Subsidios al combustible distorsionan los tipos

El Brent superó los 109 dólares y el estrecho de Ormuz lleva más de 80 días cerrado. En toda la UE, los gobiernos gastan miles de millones en ayudas al carburante, cada uno con su propio sistema y sin coordinación común. El 11 de junio, el Banco Central Europeo, que fija el tipo de interés único para los 20 países del euro, casi con toda seguridad subirá los tipos en una economía ya tensionada. La política fiscal nacional está abriendo grietas en el mercado único y el BCE no dispone de una señal limpia de inflación sobre la que actuar.

La carrera por las ayudas

El Tankrabatt alemán, una rebaja temporal del impuesto sobre los carburantes de unos 17 céntimos por litro y con un coste aproximado de 1.600 millones de euros en dos meses, redujo la inflación general al 2,6% en mayo. La ayuda vence el 30 de junio. El ministro alemán de Transportes ha advertido de que el Estado no puede permitirse prorrogarla, mientras el Bundesbank prevé crecimiento cero en el segundo trimestre.

Otros gobiernos han elegido instrumentos distintos. Polonia impuso precios máximos obligatorios para el carburante mediante decreto ministerial. Bélgica activó un plan formal de emergencia petrolera, el único Estado miembro de la UE que lo ha hecho. Italia está en la posición más estrecha: el gobernador del Banco de Italia, Fabio Panetta, advirtió a finales de mayo de que el choque energético lastraría de forma significativa el crecimiento y llevaría la inflación muy por encima del objetivo. Roma pidió a la Comisión Europea, el brazo ejecutivo de la UE, que prorrogara la cláusula de escape fiscal, que permite incumplir los límites de déficit durante emergencias, para cubrir el gasto energético.

La Comisión se negó. Ofreció solo una excepción limitada para inversiones verdes y excluyó expresamente las ayudas al carburante. La decisión encaja con el patrón de las negociaciones fiscales de principios de 2026: Bruselas concede un titular político, pero mantiene restricciones lo bastante firmes como para preservar las reglas de déficit. En paralelo, la Comisión sostiene que no existe «ninguna preocupación inmediata sobre la seguridad del suministro» y ha propuesto coordinación voluntaria en lugar de medidas vinculantes.

La investigación sobre las ayudas al carburante muestra de forma constante que benefician en mayor medida a los hogares de renta alta, que conducen más. La OCDE ha advertido de que las rebajas fiscales generalizadas y los topes de precios reducen los incentivos al ahorro energético durante una crisis de suministro.

Por qué el BCE no tiene una señal clara

Esta fragmentación fiscal complica la decisión del BCE del 11 de junio. Los mercados descuentan ampliamente una subida de tipos, la primera en tres años. Altos responsables del BCE, entre ellos Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo, han defendido públicamente que ya no resulta viable tratar el choque energético como un fenómeno temporal.

El Tankrabatt alemán introduce una distorsión concreta. Al contener artificialmente la inflación general, altera la cifra agregada de la eurozona que el BCE utiliza para fijar su política monetaria. Cuando la ayuda expire el 1 de julio, la inflación alemana repuntará de forma mecánica, arrastrando al alza la media de la eurozona. Las previsiones económicas de primavera de 2026 de la Comisión describen directamente la trampa: una política fiscal expansiva alimenta la inflación que exige un endurecimiento monetario, y ese endurecimiento amenaza a su vez la sostenibilidad fiscal de los países más endeudados.

Italia absorbe cada subida de tipos de una manera muy distinta a Alemania. El BCE cuenta con un cortafuegos para este tipo de divergencias: el Instrumento para la Protección de la Transmisión, su herramienta de emergencia para comprar deuda y evitar que los costes de financiación de los gobiernos entren en una espiral. Activarlo al mismo tiempo que se suben los tipos pondría a prueba un mecanismo que nunca se ha utilizado.

Lo que queda abierto

Más allá del 11 de junio, la trayectoria dependerá de si Ormuz reabre. Si el estrecho sigue cerrado durante el verano, el escenario adverso de la Comisión prevé nuevas subidas del petróleo y una inflación elevada en la eurozona hasta 2027. Las reservas estratégicas de los Estados miembros de la AIE ya se están utilizando. Y la UE sigue sin un mecanismo vinculante para coordinar cuánto gastan sus 27 gobiernos, en quién y durante cuánto tiempo.

Veintisiete ayudas nacionales al carburante no forman una política energética. Forman una pesadilla para la política monetaria.