PPC investiert in Balkannetze

Griechenlands früherer staatlicher Strommonopolist baut sich zu einem regionalen Energieinfrastrukturkonzern um. PPC ist heute börsennotiert und in Südosteuropa aktiv; bis 2030 will der Konzern rund 24,2 Mrd. EUR in Kraftwerke, Netze, Speicher und Rechenzentren investieren (PPC Group). Das entspricht etwa 4,8 Mrd. EUR pro Jahr, nach 3,4 Mrd. EUR im bisherigen Plan. Die Kapazität erneuerbarer Energien soll sich von 7,2 Gigawatt auf rund 19 Gigawatt bis 2030 fast verdreifachen.

Für die Region ist diese Größenordnung ungewöhnlich. Der Engpass der Energiewende liegt dort weniger in fehlenden politischen Zielen als in der physischen Infrastruktur. Veraltete Verteilnetze können neue Solar- und Windparks nicht schnell genug aufnehmen. Kohlekraftwerke gehen vom Netz, bevor ausreichend flexible Ersatzkapazität bereitsteht. PPC setzt darauf, genau diese Lücke zu füllen, und darauf, dass Regulierer und Kapitalmärkte die Finanzierung mittragen.

Verbraucher zahlen zuerst, profitieren später

Bei Stromnetzen ist die Finanzierungslogik oft wichtiger als die Bauankündigung. Verteilnetze sind regulierte Anlagen: PPC investiert, die Energieaufsicht genehmigt eine Rendite, und die Kunden zahlen über Netzentgelte auf der Stromrechnung (ANRE). Rumänische und griechische Haushalte dürften höhere Entgelte also früher spüren als weniger Stromausfälle oder niedrigere Großhandelspreise. Die Infrastruktur nützt langfristig dem System, doch die Kosten kommen zuerst.

PPC zufolge sollen 54 Prozent der Investitionen aus operativen Erträgen, 31 Prozent aus neuen Schulden und 15 Prozent aus einer Kapitalerhöhung von etwa 4 Mrd. EUR finanziert werden (PPC Group). S&P hob das Kreditrating des Konzerns auf BB mit stabilem Ausblick an und verwies dabei auf die Kapitalerhöhung und den überarbeiteten Plan (Parapolitika). Ende 2025 lag der Verschuldungsgrad, also Nettoschulden im Verhältnis zum EBITDA als zentrale Ertragsgröße der Kreditgeber, bei 3,2 und damit unter der selbst gesetzten Obergrenze von 3,5 (PPC Group). BB liegt allerdings weiter zwei Stufen unter Investment Grade; PPC refinanziert sich damit teurer als viele westeuropäische Versorger.

Der Plan wirkt finanzierbar, hängt aber an der Umsetzungsgeschwindigkeit. PPC investierte 2025 2,8 Mrd. EUR, davon 87 Prozent in erneuerbare Energien, flexible Erzeugung und Verteilnetze (PPC Group). Im ersten Quartal 2026 stieg das EBITDA gegenüber dem Vorjahr um 40 Prozent auf 0,7 Mrd. EUR (The Diplomat Romania). Geld auszugeben ist jedoch einfacher, als Baustellen in verlässliche Erträge zu verwandeln. Anlagen mit langfristigen Verträgen oder regulierten Renditen liefern planbare Einnahmen; Stromverkauf am schwankenden Spotmarkt ohne festen Abnehmer tut das eben nicht.

Rumänien wird zum Umsetzungstest

PPC kaufte 2023 die rumänischen Verteilnetz-, Vertriebs- und Erneuerbaren-Aktivitäten von Enel für rund 1,9 Mrd. EUR und übernahm damit etwa 3 Mio. Kunden sowie 534 Megawatt erneuerbare Kapazität (Reuters). Rumänien steht nach Analystenschätzungen inzwischen für rund 22 Prozent des Konzernergebnisses (ProtoThema).

Aus der Übernahme wird nun konkrete Netzarbeit. Rețele Electrice România, die Verteilnetztochter von PPC, betreibt in Rumänien rund 136.000 Kilometer Leitungen und hat eine Ausschreibung von bis zu 387 Mio. Lei für Hochspannungsmodernisierungen in Bukarest und zehn Kreisen gestartet. Sie umfasst Umspannwerke, Leitungserweiterungen und Netzverstärkungen (Rețele Electrice România).

Europas Netzlücke erklärt die Wette

PPCs Strategie wird verständlicher, wenn man sie vor Europas größerem Infrastrukturdefizit liest. Das Europäische Parlament schätzt den Investitionsbedarf in EU-Stromnetze bis 2030 auf rund 584 Mrd. EUR; mehr als 40 Prozent der Verteilnetze sind bereits älter als 40 Jahre (European Parliament). Warteschlangen für Netzanschlüsse verhindern schon heute, dass neue Erneuerbaren-Projekte tatsächlich einspeisen können (WindEurope). Verteilnetzbetreiber argumentieren, lokale Netze blieben trotz der zusätzlichen Last durch Solardächer, Elektroautos und Wärmepumpen unterfinanziert (EU DSO Entity).

In Südosteuropa ist dieses Problem schärfer. Griechenland und Bulgarien kündigten zwar eine gemeinsame Initiative an, um die Integration ihrer Energiemärkte zu beschleunigen (BTA). Doch grenzüberschreitende Leitungen bleiben knapp, während Kohlekraftwerke schneller stillgelegt werden, als neue Kapazitäten entstehen.

PPC hat damit die konkreteste privatwirtschaftliche Infrastrukturzusage für die Energiewende in Südosteuropa vorgelegt. Ausrüster und Bauunternehmen profitieren, sobald die Investitionen anlaufen. Aktionäre gewinnen, falls sich die regulierten Renditen tatsächlich einstellen. Öffentlich belegt ist bislang aber weder eine verifizierte Aufteilung der Investitionen nach Ländern noch ein belastbarer Zeitplan für Genehmigungen und Netzanschlüsse. Entscheidend wird deshalb, welchen Anteil der Kosten die Regulierer auf Haushaltsrechnungen durchreichen lassen und wie schnell neue Umspannwerke und Leitungen die Projekte erreichen, die heute schon auf Anschluss warten.