OPEP+ eleva la oferta en agosto

Siete países productores de petróleo acordaron el sábado elevar su objetivo conjunto de producción de crudo en 188.000 barriles diarios a partir de agosto, el quinto aumento mensual consecutivo (El Mundo, Biz Chosun). La demanda mundial de petróleo se mueve en torno a los 103-106 millones de barriles diarios (IEF), de modo que el incremento es pequeño en relación con el mercado sobre el que pretende influir. Pesa más la señal que el volumen, aunque esa señal llega rodeada de condiciones que hacen poco probable un alivio rápido en los surtidores europeos.

Cinco meses de relajación y una gran incógnita

El paso de agosto prolonga el desmantelamiento de los recortes voluntarios que OPEP+ —el cartel de grandes exportadores de crudo y sus aliados, encabezados por Rusia— empezó a aplicar en abril de 2023. Según Argus, tras esta ronda solo quedarían 188.000 barriles diarios de aquellas reducciones voluntarias, lo que significa que un aumento adicional de la misma magnitud cerraría el proceso (Argus Media). Cinco meses de objetivos al alza indican al mercado que los productores están poniendo más petróleo a disposición, o al menos aflojando la disciplina de la oferta.

Otra cosa es que esos barriles lleguen efectivamente al mercado. OPEP+ fija objetivos, no entregas. El suministro físico depende de la capacidad disponible, del grado de cumplimiento de cada país y de la logística exportadora. El grupo volverá a reunirse el 2 de agosto (Charter97), antes de que los nuevos barriles hayan tenido tiempo de alterar con claridad los datos de inventarios.

La demanda tampoco ofrece una lectura nítida. La AIE ha recortado su previsión para 2026 y espera que el consumo mundial de petróleo caiga 1,1 millones de barriles diarios interanuales, después de que las perturbaciones previas en el estrecho de Ormuz dañaran la demanda (World Oil). Una oferta que aumenta cuando la demanda se debilita suele presionar los precios a la baja. Pero la diferencia entre la estimación de demanda de la OPEP y la de la AIE supera los 2 millones de barriles diarios, más de diez veces el cambio de cuota de agosto (IEF). Con una brecha así entre previsiones, cualquier certeza sobre la dirección de los precios tiene mucho de apuesta.

De la cuota al surtidor

Para los conductores europeos, el recorrido entre una decisión de oferta en el Golfo y el recibo de la gasolinera es largo. El crudo alimenta referencias globales como el Brent, que después se trasladan a los costes de refino, a los precios mayoristas de los carburantes y, finalmente, a los impuestos especiales, el IVA y los márgenes minoristas antes de llegar al surtidor. Las proyecciones de junio del BCE señalan que los precios del crudo se transmiten a los carburantes de consumo de forma «completa y rápida» en la zona euro, por lo que una bajada del crudo tiende a notarse en la gasolinera (proyecciones del BCE). Pero esa relación describe la parte de materia prima antes de impuestos, no la cifra final que paga el consumidor.

Esa diferencia explica que un titular sobre más oferta pueda convivir con una factura de gasolina más alta. En Europa, varios gobiernos están retirando rebajas fiscales y límites de precios introducidos durante la crisis de Ormuz. Si baja la parte del crudo pero sube la parte fiscal, el consumidor puede pagar lo mismo o incluso más. Alemania, el mayor consumidor de petróleo de la UE, sería en teoría el país que más se beneficiaría de un crudo más barato. También afronta el mayor viento fiscal en contra a medida que expiran las ayudas a los carburantes aprobadas durante la crisis. En Europa central y meridional, los márgenes de refino, los costes de distribución y las restricciones de suministro vinculadas a las sanciones añaden más fricción entre el precio global y el surtidor local.

La inflación refuerza esa lectura. El BCE prevé que la inflación general —el IAPC, que mide una cesta amplia de bienes y servicios de consumo— promedie el 3,0% en 2026 y alcance el 3,4% en el tercer y cuarto trimestre, impulsada sobre todo por la energía (Boletín Económico del BCE). Un barril más barato puede aliviar ese componente energético. Pero las subidas previas de la energía ya se han filtrado a los billetes de transporte, los paquetes turísticos y los alimentos. Las perspectivas de junio de KBC detectaban esos efectos indirectos todavía presentes en los servicios (KBC). Un barril más barato no deshace el precio de un hotel que ya incorporó el recargo energético.

El movimiento de OPEP+ puede reducir con el tiempo la presión inflacionista en Europa, y la posibilidad de un amplio excedente de oferta en 2027 ofrece un horizonte de alivio más largo. Pero un aumento de cuota de este tamaño es demasiado pequeño y demasiado condicionado para abaratar por sí solo la factura en la gasolinera.