Ομόλογα της Γαλλίας με απόδοση 4.93%

Στη δημοπρασία της 1ης Οκτωβρίου, οι επενδυτές ζήτησαν απόδοση 4,93 τοις εκατό για να δανείσουν τη Γαλλία έως τον Νοέμβριο του 2036. Στην πώληση του ίδιου ομολόγου στις 3 Σεπτεμβρίου είχαν δεχθεί απόδοση 4,23 τοις εκατό (πίνακας δημοπρασίας της Reuters). Η Γαλλία διέθεσε ολόκληρη την ποσότητα που είχε προσφέρει. Την ίδια ημέρα, η κυβέρνηση παρουσίασε προϋπολογισμό που προβλέπει πάγωμα των μισθών στον δημόσιο τομέα και των περισσότερων συντάξεων.

Η γαλλική υπηρεσία διαχείρισης χρέους άντλησε συνολικά 11 δισ. και 999 εκατ. ευρώ, ενώ οι προσφορές των επενδυτών ξεπέρασαν το ποσό που είχε διαθέσει προς πώληση (πίνακας δημοπρασίας της Reuters, Le Monde). Η ζήτηση ήταν ισχυρή, αλλά η Γαλλία πλήρωσε ακριβότερα για να δανειστεί.

Τι σημαίνει στην πράξη η υψηλότερη απόδοση

Το κρατικό ομόλογο είναι ουσιαστικά δάνειο προς το κράτος, με προκαθορισμένες πληρωμές. Όταν οι επενδυτές πωλούν ομόλογα που ήδη κατέχουν, η τιμή τους υποχωρεί και αυξάνεται η απόδοση που εξασφαλίζει ο νέος αγοραστής. Αυτή είναι η απόδοση, όπως την ορίζει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, και αποτελεί το τρέχον κόστος δανεισμού.

Η υψηλότερη απόδοση αφορά μόνο το νέο χρήμα. Τα ομόλογα που έχει ήδη εκδώσει η Γαλλία διατηρούν τις παλιές πληρωμές τους. Το αυξημένο κόστος περνά στον προϋπολογισμό καθώς το Δημόσιο εκδίδει νέο χρέος και αναχρηματοδοτεί ομόλογα που λήγουν· έτσι, ο λογαριασμός ανεβαίνει σταδιακά, ομόλογο προς ομόλογο, και όχι από τη μια μέρα στην άλλη.

Η κυβέρνηση προβλέπει ότι οι ετήσιες δαπάνες για τόκους θα αυξηθούν από 79,2 δισ. ευρώ το 2026 σε 91,2 δισ. ευρώ το 2027 (κυβέρνηση της Γαλλίας). Μία δημοπρασία δεν καθορίζει αυτό το ποσό, το οποίο αφορά τον συνολικό δανεισμό και την αναχρηματοδότηση ολόκληρου του έτους. Δείχνει, όμως, το κόστος με το οποίο γίνεται πλέον αυτή η αναχρηματοδότηση.

Διεθνείς πιέσεις, με ακριβότερο δανεισμό για τη Γαλλία

Η Γαλλία δεν ήταν η μόνη χώρα που είδε το κόστος δανεισμού της να ανεβαίνει. Η απόδοση του δεκαετούς αμερικανικού ομολόγου άγγιξε περίπου το 5,34 τοις εκατό την 1η Οκτωβρίου, το υψηλότερο επίπεδο από το 2002. Η Reuters συνέδεσε τις διεθνείς πιέσεις με τα υψηλά δημόσια χρέη και το κύμα νέων ομολόγων που έβγαιναν στην αγορά. Οι ίδιες πιέσεις είχαν ήδη ανεβάσει το κόστος δανεισμού του Βελγίου και της Πορτογαλίας λίγες ημέρες νωρίτερα (To Brief).

Η Γαλλία εξακολουθούσε, πάντως, να δανείζεται ακριβότερα από γειτονικές χώρες. Σύμφωνα με τα στοιχεία της LSEG εκείνης της ημέρας, η απόδοση του δεκαετούς γαλλικού ομολόγου ήταν 4,9501 τοις εκατό, έναντι 3,6179 τοις εκατό για το γερμανικό. Η διαφορά έφτανε περίπου τις 133 μονάδες βάσης (κάθε μονάδα είναι ένα εκατοστό της ποσοστιαίας μονάδας), ενώ η απόδοση του ιταλικού ομολόγου ήταν 4,7171 τοις εκατό (CNBC). Η διαφορά από τη Γερμανία, το λεγόμενο σπρεντ, είναι ο συνήθης δείκτης του επιπλέον κόστους που πληρώνει μια χώρα σε σχέση με το γερμανικό Δημόσιο, σημείο αναφοράς για τον δανεισμό στην ευρωζώνη.

