La UE arriesga €90 billion por Rusia

La UE no retiró 3.200 millones de euros de las cuentas congeladas de Rusia para enviarlos a Kiev. El 25 de junio, la Comisión Europea desembolsó esa cantidad como primer tramo de un préstamo de 90.000 millones de euros a Ucrania (Comisión Europea/SEAE). El dinero procede de deuda emitida por la UE en los mercados. Las reservas rusas congeladas sirven de apoyo al mecanismo, pero el riesgo financiero real pasa a los Estados miembros, sin que se haya resuelto quién asumirá la pérdida si Rusia nunca compensa a Ucrania.

Cómo funciona realmente el préstamo

La UE capta dinero mediante la venta de bonos a los inversores y después presta esos fondos a Ucrania. Las condiciones no son las habituales. Ucrania solo devolverá el principal si Rusia paga algún día reparaciones de guerra u otra compensación. Los juristas lo llaman «recurso limitado». En términos sencillos: si Rusia no paga, el prestamista asume la pérdida (White & Case).

Un plan anterior, más directo, que consistía en entregar las reservas rusas a Ucrania, naufragó por objeciones jurídicas y resistencias políticas dentro de la UE (Euronews). La salida pactada fue un rodeo en tres pasos. Primero, congelar las reservas del banco central ruso, unos 210.000 millones de euros depositados en su mayoría como efectivo y valores en entidades financieras europeas. Rusia no puede moverlas ni utilizarlas, pero conserva legalmente la propiedad. Segundo, recaudar los intereses y rendimientos que generan mientras permanecen bloqueadas. La normativa europea exige separar esos ingresos y destinarlos al apoyo a Ucrania (Comisión Europea/SEAE, Ashurst). Tercero, usar esos ingresos para ayudar a cubrir los intereses que la UE paga por los bonos emitidos para financiar el préstamo. La Comisión sostiene que ya se han entregado a Ucrania 3.800 millones de euros procedentes de esa vía (Comisión Europea/SEAE).

Pero esos ingresos no lo cubren todo. Los Estados miembros pagan unos 3.000 millones de euros al año en costes de financiación de la deuda común (Euronews). Además, el flujo tiene una debilidad incorporada: mengua cuando bajan los tipos de interés. El BCE, que fija los tipos de interés de la eurozona, ha empezado a recortarlos, lo que probablemente reducirá con el tiempo los rendimientos de las reservas congeladas, aunque no está claro a qué velocidad se trasladará ese efecto.

Bélgica queda en la línea de fractura

La mayor parte de las reservas rusas congeladas está depositada en Euroclear, una compañía con sede en Bélgica que liquida operaciones financieras transfronterizas. Cuando bonos o acciones cambian de manos entre países, Euroclear actúa como intermediario. Esa concentración deja a Bélgica expuesta de una forma singular.

El primer ministro belga, Bart De Wever, ha advertido de que confiscar directamente las reservas, es decir, apropiarse del principal y no solo de los rendimientos, equivaldría a una expropiación sin precedente moderno y podría dañar la confianza en Euroclear y en el papel internacional del euro (Ground News). Bélgica quiere que todos los Estados miembros compartan el riesgo jurídico antes de dar nuevos pasos.

Ese riesgo ya se está materializando. El banco central ruso ha impugnado la congelación indefinida ante el Tribunal General de la UE, en Luxemburgo, con el argumento de que vulnera los derechos de propiedad y la inmunidad soberana (Ashurst). Si el tribunal estrecha la base jurídica que sostiene la congelación, la separación entre «usar los rendimientos» y «tocar el principal» podría venirse abajo, y Bélgica afrontaría las primeras consecuencias.

Quién gana y quién asume la factura

Ucrania es la beneficiaria inmediata. La primera ministra Svyrydenko confirmó que los 3.200 millones de euros ya están en el presupuesto estatal y financian salarios públicos y pensiones (Ukrainska Pravda). Este año se esperan otros dos tramos: 3.700 millones de euros en septiembre y 1.450 millones de euros antes de diciembre (PubAffairs).

Los contribuyentes europeos asumirán la factura si el mecanismo falla. La devolución depende de unas reparaciones rusas que quizá no lleguen nunca. Los ingresos de los activos congelados dependen de unos tipos de interés que están bajando. Y la base jurídica depende de una sentencia que aún no se ha dictado. La cuestión pendiente es si Europa ha construido un puente hacia unas futuras reparaciones rusas o un préstamo que los presupuestos europeos acabarán soportando en silencio.