La BCE recadre Berlin sur Commerzbank

La BCE critique l’opposition allemande à l’offre d’UniCredit sur Commerzbank. Berlin défend l’union de l’épargne et de l’investissement, mais cherche à bloquer une opération qui en testerait concrètement la portée.

Luis de Guindos a dit tout haut ce que beaucoup pensent à Bruxelles et dans les capitales européennes. Dans un entretien au Financial Times, le vice-président de la BCE a jugé « très difficile pour des gouvernements d’affirmer qu’ils soutiennent l’union de l’épargne et de l’investissement, puis de dire : "non, nous sommes contre cette transaction précise" ». La transaction, c’est l’offre d’UniCredit sur Commerzbank. Le gouvernement visé, c’est celui de Berlin. Une institution centrale de la zone euro accuse donc publiquement son principal État membre de vouloir préserver un marché national tout en appelant à un marché européen.

UniCredit contrôle déjà 38,87 % de Commerzbank, via un mélange d’actions directes, de swaps et de produits dérivés (Corriere della Sera, Ad Hoc News). Le 18 mai, le dirigeants de Commerzbank ont rejeté l’offre publique d’échange en actions, jugée trop basse et trop floue. L’État allemand, qui détient une minorité de blocage de 12 %, cherche de son côté le levier qui permettrait d’enterrer l’opération. L’offre reste ouverte jusqu’au 16 juin.

L’affaire met à nu une faiblesse ancienne de l’intégration bancaire européenne. Tous les gouvernements la soutiennent en principe. Dès qu’une banque nationale devient la cible, chacun redécouvre les vertus du contrôle domestique.

Berlin cherche un levier juridique introuvable

L’Allemagne n’a pas, en l’état, le pouvoir de bloquer directement l’opération. Depuis 2014, la BCE, qui supervise directement les grandes banques de la zone euro, a repris cette compétence aux autorités nationales. Les autorités allemandes de la concurrence constituent le dernier obstacle formel, mais le rapprochement ne semble pas franchir clairement les seuils anticoncurrentiels.

Le gouvernement aurait envisagé d’augmenter sa participation via KfW, la banque publique de développement allemande, pour un coût d’environ 5 milliards d’euros. Le ministère des finances a démenti ce scénario. L’AfD, à l’extrême droite, pousse le chancelier Friedrich Merz à invoquer le contrôle des investissements étrangers et à qualifier Commerzbank d’infrastructure stratégique. La voie serait constitutionnellement fragile et exposerait presque certainement Berlin à une procédure européenne. L’Espagne fait déjà l’objet d’une procédure d’infraction après avoir imposé des restrictions à la fusion nationale entre BBVA et Sabadell (Ainvest).

Qui paierait le prix social

Commerzbank sert environ 24 000 groupes clients entreprises et traite 30 % du commerce extérieur allemand. Le syndicat ver.di estime que jusqu’à 15 000 emplois pourraient disparaître, principalement à Francfort et Munich. Selon le comité d’entreprise, le chiffre pourrait atteindre 23 000. UniCredit n’a pris aucun engagement public sur l’emploi.

Le précédent HypoVereinsbank pèse dans le débat. Lorsque UniCredit a racheté HVB en 2005, le groupe a supprimé environ 9 000 emplois, mais il a conservé la marque et maintenu le crédit aux PME à travers une entité allemande autonome. Le retrait redouté du tissu économique local ne s’est pas produit. Commerzbank occupe toutefois une place plus centrale dans la mécanique industrielle allemande, ce qui explique la vigueur de la résistance syndicale.

L’opération dépasserait aussi l’Allemagne. Commerzbank détient 69,1 % de mBank, cinquième banque de Pologne (Pb.pl). UniCredit est déjà présent sur ce marché. Les régulateurs devront donc examiner la concentration qui en résulterait.

Chaque capitale protège sa banque

L’Europe bancaire vit avec cette contradiction : chaque État défend ses établissements tout en plaidant pour l’ouverture chez les autres. La France a récemment renforcé les pouvoirs de son régulateur pour bloquer les fusions bancaires, tout en soutenant l’union des marchés de capitaux. Le Monde qualifie ce chantier d’« Arlésienne » européenne, toujours promise et jamais livrée.

Le coût de cette fragmentation se mesure. Les 25 premières banques européennes réunies valent à peu près autant que les quatre premières banques américaines. La BCE estime que la transition verte exigera 1 200 milliards d’euros de financement par an jusqu’en 2030. Aucune banque européenne enfermée dans son marché domestique ne peut porter seule de tels volumes. Comme l’a résumé le président de l’Eurogroupe, Kyriakos Pierrakakis : « Nous avons besoin de champions européens, pas de champions nationaux. »

Les gestionnaires institutionnels décideront d’ici au 16 juin s’ils apportent leurs titres à l’offre. Le signal envoyé par Berlin dira surtout si la prochaine grande opération bancaire transfrontalière aura encore une chance d’être tentée.