Hormuz golpea al acero alemán

El bloqueo del estrecho de Ormuz empieza a sentirse en el núcleo industrial europeo antes de que el encarecimiento llegue de lleno al consumidor. La producción de acero en Alemania cayó un 2,8% interanual (Tradingeconomics), mientras el sector M+E, la ingeniería mecánica y eléctrica que sostiene buena parte de la industria alemana, retrocedió un 1,3% (Gesamtmetall). Las insolvencias logísticas alcanzaron 11,1 por cada 10.000 empresas, la tasa más alta del sector. Cien días después del cierre de Ormuz, el daño ya no se limita al petróleo: atraviesa fábricas, almacenes y balances.

Del estrecho a la cadena de montaje

Por el estrecho de Ormuz, el paso marítimo entre Irán y Omán, circulaban en condiciones normales unos 14,8 millones de barriles diarios de petróleo, alrededor del 14% de la demanda mundial. El tráfico está más de un 90% por debajo de lo habitual. La mayor liberación de reservas de emergencia registrada, 400 millones de barriles activados el 11 de marzo, se consume con rapidez. Las reservas de emergencia de la OCDE han caído hasta un colchón de 60 a 90 días, cerca del mínimo de seguridad fijado por la Agencia Internacional de la Energía.

El Brent, referencia mundial del crudo, se ha estabilizado en torno a los 93-98 dólares por barril, cerca de un 35% por encima del nivel previo a la crisis, aunque lejos de los 200 dólares que temían algunos analistas. Los oleoductos alternativos de Arabia Saudí y Emiratos Árabes Unidos pueden mover entre 3,7 y 5,7 millones de barriles diarios fuera de Ormuz. Las importaciones chinas de crudo cayeron a su nivel más bajo desde 2020 y la demanda mundial de petróleo retrocedió 2,3 millones de barriles diarios en abril frente al año anterior. La demanda se desplomó con tal fuerza que compensó parte de la pérdida de oferta.

Hasta dónde llegan las grietas

La encuesta de mayo del instituto ifo mostró que el 15,9% de los fabricantes alemanes sufría escasez de materiales, frente al 13,8% de abril. La industria química fue la más afectada, con un 31,2%. La presión no se limita a las materias primas: el fabricante suizo de lubricantes Motorex afirma que sus costes de suministro han subido entre un 200% y un 300%, con existencias para solo tres a cinco meses.

Las previsiones de crecimiento del PIB alemán para el conjunto de 2026 se han recortado hasta el 0,3%-0,5%. La zona euro, en conjunto, se contrajo un 0,2% en el primer trimestre.

La factura llega en invierno

El golpe más visible para los consumidores aún tardará meses en aparecer. El FMI calcula que duplicar los fletes añade 0,7 puntos porcentuales a la inflación, con el pico alrededor de un año después. Rabobank prevé que los alimentos en Países Bajos sean un 7% más caros en Navidad, a medida que los fertilizantes y el transporte encarezcan toda la cadena. Las tarifas de contenedores en las rutas Asia-Europa subieron entre un 20% y un 25% solo en la primera semana de junio.

El BCE afronta una disyuntiva incómoda. La inflación de la zona euro alcanzó el 3,2% en mayo, empujada por una subida del 9,9% en la energía. Los mercados asignan una probabilidad del 99% a una subida de tipos hasta el 2,25% el 11 de junio. Pero la economía ya se está contrayendo. Subir los tipos para combatir una inflación causada por un shock de oferta petrolera, en el que los precios aumentan porque los bienes no llegan físicamente al mercado y no por un exceso de gasto, encaja en la trampa clásica de la estanflación: estancamiento e inflación al mismo tiempo, sin una palanca que corrija ambas cosas.

Aunque Ormuz reabriera mañana, Rabobank calcula que la normalización tardaría hasta septiembre, por la retirada de minas, el reposicionamiento de petroleros y el agotamiento de inventarios. El daño que ya avanza por las cadenas de suministro no llegará a los supermercados ni a las facturas energéticas hasta dentro de meses. La decisión del BCE del miércoles mostrará si el banco central da prioridad a la inflación que puede medir hoy o a la recesión que empieza a formarse.