RBI rebaja el umbral ante NLB

El banco esloveno NLB ofrece 37 euros por acción por Addiko Bank. El austriaco Raiffeisen Bank International ofrece 26,50 euros. La oferta más barata, sin embargo, podría imponerse. RBI ha cambiado las reglas de la puja al rebajar el porcentaje de capital que necesita para cerrar la operación, de modo que una guerra de precios se ha convertido en una carrera por el control.

Cómo un umbral más bajo puede vencer a un precio más alto

Una oferta de adquisición suele fijar un umbral mínimo de aceptación: el porcentaje de acciones que deben acudir a la oferta antes de que el comprador quede obligado a ejecutar la compra. Tanto NLB como RBI situaron inicialmente ese listón por encima del 75% del capital de Addiko (takeover.at, oferta de NLB). Con ese nivel, el comprador controla más de tres cuartas partes de los votos, suficiente según la legislación austriaca para acometer cambios de calado: modificar los estatutos, fusionar unidades o redibujar la estrategia.

RBI rebajó después el listón. Presentó una modificación ante la Comisión Austriaca de Ofertas Públicas de Adquisición, que permitió seguir adelante con el cambio, y redujo su umbral a algo más del 55% (takeover.at, oferta de RBI, Addiko). RBI ya cuenta con declaraciones de aceptación que cubren alrededor del 50,72% de las acciones de Addiko, incluida la participación del grupo serbio Alta (Wiener Börse/APA). Un pequeño número de adhesiones adicionales bastaría para superar el umbral.

NLB apuesta por el precio. Los accionistas que ya habían acudido a la oferta de RBI pueden retirar esas aceptaciones y pasarse a la propuesta más alta de NLB (Wiener Börse/APA). El banco esloveno elevó su oferta desde los 29 euros iniciales hasta 37 euros y mantuvo el umbral en el 75% (NLB Group, Investegate). El plazo de aceptación termina el 22 de julio de 2026, con una posible prórroga hasta octubre.

NLB ofrece más dinero, pero necesita más acciones. RBI ofrece menos, pero necesita menos apoyos. Ganará quien alcance antes su umbral.

Quién gana y quién pierde

Para los accionistas, la diferencia entre 26,50 y 37 euros no es menor. Pero el precio más alto solo se cobra si NLB llega al 75%. Si no bastan las acciones que abandonen el bloque de RBI, la oferta de NLB decae y quienes esperaron no obtienen ese ingreso adicional.

RBI sale ganando si se mantienen las adhesiones ya comprometidas. El compromiso del grupo Alta y otras aceptaciones tempranas le dan ventaja: reunió su mayoría antes de que empezara la guerra de precios.

Los clientes de Addiko afrontan el desenlace más incierto. El banco opera en Croacia, Eslovenia, Bosnia y Herzegovina, Serbia y Montenegro como una entidad mediana de nicho. Los medios croatas han presentado la puja como una batalla por el control corporativo, no como una promesa de crédito más barato (Lider, Poslovni). La clave estará en la financiación a pequeñas y medianas empresas. Si el nuevo propietario utiliza Addiko para ampliar su cartera de préstamos y competir por las pymes, esas empresas podrían conseguir mejores condiciones. Si recorta oficinas y protege márgenes tras pagar por el control, el cambio apenas se notará sobre el terreno.

Una operación pequeña que muestra una pauta más amplia

Addiko es pequeño para los estándares de Europa occidental. Pero encaja en una tendencia mayor. Según Bloomberg, las operaciones bancarias transfronterizas en la UE alcanzaron en 2025 su nivel más alto en 18 años, con grandes entidades de países más ricos absorbiendo bancos menores de la periferia. Bruselas y el BCE ven en la fragmentación de los mercados bancarios nacionales europeos un problema, y los supervisores del BCE han señalado que revisan de forma activa a los compradores que toman participaciones significativas en bancos (Supervisión Bancaria del BCE).

Aunque se presenten suficientes acciones, la operación todavía necesita el visto bueno de los supervisores bancarios y de las autoridades de competencia. Se examinará si el comprador tiene solidez financiera y si la transacción reduce la competencia (takeover.at).

La pugna por Addiko muestra cómo se construyen campeones bancarios regionales: no siempre ofreciendo más dinero, sino asegurando accionistas, rebajando umbrales y avanzando ante los reguladores antes de que el rival pueda reaccionar. NLB confía en que los accionistas sigan el dinero. RBI confía en reunir el control antes de que tengan ocasión de hacerlo.