La dette française dépasse la grecque

Seize ans après avoir failli emporter l’euro, la Grèce affiche un excédent budgétaire. La France, elle, coupe 6 milliards d’euros quand sa charge d’intérêts augmente de 9 milliards. Les marchés ont déjà inversé leur hiérarchie.

Dans la zone euro, les anciens repères budgétaires se dérèglent. Les obligations grecques à dix ans rapportent environ 3,40 %, contre 3,68 % pour les titres français (Banque de Grèce, Trading Economics). La France reste la deuxième économie de la zone euro. Mais, sur le marché de la dette, elle ne bénéficie plus automatiquement du statut que lui donnait son poids politique.

La boule de neige qui avale les coupes

Le déficit français a atteint 152,5 milliards d’euros en 2025, soit 5,1 % du PIB (INSEE, Le Monde). Le gouvernement a annoncé 6 milliards d’euros d’économies. Dans le même temps, la charge d’intérêts a augmenté de 9 milliards d’euros en un an, pour atteindre 74 milliards d’euros en 2026 (Kero.media). L’effort annoncé ne couvre donc même pas le surcoût annuel de la dette.

Le mécanisme est simple : la France emprunte pour payer les intérêts d’une dette déjà contractée. En 2026, ces intérêts absorberont près de la moitié du déficit total (INSEE). La facture dépasse désormais le budget de la défense et représente environ 949 euros par habitant et par an versés aux détenteurs d’obligations (Le Français Moyen).

Le FMI estime que la France doit trouver environ 20 à 25 milliards d’euros par an d’ajustement structurel jusqu’en 2029, c’est-à-dire des économies permanentes ou des hausses d’impôts durables, et non de simples gels temporaires (FMI). Les 6 milliards annoncés couvrent à peu près un quart du besoin. Le Haut Conseil des finances publiques a jugé le cadre gouvernemental « cohérent », tout en soulignant le manque de détails sur les économies réellement documentées (Affiches-Moniteur).

La croissance future sacrifiée

L’arbitrage budgétaire protège le présent et rabote l’avenir. Les crédits de la recherche, qui devaient augmenter de 400 millions d’euros, subissent finalement une coupe de 324 millions d’euros (Le Monde). France 2030, le fonds de stratégie industrielle, perd 400 millions. Les programmes de transition écologique reculent de 275 millions. L’apprentissage abandonne encore 400 millions (Capital).

Les retraites et la santé, elles, restent hors d’atteinte. La France consacre 34 % de son PIB à la protection sociale, soit 4,5 points de plus que la moyenne de la zone euro (Banque de France). Le FMI écarte aussi la piste d’une hausse générale des prélèvements : les recettes publiques dépassent déjà 51 % du PIB (OCDE). Les perdants sont donc identifiables : recherche, formation, industrie verte. Les gagnants, par défaut, sont les dépenses courantes et les créanciers.

La carte budgétaire européenne brouillée

La Grèce est sortie le 3 juin de la surveillance européenne des déséquilibres macroéconomiques avec un excédent de 1,7 % du PIB (Commission européenne, via Lifo). La France et l’Allemagne, elles, sont toutes deux visées par une procédure pour déficit excessif, le mécanisme européen déclenché lorsqu’un État dépasse le plafond de déficit de 3 % du PIB. Dix États membres sont désormais concernés, le groupe le plus large depuis la crise des dettes souveraines. L’Italie espère en sortir à l’automne, avec un déficit ramené à 2,9 % (ADNKronos).

Berlin bénéficie d’une nouvelle clause dérogatoire qui exclut certaines dépenses de défense du calcul du déficit, ce qui ramène son chiffre ajusté à 2,9 % (n-tv). Paris ne peut pas s’abriter derrière le même dispositif : son déficit est trop large pour être expliqué par la seule défense (Parlement européen). Les marchés obligataires ont déjà intégré ce déplacement. En septembre 2025, les taux français à dix ans ont brièvement dépassé les taux italiens pour la première fois depuis la création de l’euro (Flossbach von Storch).

Glisser vers 2027

L’élection présidentielle d’avril 2027 rend un ajustement budgétaire profond politiquement presque intenable. Aucun des principaux candidats ne propose l’ampleur de coupes jugée nécessaire par le FMI (Connexion France). Aucun pays de l’UE n’a jamais été sanctionné financièrement au titre de la procédure pour déficit excessif (Conseil de l’UE). Et le Parlement néerlandais a voté en mai, par 122 voix contre 27, une motion réaffirmant que les Pays-Bas « ne garantissent pas les dettes nationales d’autres pays » (Tweede Kamer). La mutualisation de la dette, sortie collective habituelle des crises européennes, se referme.

Dans son scénario pessimiste, la Commission projette un déficit français de 5,7 % en 2027 (Boursorama). Si les écarts de taux avec l’Allemagne se creusaient brutalement, la BCE pourrait activer son instrument de protection de la transmission, un filet de sécurité conçu pour éviter qu’une panique obligataire ne contamine toute la zone euro. Mais cet outil suppose que le pays concerné respecte les recommandations budgétaires européennes. Les règles de la zone euro avaient été écrites en pensant à des pays comme la Grèce. La Grèce les respecte désormais. La France, qui a contribué à les écrire, s’en éloigne.