El déficit francés activa la alarma del IMF

El déficit público francés se mantiene en el 5,2% del PIB (FMI), la deuda alcanza los 3,54 billones de euros (Eurostat, INSEE) y el tipo del bono a diez años ronda el 4% (IG). El FMI publicó el 22 de julio su revisión anual de la economía francesa con un diagnóstico incómodo para París: la brecha entre lo que el Estado gasta y lo que ingresa no se está cerrando (Bloomberg). El Fondo prevé que el déficit de 2026 se sitúe en el 5,2% del PIB, por encima del objetivo oficial del 5% y apenas por debajo del 5,1% registrado en 2025. La deuda pública aumentó en 75.600 millones de euros solo en el primer trimestre, hasta el 117,6% del PIB. Hace dos años estaba en el 112,6%.

El problema sería más manejable si Francia pudiera financiarse aún a bajo coste. Ya no es el caso: el precio de endeudarse ha subido con fuerza.

Cómo los tipos más altos devoran el presupuesto

La rentabilidad del bono francés a diez años, es decir, el interés que exigen los inversores por prestar dinero a París durante una década, se sitúa cerca del 3,93%. El diferencial con Alemania ha aumentado hasta unos 80 puntos básicos, frente a los cerca de 60 anteriores (FAZ). Los mercados ya cobran bastante más por financiar a Francia.

Ese encarecimiento vuelve directamente al presupuesto en forma de intereses. BNP Paribas calcula que, si los costes de financiación se mantienen en estos niveles, la factura adicional absorbería alrededor del 60% del aumento de gasto previsto para los Presupuestos de 2027 (BNP Paribas). De cada diez euros nuevos que Francia pensaba destinar a hospitales, escuelas o defensa, seis acabarían en manos de los tenedores de deuda.

El Gobierno admite el estrechamiento del margen. El ministro de Economía, Roland Lescure, calificó de difícil el objetivo de déficit del 5%; el ministro de Presupuestos, David Amiel, afirmó que harán falta 3.000 millones de euros adicionales en recortes, además de los 6.000 millones de ahorro de emergencia ya aprobados (Euronext/Reuters). La receta del FMI va más lejos: recortes o subidas de impuestos equivalentes a cerca del 0,8% del PIB cada año hasta 2029, una vez descontado el efecto del ciclo económico, lo que los economistas llaman ajuste estructural (FMI). Con una previsión de crecimiento de apenas el 0,6% este año (Boursorama), cumplir ese objetivo implica tocar servicios de los que depende la población.

Por qué mira la eurozona

Francia es la segunda economía de la eurozona. Un aumento de sus costes de financiación no eleva automáticamente los tipos en Madrid o Roma, pero sí cambia la forma en que los inversores valoran el riesgo dentro del bloque y reduce el margen de actuación del BCE.

El BCE creó en 2022 un instrumento de protección para intervenir cuando las tensiones en los mercados de deuda impiden la correcta transmisión de la política monetaria (BCE). Los diferenciales franceses no han activado esa herramienta, pero la capacidad del banco central para bajar tipos se estrecha cuando se deteriora la credibilidad fiscal de un Estado miembro de ese tamaño.

Francia está sometida desde julio de 2024 al procedimiento de déficit excesivo de la UE, el mecanismo formal que se activa cuando el déficit de un país supera el 3% del PIB, junto con otros seis Estados miembros (Consejo de la UE). La comparación más llamativa es Italia. Los costes de financiación franceses e italianos se están acercando, y el ministro italiano de Economía, Giancarlo Giorgetti, espera que Italia salga de su propio procedimiento antes que Francia (Il Messaggero). Para un país que durante años se endeudó a tipos más próximos a los alemanes que a los italianos, el cambio resume cómo los mercados están reordenando el riesgo fiscal francés.

El debate sobre dónde caerán los recortes ya ha pasado de lo abstracto a lo concreto: mayores franquicias médicas, menores reembolsos de medicamentos y medidas que trasladarían costes a los hogares con más necesidades sanitarias (Le Figaro). El economista Olivier Blanchard sostiene que estabilizar la deuda francesa exige cerrar en unos 120.000 millones de euros la brecha entre ingresos y gastos antes del pago de intereses, y que el propio proceso presupuestario francés aumenta el riesgo de crisis de deuda (Le Monde).

Francia negocia dentro de las reglas fiscales ordinarias de la UE; no afronta un rescate. Pero arrastra un problema de credibilidad que ya está encareciendo cada aplazamiento. Cada trimestre sin corrección amplía el déficit, eleva la factura de intereses y obliga a decisiones más duras sobre quién paga: pacientes que asumen mayores costes médicos, empleados públicos cuyos presupuestos se estrechan o futuros contribuyentes que heredarán una deuda mayor.