La deuda de la eurozona roza el 4%

El coste de financiación de Bélgica a diez años superó el 4,3% el 28 de septiembre, según La Libre, mientras que el de Portugal volvió a situarse por encima del 4,015% (ECO). La rentabilidad de un bono es el rendimiento anual que obtiene quien compra deuda pública al precio de mercado del momento. Cuando los inversores venden y los precios bajan, esa rentabilidad sube. Los Gobiernos de la eurozona pagan más por cada nuevo préstamo, pero el efecto en sus presupuestos se notará poco a poco, a medida que venzan las obligaciones antiguas.

Una subida compartida en la eurozona

El alza es general y comenzó antes de esta semana. En su boletín del 24 de septiembre, el Banco Central Europeo (BCE), que fija los tipos de interés de la eurozona, señaló que la rentabilidad media de la deuda pública a diez años había aumentado 45 puntos básicos —centésimas de punto porcentual—, hasta cerca del 3,9% (BCE).

Buena parte del aumento respondió a las expectativas de que los tipos suban en todas partes, más que a dudas sobre Gobiernos concretos. El BCE calculó que las expectativas sobre los tipos explicaban por sí solas una subida de 37 puntos básicos en ese periodo; la rentabilidad adicional que paga cada país se mantuvo, en general, estable y solo aumentó ligeramente en los más endeudados (BCE).

El 28 de septiembre, Reuters relacionó el movimiento con el encarecimiento del petróleo y una encuesta que preveía una inflación del 3,6% en la eurozona en septiembre, frente al 3,2% de agosto (Reuters vía LSE). El combustible más caro presiona los precios, los inversores esperan que el BCE mantenga los tipos altos durante más tiempo y quienes prestan dinero a diez años exigen más rentabilidad. Los precios de los carburantes ya subían en toda la UE, como contamos la semana pasada (To Brief).

Es una explicación plausible del movimiento de los mercados, pero no una causa demostrada. La venta generalizada de bonos en todo el mundo ya estaba en marcha el 1 de septiembre (CNBC/Reuters), y ningún dato aislado de inflación permite separar el efecto del petróleo del resto de factores.

Francia podría ser uno de los pocos países donde los inversores también exigen una prima por la situación del Gobierno. El diferencial —la rentabilidad adicional que se pide para tener deuda francesa en lugar de alemana— rondaba los 94 puntos básicos el 10 de septiembre, según La Tribune. Un informe de mercado del 28 de septiembre situó la rentabilidad francesa en el 4,749%, frente a cerca del 3,62% en Alemania, una diferencia de unos 113 puntos básicos (XTB). Las cifras proceden de distintos proveedores y corresponden a fechas diferentes, por lo que apuntan a un aumento del diferencial, pero no permiten medirlo con precisión.

Cómo llega un precio de mercado a las cuentas públicas

Una rentabilidad más alta no cambia el coste de la deuda ya emitida. Los bonos a tipo fijo pagan el interés acordado hasta su vencimiento. Un Tesoro afronta los tipos actuales cuando pide dinero nuevo o sustituye bonos que vencen. Francia, por ejemplo, tiene unos 197.400 millones de euros en bonos con vencimiento en cuatro fechas de 2027 (Agencia France Trésor).

Portugal muestra la diferencia entre la deuda antigua y la nueva. La deuda pública ya emitida tenía un coste medio de alrededor del 2,1% a finales de 2025, mientras que los bonos emitidos en los ocho primeros meses de 2026 costaron cerca del 3,4% (Jornal de Negócios). Cada vez que se sustituye un bono antiguo y barato por otro nuevo más caro, el coste medio aumenta poco a poco.

Ese aumento ya aparecía en las cuentas de Lisboa antes de la última subida. Una previsión de agosto calculaba que los intereses de la deuda portuguesa aumentarían en 776 millones de euros en 2027 respecto a 2026 (Jornal de Negócios). Desde entonces, la rentabilidad a diez años ha subido unos 0,4 puntos porcentuales, según Público. La previsión de agosto es anterior a ese movimiento y no incluye el coste de la reciente subida.

Quién asume el coste

Por ahora, las ganancias y las pérdidas recaen en los inversores. Quienes compran deuda nueva aseguran una rentabilidad más alta. Quienes ya tienen bonos ven caer su precio de mercado; la pérdida solo se materializa si los venden antes del vencimiento.

Los contribuyentes y los usuarios de los servicios públicos lo notan más tarde y de forma gradual. Cada año, la refinanciación añade algo a la factura de intereses, que compite con todas las demás partidas del presupuesto.

La nueva deuda pública se encarece en toda la eurozona, mientras que los bonos a tipo fijo ya emitidos frenan el impacto en los presupuestos y lo reparten a lo largo de varios años. Francia podría estar pagando una prima adicional, aunque las cifras de distintos proveedores y fechas todavía no permiten saber cuánto.