Fitch acerca a Rumanía al bono basura

Fitch revisará la calificación crediticia soberana de Rumanía el 31 de julio. Las tres grandes agencias sitúan al país en el último escalón del grado de inversión (BBB-/Baa3), todas con perspectiva negativa (SeeNews, Romania Insider). Una sola rebaja colocaría a Rumanía en terreno de bono basura y podría forzar ventas de deuda por miles de millones de euros. El Gobierno que debía corregir el problema cayó en mayo por una moción de censura (JURIST).

Dos déficits que se retroalimentan

Rumanía arrastra el mayor déficit público de la UE, el 7,9% del PIB en 2025, junto a un déficit por cuenta corriente, la brecha entre lo que el país ingresa y gasta frente al exterior, cercano al 8% del PIB (ING Think, Comisión Europea). Ambos desequilibrios se alimentan entre sí: el exceso de gasto público sostiene el consumo y las importaciones, ensancha la brecha exterior y obliga a captar más capital extranjero para financiarlo todo. Cuando se pierde la confianza de los inversores, el mecanismo gira en sentido contrario con mucha rapidez.

Ese giro ya ha empezado. El PIB se contrajo un 1,7% interanual en el primer trimestre de 2026 (China-CEE Institute). La inflación llegó al 10,71% en abril, la más alta de la UE, pero el Banco Nacional de Rumanía (BNR) mantiene congelado el tipo oficial en el 6,5% (BNR). El tipo de interés real, descontada la inflación, ronda el -4%. Ahorradores y tenedores extranjeros de bonos pierden poder adquisitivo por el simple hecho de mantener activos rumanos.

El BNR tiene poco margen. Subir los tipos agravaría la recesión y elevaría el coste de financiación del Estado. Bajarlos aceleraría la caída del leu, que ya ha superado los 5,20 por euro, por encima de la franja que el banco central defendió durante años. Las reservas de divisas cayeron en unos 2.300 millones de euros solo en abril, en parte por las intervenciones para sostener la moneda (BNR, Spotmedia). Rumanía no está en la zona euro, de modo que no cuenta con el respaldo del BCE para cortar la espiral.

Los vecinos toman distancia

La fragilidad rumana se entiende mejor por contraste con los países de su entorno.

La rentabilidad del bono húngaro a 10 años ha caído entre 140 y 150 puntos básicos desde comienzos de 2026, después de que los mercados incorporasen la mayoría reforzada del partido Tisza y una senda creíble hacia la adopción del euro (Portfolio.hu). Polonia, pese a registrar un déficit superior al 7% del PIB, financia el 80% de su deuda en el mercado doméstico y crece al 3,4%, lo que le permite conservar una calificación varios escalones por encima de Rumanía, en A-/A2 (Bankier.pl). Los bonos rumanos llegaron a negociarse como parte de una cesta regional de Europa central y oriental. Esa cesta ha dejado de funcionar como tal.

Qué activaría una rebaja

Si Fitch o cualquier otra agencia rebaja a Rumanía por debajo de BBB-, entran en juego las reglas de los índices. El Bloomberg Global Aggregate, una referencia seguida por fondos pasivos que gestionan billones de dólares, utiliza la calificación mediana de las tres agencias; una rebaja de dos de ellas expulsaría a Rumanía del índice (metodología de Bloomberg). Los fondos de pensiones y aseguradoras con mandatos limitados a deuda con grado de inversión tendrían que vender en las semanas siguientes. Esa presión ampliaría los diferenciales frente al bono alemán, elevaría los costes de financiación y empujaría el leu aún más abajo, reforzando la dinámica de tensión.

El déficit presupuestario rumano se redujo en el primer trimestre de 2026 al 1,03% del PIB, frente al 2,28% de un año antes, apoyado por el aumento de ingresos por IVA tras la subida de tipos del pasado julio (Romania Journal). Pero el primer trimestre suele ser el mejor del año para las cuentas públicas rumanas; el gasto se concentra en la segunda mitad. La principal fuente de ingresos aún sin explotar sigue casi intacta: una brecha de recaudación del IVA del 29,5%, la peor de la UE (VATupdate, FMI).

Fitch debe decidir ahora si un Gobierno en funciones, sin mandato parlamentario, puede prometer de forma creíble que corregirá esas cifras. El calendario juega en contra: el 31 de julio llegará antes de que cualquier nuevo Ejecutivo pueda aprobar un presupuesto.