Το σπρεντ χρειάζεται προσεκτική ανάγνωση: διευρύνεται όταν ανεβαίνουν οι γαλλικές αποδόσεις, αλλά και όταν υποχωρούν οι γερμανικές. Την ίδια ημέρα, τα γερμανικά ομόλογα κινήθηκαν ανοδικά, αντίθετα με την τάση της αγοράς, καθώς οι επενδυτές τα αγόραζαν ως ασφαλές καταφύγιο (dpa-AFX). Τα στοιχεία δείχνουν ότι εκείνη τη στιγμή η Γαλλία πλήρωνε περισσότερο από τη Γερμανία και την Ιταλία. Δεν απομονώνουν, όμως, ποιο μέρος της ημερήσιας ανόδου οφειλόταν αποκλειστικά στη Γαλλία.

Ποιος επωμίζεται το ακριβότερο χρήμα

Ο υπουργός Οικονομικών Ρολάν Λεσκύρ χαρακτήρισε ισχυρή τη θέση της Γαλλίας στις αγορές (δήλωση Λεσκύρ). Η δημοπρασία στηρίζει τον ισχυρισμό του ως προς τη ζήτηση: η Γαλλία πούλησε όσα ομόλογα προσέφερε και οι προσφορές περίσσεψαν. Αυτό, όμως, δεν σημαίνει φθηνό δανεισμό. Κάθε επιπλέον ευρώ για τόκους ανταγωνίζεται άλλες δημόσιες δαπάνες, καθώς η κυβέρνηση προβλέπει ότι το χρέος θα φτάσει το 121,7 τοις εκατό του ΑΕΠ το 2027 (AFP). Το ΑΕΠ είναι η συνολική αξία όσων παράγει η οικονομία μέσα σε έναν χρόνο.

Το προσχέδιο του προϋπολογισμού επιδιώκει να μειώσει το έλλειμμα, δηλαδή τη διαφορά ανάμεσα στις ετήσιες δαπάνες και τα έσοδα του κράτους, από 5,4 τοις εκατό του ΑΕΠ το 2026 σε 5 τοις εκατό το 2027. Στα μέτρα περιλαμβάνονται το πάγωμα των μισθών στον δημόσιο τομέα και των περισσότερων συντάξεων (ρεπορτάζ της Reuters για τον προϋπολογισμό). Στους συνταξιούχους αναλογούν περίπου 5,5 δισ. ευρώ από την προσπάθεια, σύμφωνα με το AFP. Το Ανώτατο Συμβούλιο Δημόσιων Οικονομικών, ο ανεξάρτητος δημοσιονομικός επόπτης της Γαλλίας, φέρεται να χαρακτήρισε περιορισμένη τη σχεδιαζόμενη μείωση σε σχέση με την προσπάθεια που απαιτείται για να σταθεροποιηθεί το χρέος (France 24).

Κερδισμένοι από τις υψηλότερες αποδόσεις είναι όσοι δανείζουν τώρα το γαλλικό Δημόσιο: οι νέοι αγοραστές εξασφαλίζουν υψηλότερη απόδοση, ενώ η αγοραία αξία των ομολόγων που κατέχουν ήδη οι επενδυτές έχει υποχωρήσει.

Στην 1η Οκτωβρίου, η Γαλλία άντλησε κεφάλαια με υψηλότερο κόστος. Η αύξηση θα περάσει σταδιακά στον λογαριασμό των τόκων, κάθε φορά που το Δημόσιο εκδίδει νέο ομόλογο ή αναχρηματοδοτεί κάποιο που λήγει. Την ίδια ημέρα, ο προϋπολογισμός ζήτησε από τους δημοσίους υπαλλήλους και τους συνταξιούχους να επωμιστούν το βάρος της συγκράτησης των δαπανών, με μέτρα που ο ανεξάρτητος δημοσιονομικός επόπτης της χώρας θεωρεί μικρότερα από όσα απαιτούνται για τη σταθεροποίηση του χρέους.