El repunte energético complica la decisión del ECB

El encarecimiento del combustible hizo que en septiembre los precios subieran más de lo previsto en Alemania, Francia, Italia y España, según Bloomberg. Los precios de los productos distintos de la energía y los alimentos apenas se movieron. Antes de decidir el 29 de octubre, el Banco Central Europeo (BCE), que fija los tipos de interés de la zona euro, debe entender por qué ambas medidas ofrecen una imagen tan distinta (BCE).

La comparación más homogénea se basa en el índice armonizado de precios de consumo, una cesta común de bienes y servicios que la UE creó para que las tasas de inflación de los países puedan compararse. Según este indicador, los precios fueron un 5,0% más altos que un año antes en España y un 4,1% más altos en Italia (INE, Istat). En Francia, la subida fue del 3,4%; en Alemania, del 3,3% (Insee, Destatis).

La energía tiró al alza de los precios

El factor común fue la energía. Su precio subió en un año entre un 14,9% en Alemania y un 22,3% en Italia, donde el gasóleo de automoción se encareció un 34,9% (Destatis, Istat).

La cifra general de España se explica en parte por la base de comparación. El combustible se abarató en septiembre de 2025 y se encareció en el mismo mes de este año, de modo que la comparación parte de un nivel bajo y amplifica la subida (INE).

La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos por la volatilidad de sus precios, ofrece una imagen más estable. En Alemania se mantuvo en el 2,4% (Destatis). En Italia pasó del 1,5% al 1,7%, y en España subió dos décimas, hasta el 3,1% (Istat, INE).

Francia no publica una cifra de inflación subyacente en su estimación preliminar, aunque los precios de los servicios aceleraron su subida del 1,9% al 2,2% (Insee). Estas variaciones pequeñas coinciden con un fuerte encarecimiento de la energía. Los datos de septiembre no permiten saber si una cosa ha causado la otra.

Quién paga el combustible y cómo influyen las ayudas en la cifra

La factura del combustible pesa más en quienes consumen más litros: personas que se desplazan al trabajo sin una línea de tren cerca, transportistas, agricultores y hogares que se calientan con gasóleo.

La forma en que los gobiernos alivian esa factura también cambia lo que refleja el índice. Una rebaja del impuesto sobre el combustible reduce el precio en el surtidor y, por tanto, la inflación medida. Una ayuda directa a determinados hogares les permite afrontar el gasto sin alterar el índice. Alemania reducirá los impuestos sobre el combustible en unos 17 céntimos por litro desde el 1 de octubre, demasiado tarde para que la medida afecte a la cifra de septiembre (Zeit). Francia se inclinó por ayudas focalizadas (Reuters vía Investing.com). Por eso, la cifra alemana de octubre debería mostrar una inflación menor que la que sugiere el coste real de repostar, mientras que la francesa reflejará toda la subida de precios.

Qué debe sopesar el BCE

El 10 de septiembre, antes de conocerse estos datos, el BCE elevó al 2,50% el tipo que paga a los bancos por depositar dinero en el banco central (BCE). Los bancos fijan sus propios préstamos en función de ese tipo, así que una subida llega primero a quienes tienen hipotecas a tipo variable, después a quienes renuevan sus hipotecas a tipo fijo y a las empresas que recurren a financiación a corto plazo.

En agosto, la inflación de la zona euro fue del 3,2%, mientras que la subyacente bajó al 2,4% (Eurostat). Una nueva subida se justificaría por las previsiones de los propios equipos técnicos del BCE. En septiembre estimaron que el encarecimiento de la energía se trasladaría a otros precios y que la inflación subyacente alcanzaría un máximo del 2,8% en 2027 (previsiones del BCE). Si las empresas empiezan a repercutir el coste del combustible en el transporte, los alimentos y los servicios, esperar permitiría que ese proceso avanzara.

El argumento para esperar es más directo. Una subida de tipos no puede producir más petróleo. En cambio, encarece los préstamos y frena el gasto a lo largo de varios meses. Quienes tienen hipotecas a tipo variable y las empresas endeudadas empezarían a pagar más, mientras el combustible seguiría costando lo mismo.

Con los datos de septiembre disponibles hasta ahora, el encarecimiento de la energía explica la subida y las presiones sobre el resto de los precios siguen siendo limitadas. La inflación subyacente varió como mucho unas décimas en Alemania, Italia y España; Francia solo ofrece una cifra para los servicios. La estimación de Eurostat para la zona euro, prevista para el 2 de octubre, aún puede cambiar el panorama (Eurostat). Hasta entonces, una subida de tipos el 29 de octubre se apoyaría más en las previsiones de los equipos del BCE que en los precios ya registrados.