Fitch decide el grado inversor rumano

Fitch publica este jueves, tras el cierre de los mercados, la calificación crediticia de la deuda soberana rumana. Rumanía está en BBB-, el último escalón dentro del grado de inversión. Un peldaño por debajo queda lo que los mercados llaman bono basura, una etiqueta que encarece de forma inmediata la financiación. Moody’s revisará su nota el 7 de agosto y S&P lo hará en octubre, de modo que el dictamen de Fitch abre una secuencia de tres decisiones que determinarán cuánto pagará Bucarest por endeudarse.

El déficit mejora, pero los mercados siguen dudando del ajuste

La cifra fiscal principal de Rumanía ha mejorado. El déficit presupuestario del primer semestre se situó en el 2% del PIB, frente al 3,64% registrado un año antes (Romania Insider, Digi24). Los analistas de Erste/BCR han citado esa mejora como argumento para prever que Fitch mantenga la calificación, aunque con perspectiva negativa (Spotmedia, SeeNews).

El problema está en todo lo que rodea esa cifra. El BERD prevé que la economía rumana se contraiga un 0,2% en 2026, después de haber crecido apenas un 0,7% en 2025 (EBRD). Cuando la actividad retrocede, recortar el déficit se vuelve más difícil: cae la recaudación y aumenta la presión sobre el gasto social.

La inflación de mayo alcanzó el 10,85%, y el Banco Nacional de Rumanía mantiene el tipo oficial, al que los bancos comerciales se financian en el banco central, en el 6,5%, el más alto de la UE (Romania Insider, International Investment). Unos tipos elevados ayudan a proteger la divisa, pero encarecen el crédito para el Estado, las empresas y los hogares. El ministro de Finanzas en funciones, Alexandru Nazare, afirmó que Rumanía había defendido su posición ante las agencias, aunque no descartó una rebaja (Agerpres).

Qué activaría una rebaja de Fitch y qué no

Una rebaja de Fitch a BB+ sería seria, pero no activaría por sí sola una orden automática de venta. Las normas europeas que regulan pensiones, aseguradoras y fondos de inversión exigen a los gestores evaluar el riesgo, no deshacerse de bonos en cuanto una agencia cruza una línea determinada (UCITS Directive, Solvency II Delegated Regulation). Algunos índices de deuda que replican grandes fondos utilizan la calificación intermedia de las tres agencias, por lo que Rumanía conservaría el grado de inversión con ese método mientras Moody’s y S&P mantengan sus notas (State Street BWZ).

El golpe real llegaría por el coste de financiación. Si suben las rentabilidades de la deuda pública, Bucarest paga más intereses cada vez que coloca nuevos bonos. Los bancos que tienen deuda soberana rumana en cartera ven cómo pierden valor los títulos que aportan como garantía, lo que reduce el crédito que pueden conceder a empresas y familias. Rumanía, además, no puede apoyarse en el BCE para estabilizar su mercado de deuda como sí pueden hacerlo, en determinadas circunstancias, los países del euro. Al estar fuera de la moneda única, el leu absorbe directamente la presión.

La rentabilidad del bono rumano a diez años rondaba ya el 6,7% antes de la decisión, unos 3,2 puntos porcentuales por encima de la referencia austríaca (Curs de Guvernare, ECB). Ese diferencial ya incorpora una desconfianza considerable. Una rebaja lo ampliaría.

Los fondos europeos elevan la presión, la región se distancia

Como publicó To Brief a comienzos de mes (To Brief), Rumanía se arriesga a perder unos 4.500 millones de euros en subvenciones del fondo de recuperación si no aprueba seis leyes de reforma antes del 31 de agosto (Libertatea). El Parlamento aprobó varios proyectos en una sesión extraordinaria el 29 de julio, pero el primer ministro en funciones, Ilie Bolojan, aplazó la ley salarial del sector público, un hito vinculado a unos 770 millones de euros (Brussels Times), porque su Gobierno interino no cuenta con los votos necesarios. Rumanía ha desembolsado ya el 60,6% de su asignación del fondo de recuperación, de modo que el cuello de botella está en cerrar a tiempo las reformas pendientes. Las reglas de cierre de la Comisión no dejan margen: los hitos completados después de la fecha límite no computan (Commission closure guidance).

Los inversores están tratando este caso como un problema específicamente rumano. El servicio de análisis de PKO BP describió Europa Central y Oriental como «una economía sana con unas finanzas públicas insanas» y señaló a Rumanía como el país donde el ajuste del déficit pesa más sobre la actividad (PKO BP). S&P califica a Chequia con AA-/estable y a Polonia con A-/estable; Rumanía y Hungría comparten el suelo de BBB-/negativa (Economica). Los datos de rentabilidad del OeNB confirman la separación: el rendimiento rumano a largo plazo llegó al 6,94%, frente al 4,32% de Chequia (OeNB). Los mercados están discriminando país por país.

Rumanía puede esquivar esta semana una rebaja de Fitch si la agencia considera creíble la mejora del déficit del primer semestre. Pero los mercados ya le están cobrando como a un prestatario débil, porque el ajuste fiscal aún depende de reformas que un Gobierno en funciones, sin mayoría parlamentaria, quizá no logre aprobar.