rohöl ist von den kriegsbedingten Höchstständen von mehr als 120 Dollar je Barrel auf rund 73 Dollar gesunken (tagesschau). Für die Europäische Zentralbank, die den Leitzins für die 20 Euro-Staaten festlegt, ist das aber noch kein Signal zur Entwarnung. Die Dienstleistungspreise steigen weiter um 3,2 Prozent, die Kerninflation ohne schwankungsanfällige Energie- und Lebensmittelpreise liegt bei 2,4 Prozent, und Bundesbankpräsident Joachim Nagel warnt, der Energieschock stecke „noch im System“ (CNBC, ECB Economic Bulletin). Der unmittelbare Ölpreisschub läuft aus. Vorsichtig bleibt die EZB, weil seine Folgekosten bei Löhnen, Dienstleistungen und Lebensmitteln die Inflation bis 2027 über ihrem 2-Prozent-Ziel halten könnten.

Wie aus einem Ölpreisschock ein Lohnproblem wird

Der Mechanismus ist einfach. Wenn Energie teurer wird, steigen für Unternehmen die Kosten für Treibstoff, Transport und Vorprodukte. Einen Teil davon geben sie an ihre Kunden weiter. Beschäftigte wiederum sehen, dass ihre Kaufkraft sinkt, und verlangen höhere Löhne. In arbeitsintensiven Dienstleistungsbranchen wie Gastronomie, Gesundheitswesen oder Friseurhandwerk schlagen solche Lohnsteigerungen besonders schnell auf die Preise durch. EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte vor dem Europäischen Parlament, Energiekosten belasteten die Realeinkommen, und die kurzfristigen Inflationserwartungen seien „deutlich über das Vorkriegsniveau“ gestiegen, während die langfristigen Erwartungen nahe 2 Prozent geblieben seien (BIS/Lagarde).

Die Juni-Projektionen der EZB zeigen, wie eng der Spielraum ist. Die Notenbank rechnet mit einer durchschnittlichen Inflation von 3,0 Prozent in diesem Jahr, 2,3 Prozent im Jahr 2027 und einer Rückkehr auf 2 Prozent erst 2028. Das Wachstum für 2026 wurde von 0,9 Prozent im März auf 0,8 Prozent gesenkt (ECB projections). Die Preise sind also noch zu hoch für kräftige Zinssenkungen, die Konjunktur zugleich zu schwach, um die Belastung leicht wegzustecken.

Vier Länder, vier Kanäle

Der Durchschnitt des Euroraums verdeckt sehr unterschiedliche nationale Belastungen.

Deutschland zeigt die industrielle Seite des Problems. Die Auftragseingänge im verarbeitenden Gewerbe sanken um 3,8 Prozent gegenüber dem Vormonat, die Gesamtinflation ging auf 2,3 Prozent zurück. Die Dienstleistungspreise legten aber weiter um 3,1 Prozent zu (DIW, tagesschau). Die Fabriken schwächeln; was private Haushalte im Alltag kaufen, wird dennoch teurer.

Italien weicht vom Muster einer hartnäckigen Kerninflation ab. Die Kernrate fiel sogar auf 1,6 Prozent, während unverarbeitete Lebensmittel mit 4,5 Prozent die Gesamtinflation nach oben zogen (ISTAT). Italiens eigentliche Verwundbarkeit liegt aber bei den Staatsschulden. Eine öffentliche Verschuldung von 137,1 Prozent der Wirtschaftsleistung bedeutet, dass länger erhöhte EZB-Zinsen direkt in teurere Refinanzierungskosten des Staates übersetzt werden (ECB Economic Bulletin). Jeder weitere Monat mit hohen Zinsen belastet Rom stärker und verengt damit auch den finanzpolitischen Spielraum, was sich wiederum auf Kreditbedingungen für Unternehmen und Haushalte auswirkt.

Spanien spürt vor allem den Lebensmittelkanal. Die Verbraucherpreise stiegen im Juni um 3,2 Prozent, die Kernrate lag bei 2,9 Prozent und damit jeweils über dem Durchschnitt des Euroraums (DSN/INE). Madrid reagierte mit einem 300 Mio. EUR schweren Notpaket für Landwirte und Fischer, die unter höheren Diesel- und Düngemittelkosten leiden (MAPA). Hitzewellen und El-Niño-Risiken könnten Lebensmittelpreise zusätzlich treiben, auch wenn bislang keine Institution diesen Effekt für 2026 beziffert hat (EEA).

Belgien hat den stärksten automatischen Übertragungskanal. Das System der Lohnindexierung erhöht Löhne im öffentlichen Dienst, Renten und Sozialleistungen um 2 Prozent, sobald ein Preisschwellenwert überschritten wird; dieser Auslöser dürfte im September greifen (Bureau fédéral du Plan, 21news). Für indexierte Beschäftigte ist das ein Schutz. Für Arbeitgeber und Staatshaushalt bedeutet es höhere Kosten, die sich eben länger in der Wirtschaft festsetzen.

Wer am Ende zahlt

Die Länderunterschiede zeigen, wer die Belastung trägt. In Belgien sind indexierte Arbeitnehmer geschützt; Unternehmen und Staatshaushalt übernehmen einen größeren Teil der Kosten. In Italien zahlen Staat und Kreditnehmer über höhere Refinanzierungskosten. In Spanien geraten Landwirte und Lebensmittelkäufer von beiden Seiten unter Druck. In allen vier Ländern trifft es ärmere Haushalte besonders stark, weil sie einen größeren Anteil ihres Einkommens für Lebensmittel und Energie ausgeben, also für jene Kategorien, die weiter besonders teuer bleiben.

Die Gesamtinflation bewegt sich in die richtige Richtung. Der Wert von 2,8 Prozent überschätzt aber den Zinssenkungsspielraum der EZB. Nach ihren eigenen Projektionen dürfte das Echo des Energieschocks bei Löhnen, Dienstleistungen und Lebensmitteln erst 2028 vollständig abklingen.