Francia afronta €59.3 billion en intereses

La deuda francesa ha dejado de ser un dato de fondo para convertirse en la partida presupuestaria que condiciona todas las demás. Agence France Trésor prevé 59.300 millones de euros en servicio de la deuda en 2026, dinero que el Estado debe reservar antes de financiar nuevas promesas, después de que Le Monde publicara que la factura de intereses subió un 37% al inicio del año. El diferencial entre la OAT francesa y el Bund alemán, es decir, la distancia entre lo que pagan Francia y Alemania por endeudarse, se movía a mediados de junio en torno a 71-73 puntos básicos. Frente a una media previa a la crisis de unos 53 puntos básicos y un reciente máximo de 85 puntos básicos citado por OMFIF, Francia ya paga una prima visible.

Por qué importa la votación presupuestaria

La tabla de deuda soberana de Boursorama situaba el 12 de junio la OAT francesa a diez años en el 3,69% y el Bund alemán en el 2,98%. La rentabilidad es el retorno anual que los inversores exigen por prestar dinero. Cuando sube, el Estado paga más por las nuevas emisiones y por la deuda que debe refinanciar; quienes ya poseen bonos pierden valor, porque el precio de los títulos cae cuando aumentan las rentabilidades. Los nuevos compradores obtienen un retorno mayor, pero lo reciben como compensación por un riesgo percibido más alto.

Ese movimiento entra de lleno en la política. Cada euro adicional destinado a intereses reduce el margen para defensa, protección social, inversión o rebajas fiscales. Un presupuesto más expansivo, si no va acompañado de ahorros creíbles, pide a los inversores que confíen en una disciplina futura. Si esa confianza no llega, exigirán más rentabilidad y la factura volverá a crecer.

El Consejo Fiscal Europeo prevé que el déficit agregado de la zona euro alcance el 3,5% del PIB en 2027 y que la deuda supere el 90% del PIB. Francia no puede parecer una excepción menor dentro de ese cuadro. Un resumen de política fiscal de ETAF señaló que París había adoptado medidas efectivas dentro del procedimiento europeo por déficit, de modo que el próximo presupuesto queda como la prueba real. El mecanismo de respaldo del BCE para comprar bonos, el Instrumento para la Protección de la Transmisión, también depende del cumplimiento fiscal, la sostenibilidad de la deuda y la solidez de las políticas, según los criterios del BCE. Un presupuesto francés visiblemente débil complicaría cualquier debate futuro sobre apoyo europeo.

Dónde se nota el ajuste

Los primeros afectados están dentro de Francia. Los acreedores cobran antes de que los ministros elijan prioridades. Los departamentos que piden más fondos, las administraciones locales que dependen de transferencias y los votantes que esperan servicios protegidos se enfrentan al mismo orden de pagos: primero los intereses de la deuda.

La defensa muestra bien el choque. Francia destina alrededor del 2,4% del PIB a gasto militar, según el último seguimiento de la OTAN, mientras que la revisión del Senado sobre la actualización de la programación militar describía un esfuerzo adicional de 36.000 millones de euros durante el periodo previsto. Puede ser necesario desde el punto de vista estratégico, pero entra en el mismo presupuesto que los intereses y la corrección del déficit.

Italia gana posición relativa, pero no queda protegida. Según QuiFinanza, el BTP italiano a diez años estaba el 11 de junio en el 3,87%, la OAT francesa en el 3,74% y el Bund en el 3,08%. La distancia entre Roma y París se ha estrechado. La vieja jerarquía, con Francia instalada con seguridad en el núcleo e Italia bajo sospecha permanente, pesa menos que antes. Aun así, Italia también pagaría si la tensión francesa eleva la prima de riesgo del conjunto de la zona euro.

Alemania se refuerza como prestatario de referencia, aunque también asume exposición política. Staatsanzeiger, citando un análisis vinculado al ZEW, informó de que la deuda común de la UE podría superar los 1,15 billones de euros en 2030 y situó la carga potencial alemana en torno a 120.000 millones. Una prima francesa más amplia fortalece al Bund como activo refugio, pero también reabre en Alemania el debate sobre quién respalda en última instancia los compromisos europeos.

España señala la pieza que falta

Las cifras no dibujan todavía una crisis. Eco3min sitúa un diferencial OAT-Bund de 60-80 puntos básicos en una zona de tensión moderada y considera más serio un nivel sostenido por encima de 100 puntos básicos. Francia se está repricing, no quebrando.

La información decisiva está dentro del proceso presupuestario: qué demandas de gasto sobreviven, qué ministerios absorben recortes y si el Parlamento puede aprobar unas cuentas que los mercados crean duraderas. España muestra la diferencia. La senda de déficit publicada por Hacienda sitúa el déficit en el 2,1% en 2026, el 1,8% en 2027 y el 1,6% en 2028, incluso con flexibilidad para defensa. La pregunta francesa es más política: si un Gobierno sin mayoría fiable puede hacer creíbles sus cifras antes de que el diferencial indique que la paciencia se ha agotado.