Alemania lleva las pensiones a Bolsa

El debate europeo sobre las pensiones vuelve siempre a la misma cuenta: por cada persona mayor de 65 años hay hoy en la UE unos tres adultos en edad de trabajar que sostienen el sistema (Eurostat). La proporción se encamina hacia dos (Comisión Europea, Ageing Report 2024). Alemania ha respondido con el paquete de reforma más amplio que haya planteado una gran economía europea en años: un complemento financiado en bolsa para la pensión pública, un aumento gradual de la edad de jubilación y reglas más estrictas para las salidas anticipadas. Ningún otro país está copiando el diseño de Berlín, pero todos afrontan la misma aritmética.

Cómo se rompe el reparto

Las pensiones públicas europeas descansan sobre un intercambio sencillo: los trabajadores de hoy financian a los jubilados de hoy mediante cotizaciones sociales. El sistema aguanta cuando los cotizantes superan ampliamente a los pensionistas. Cuando esa relación se estrecha, el coste tiene que aparecer en algún sitio: cotizaciones más altas, prestaciones más bajas, jubilación más tardía, más inmigración o mayores transferencias desde los presupuestos generales (Comisión Europea, Ageing Report 2024).

El complemento alemán invertido en mercados intenta salir de ese circuito. La idea es que los trabajadores acumulen ahorro financiero durante su vida laboral, de modo que sus pensiones no dependan por completo de las nóminas de la generación siguiente. Pero la transición deja atrapada a una cohorte intermedia: alguien debe seguir pagando a los jubilados actuales mientras los trabajadores jóvenes empiezan a desviar parte de sus aportaciones hacia el ahorro capitalizado (Eurostat, OCDE). Un componente de capitalización no elimina la factura demográfica. La desplaza.

Suecia ya aplica una versión de ese reparto mixto: 16 puntos porcentuales de la cotización pública van al sistema tradicional de reparto y 2,5 a una «pensión premium» invertida en mercados (Pensionsmyndigheten). La lección para Alemania es limitada. Un componente de mercado puede funcionar como complemento pequeño y bien regulado de una pensión pública fuerte. La Oficina Nacional de Auditoría sueca, sin embargo, detectó graves fallos de protección al consumidor en la plataforma de fondos y advirtió de que ofrecer más opciones no generaba automáticamente mejores resultados (Riksrevisionen).

Tres países, tres formas de absorber el coste

Francia elevó la edad de jubilación de 62 a 64 años, con una aplicación gradual hasta 2030 (Vie publique). El ahorro presupuestario depende por completo de que los trabajadores mayores sigan efectivamente empleados. Entre los franceses de 60 a 64 años, solo trabajaba el 39,7% en 2023 (INSEE). Subir la edad legal sin empleos suficientes para esas edades solo traslada a muchas personas a las prestaciones por desempleo.

España ha optado por más ingresos antes que por retrasar más la salida. El Mecanismo de Equidad Intergeneracional eleva de forma gradual las cotizaciones de empresas y trabajadores, y alimenta un fondo de reserva para amortiguar el impacto cuando los nacidos durante el baby boom se jubilen en masa (OCDE, Pensions at a Glance). Trabajadores y empresas pagan más ahora para proteger la pensión pública después.

Italia tiene ya una de las edades de jubilación más altas de Europa, 67 años, pero reabre periódicamente vías de salida anticipada que reducen el ahorro previsto. El gasto público en pensiones ronda el 15% del PIB, uno de los niveles más elevados de la UE (Comisión Europea, Ageing Report 2024, OCDE, Pensions at a Glance).

Cada país ha elegido una palanca distinta. Ninguno ha escapado a la restricción de fondo. Trabajadores, jubilados, empresas y contribuyentes no pueden quedar protegidos a la vez.

Quién soporta el peso

La jubilación más tardía y los complementos financiados en mercados favorecen a quienes tienen empleos estables, bien pagados y físicamente poco exigentes. Pueden trabajar más años y acumular ahorro durante décadas. Quienes desempeñan oficios manuales, interrumpen su carrera para cuidar a otros o llegan a edades avanzadas con mala salud tienen mucho menos margen (Comisión Europea, Pension Adequacy Report, Eurostat). Los jóvenes soportan una doble carga durante cualquier transición: financian a los jubilados actuales mientras construyen su propio ahorro. Las gestoras de activos ganan terreno cuando más dinero de las pensiones entra en los mercados, lo que convierte la gobernanza de los fondos y sus comisiones en una cuestión política.

La duda práctica sigue abierta: si se pide a la gente que trabaje más años, ¿podrá encontrar y conservar un empleo? Mientras no mejoren las tasas de ocupación de los trabajadores mayores, elevar la edad de jubilación puede transformar un problema de pensiones en un problema de pobreza (OCDE). Alemania está decidiendo dónde cae la factura demográfica. Los demás gobiernos europeos también, aunque la mayoría aún esté lejos de admitirlo.