Francia paga más que Grecia por su deuda

Grecia, dieciséis años después de estar al borde de una quiebra que amenazó con romper el euro, registra superávit presupuestario. Francia, la segunda economía de la zona euro, acaba de anunciar recortes de gasto inferiores al aumento anual de su propia factura de intereses. Los bonos griegos a diez años rondan el 3,40%, mientras los franceses se sitúan en el 3,68% (Banco de Grecia, Trading Economics). La jerarquía fiscal que marcó a la zona euro durante una generación se ha dado la vuelta.

La bola de nieve que se come los recortes

El déficit francés alcanzó los 152.500 millones de euros en 2025, equivalente al 5,1% del PIB (INSEE, Le Monde). El Gobierno anunció 6.000 millones en recortes de gasto, pero la factura de intereses subió 9.000 millones en un solo año, hasta los 74.000 millones previstos para 2026 (Kero.media). El ajuste ni siquiera cubre el encarecimiento de la deuda.

Francia se endeuda para pagar intereses de deuda ya emitida. En 2026, esos intereses absorberán casi la mitad de todo el déficit (INSEE). La factura supera ya el presupuesto de defensa y equivale a unos 949 euros por ciudadano al año transferidos a los tenedores de bonos (Le Français Moyen).

El FMI calcula que Francia necesita entre 20.000 y 25.000 millones de euros anuales de ajuste estructural, es decir, recortes permanentes de gasto o subidas de impuestos, no simples ahorros temporales, hasta 2029 (FMI). Los 6.000 millones anunciados cubren aproximadamente una cuarta parte. El consejo fiscal independiente francés calificó de «coherente» el marco del Gobierno, aunque advirtió de que faltaban detalles sobre los ahorros reales (Affiches-Moniteur).

Crecimiento futuro, sacrificado

El tijeretazo recae por completo sobre la inversión. La financiación de la investigación, a la que se había prometido un aumento de 400 millones, sufrirá en cambio un recorte de 324 millones (Le Monde). France 2030, el fondo de estrategia industrial, perderá 400 millones. Los programas de transición verde bajarán en 275 millones. La financiación de la formación de aprendices se reducirá otros 400 millones (Capital).

Las pensiones y la sanidad quedan al margen. Francia dedica el 34% del PIB a protección social, 4,5 puntos por encima de la media de la zona euro (Banque de France). El FMI considera que subir impuestos tampoco ofrece mucho margen: los ingresos públicos ya superan el 51% del PIB (OCDE). Así, el ajuste cae sobre investigación, formación e infraestructuras verdes, mientras se protegen el consumo corriente y los pagos a los acreedores.

El mapa fiscal europeo se desordena

Grecia salió el 3 de junio del mecanismo de vigilancia de desequilibrios macroeconómicos de la UE con un superávit del 1,7% del PIB (Comisión Europea, vía Lifo). Francia y Alemania están sometidas al procedimiento de déficit excesivo, el proceso formal de la UE para los países que incumplen el límite del 3% del PIB. Diez Estados miembros se encuentran ahora en esa situación, el grupo más numeroso desde la crisis de deuda soberana. Italia espera salir en otoño, con un déficit que bajaría al 2,9% (ADNKronos).

Alemania evita sanciones gracias a una nueva cláusula de escape que excluye el gasto en defensa del cálculo del déficit, lo que deja su cifra ajustada en el 2,9% (n-tv). Francia no puede acogerse al mismo mecanismo: su déficit es demasiado amplio para explicarse solo por la defensa (Parlamento Europeo). Los mercados de bonos ya reflejan el giro. En septiembre de 2025, la rentabilidad del bono francés a diez años superó brevemente a la italiana por primera vez desde la creación del euro (Flossbach von Storch).

A la deriva hacia 2027

Las presidenciales de abril de 2027 hacen políticamente inviable un ajuste fiscal profundo. Ningún candidato destacado plantea recortes de la escala que el FMI considera necesaria (Connexion France). Ningún país de la UE ha sido sancionado económicamente bajo el procedimiento de déficit excesivo (Consejo de la UE). El Parlamento neerlandés votó en mayo, por 122 votos contra 27, reafirmar que Países Bajos «no garantiza las deudas nacionales de otros países» (Tweede Kamer), lo que estrecha la vía de una emisión común como salida colectiva.

El escenario pesimista de la Comisión proyecta un déficit francés del 5,7% en 2027 (Boursorama). Si los diferenciales, la brecha entre lo que pagan Francia y Alemania por financiarse, se ampliaran con fuerza, el BCE podría activar su Instrumento para la Protección de la Transmisión, un cortafuegos diseñado para impedir que el pánico en los bonos se extienda por la zona euro. Pero esa herramienta exige que el país siga las recomendaciones fiscales europeas. Las reglas fiscales del euro se redactaron pensando en países como Grecia. Grecia las cumple ahora. El país que ayudó a escribirlas, no.