Berlin ouvre grand le robinet de la dette

Le gouvernement de Friedrich Merz a validé un projet de budget 2027 prévoyant environ 203,6 à 203,7 milliards d’euros de nouveaux emprunts. Berlin peut le faire parce que les marchés, sa Constitution et la défense lui offrent une marge dont Paris et Rome ne disposent pas.

L’Allemagne a longtemps fait de la retenue budgétaire une vertu économique. Elle entre désormais dans une autre séquence : emprunter massivement, mais sous un habillage politique et juridique qui protège Berlin d’une accusation de laxisme. Selon des informations reprises par Reuters, le cabinet de Friedrich Merz a approuvé un projet de budget 2027 comportant près de 204 milliards d’euros de nouveaux emprunts.

Cette bascule ne place pas l’Allemagne sur le même plan que la France ou l’Italie. Les investisseurs continuent de traiter Berlin comme un emprunteur sûr, la Constitution allemande ménage désormais davantage d’exceptions, et les dépenses de défense fournissent une justification politique difficile à contester. La dette coûte plus cher qu’à l’époque de l’argent gratuit, mais le rendement du Bund à dix ans, c’est-à-dire le taux exigé par les investisseurs pour prêter à l’Allemagne pendant une décennie, atteignait environ 2,99 % le 7 juillet, selon TradingEconomics. Ce n’est pas le prix d’une panique de financement.

Emprunter sur demain

Le plan repose sur plusieurs étages. Le budget fédéral ordinaire, un fonds pour les infrastructures et le fonds consacré à la Bundeswehr porteraient l’endettement prévu pour 2027-2030 à environ 838,2 milliards d’euros, selon les mêmes informations reprises par Reuters. Berlin fait donc entrer les recettes fiscales futures dans les budgets de sécurité et d’infrastructures d’aujourd’hui.

Le chemin juridique compte autant que le montant. Le « frein à l’endettement », règle constitutionnelle allemande qui limite l’emprunt ordinaire, ne s’applique plus avec la même force lorsque les dépenses de défense et de sécurité dépassent 1 % du PIB, c’est-à-dire la production annuelle de l’économie, comme l’ont rapporté DW et la FAZ. Pour Merz, l’argument est précieux : il peut présenter l’emprunt comme une réponse stratégique, non comme une relance générale des dépenses publiques.

Le coût politique arrivera plus tard. Les charges d’intérêt fédérales, soit l’argent versé aux créanciers avant même de discuter de nouveaux services publics ou de baisses d’impôts, devraient passer de 41,9 milliards d’euros en 2027 à 80,7 milliards en 2030, selon Tagesschau. Ces paiements deviendront une créance prioritaire sur les recettes de l’État. Les gouvernements suivants commenceront donc chaque arbitrage budgétaire avec moins de marge.

La trajectoire serait plus confortable si la croissance portait une partie de l’effort. Or la presse allemande indique que le budget repose sur une croissance réelle, après inflation, de 0,5 % en 2026 et de 0,9 % en 2027, selon Onvista/Reuters. Une croissance faible ne rend pas l’endettement illégitime. Elle rend simplement décisive la qualité de ce que la dette finance.

Qui est protégé

Les premiers gagnants sont identifiables. WirtschaftsWoche évoque 117,5 milliards d’euros d’investissements prévus en 2027 et environ 109,7 milliards de dépenses de défense de base. L’argent ira vers les industriels de l’armement, les entreprises de construction, les opérateurs ferroviaires et les fournisseurs liés aux travaux publics.

À l’est de l’Europe, l’enjeu sera moins comptable que matériel. La Pologne jugera le budget allemand à sa capacité à produire des équipements, de la logistique et un soutien concret à l’Ukraine, préoccupation que reflète la couverture polonaise de DW. Pour Varsovie, une Allemagne qui emprunte pour la défense mais tarde à livrer ne règle pas le problème de sécurité européen.

La contrepartie se trouve dans les parties moins protégées de l’État social. Upday UK fait état de 3 milliards d’euros de coupes dans les subventions à l’assurance retraite et de 1,8 milliard dans celles à l’assurance maladie, ainsi que d’un transfert de 2,7 milliards depuis le Fonds climat et transformation vers le budget général pour combler une partie du déficit. Ces subventions sont des transferts du budget fédéral vers les systèmes d’assurance ; leurs effets dépendront ensuite des choix sur les cotisations, les prestations et les réserves. La direction, elle, est nette : défense et infrastructures sont sanctuarisées, tandis que le social et le climat servent à équilibrer l’équation.

Pourquoi les autres ne peuvent pas copier

Les règles budgétaires européennes conservent un plafond de déficit à 3 % du PIB, soit l’écart annuel entre les dépenses et les recettes, et une référence de dette à 60 % du PIB, comme le rappellent la Commission et le règlement 2024/1263. L’inégalité se joue dans les conditions de départ. Un pays bénéficiant de la signature allemande peut transformer un choc sécuritaire en programme d’investissement par la dette ; un pays très endetté affronte les mêmes règles avec moins de patience des marchés et moins d’espace politique intérieur.

La France illustre ce contraste par les chiffres. Arab News citait une dette publique de 3 536,1 milliards d’euros, soit 117,5 % du PIB, au premier trimestre 2026. L’Italie, elle, montre la bataille comptable : Pagella Politica souligne que les dépenses de défense ne disparaissent pas simplement des règles européennes de déficit. À cela s’ajoute un problème de crédibilité, relevé par Upday NL : Berlin emprunte massivement tout en continuant de plaider pour un budget européen plus maigre.

L’Allemagne rencontrera aussi sa propre limite. Les besoins de financement rapportés passeraient de 22 milliards d’euros en 2028 à 38 milliards en 2029, puis 47 milliards en 2030, selon taz. Handelsblatt indique que le gouvernement puise déjà 6,8 milliards d’euros dans les réserves pour 2027, ne laissant qu’environ 3,9 milliards pour les années suivantes.

Le tournant allemand de la dette est donc moins une rupture nette avec la discipline qu’un test de privilège. Le précédent ne sera défendable que si l’emprunt produit rapidement de la sécurité, des infrastructures et des capacités utilisables, avant que les intérêts ne referment à nouveau l’espace budgétaire.