Berlino prepara debito per €203 miliardi

La Germania si prepara a indebitarsi molto più di quanto suggerisca il bilancio federale ordinario. La bozza per il 2027 porta a circa 203,7 miliardi di euro il nuovo debito complessivo, sommando bilancio principale, fondo per infrastrutture e clima e fondo militare per la Bundeswehr (Tagesschau, ZEIT). Da qui al 2030, la traiettoria indica circa 839 miliardi di euro di nuovo debito (n-tv). Il Paese che per un decennio ha spiegato al Sud Europa la necessità di stringere la cinghia prende ora a prestito a un ritmo che Berlino stessa, fino a cinque anni fa, avrebbe probabilmente bloccato.

Un freno al debito, tre canali di indebitamento

Il freno costituzionale al debito, pensato per mantenere ridotti i disavanzi annuali ordinari, esiste ancora e continua a vincolare il bilancio federale corrente. Ma le voci di spesa politicamente più urgenti sono ormai collocate in larga parte fuori dal suo perimetro.

Il meccanismo passa dai fondi speciali. Un fondo da 500 miliardi di euro per infrastrutture e clima si indebita su conti propri, separati dal bilancio principale (Euroconstruct). La spesa per la difesa superiore all'1% del Pil è stata esclusa dal calcolo del freno al debito con la riforma fiscale costituzionale del marzo 2025 (Tagesschau). Così il nuovo debito del 2027 si scompone in più livelli: 118,7 miliardi di euro nel bilancio ordinario (n-tv), 54,9 miliardi attraverso il fondo infrastrutturale e 30 miliardi attraverso il fondo Bundeswehr.

Ne deriva un quadro anomalo: la Germania raccoglie sul mercato somme record, mentre i singoli ministeri subiscono pressioni da politiche di rigore. Il ministero delle Finanze ha usato circa 10 miliardi di euro di riserve per chiudere i buchi del piano 2027 (Deutschlandfunk). Per il 2028 si prevede già un ulteriore ammanco da 30 miliardi (ad-hoc-news).

A chi vanno i soldi

Le imprese della difesa e delle infrastrutture sono le prime beneficiarie. La spesa per investimenti sale a circa 117,5 miliardi di euro nel 2027, mentre la sola difesa arriva a 130,1 miliardi (Devdiscourse/Reuters). Per costruzioni, ingegneria e forniture militari significa portafogli ordini più pieni. BNP Paribas ha stimato che la svolta fiscale possa aumentare la crescita tedesca di circa 0,7 punti percentuali nel 2026, grazie agli investimenti pubblici e alla spesa privata che questi attirano (BNP Paribas).

Per le famiglie, i benefici arriveranno più lentamente e con minori certezze. Ferrovie migliori, reti digitali più efficienti e maggiore sicurezza richiedono anni. Nel frattempo, la stretta sul bilancio ordinario potrebbe tradursi in tagli ai sussidi e modifiche alla spesa sociale. Il costo più chiaro ricade sui contribuenti futuri: il rendimento del Bund decennale tedesco è intorno al 2,94% (Trading Economics), lontano dai tassi prossimi allo zero che avevano reso poco oneroso il vecchio debito. Con il debito federale complessivo già a 1.843 miliardi di euro (BMF), l'aumento degli interessi restringe progressivamente lo spazio di manovra dei bilanci futuri.

Il segnale letto dall'Europa

Ogni vicino trae una lezione diversa. La Francia vede un'ipocrisia: Berlino si indebita su scala nazionale mentre, secondo le ricostruzioni, spinge per tagliare circa 400 miliardi di euro dal prossimo bilancio pluriennale dell'UE (Upday/Reuters). L'Italia ottiene un argomento politico: se la Germania può indebitarsi pesantemente per la difesa, Roma può rivendicare margini analoghi, anche se lo spread BTP-Bund, cioè il divario tra quanto pagano Italia e Germania per finanziarsi, può restringersi semplicemente perché sale il rendimento tedesco, non perché il rischio italiano sia diminuito (Corriere). La Polonia guarda invece al bilancio dell'UE, dove ha in gioco 212,6 miliardi di złoty di cofinanziamenti già contrattualizzati (MFiPR).

I mercati obbligazionari restano tranquilli. La Germania rimane il debitore di riferimento dell'eurozona (FT). Ma la domanda aperta è se si tratti davvero di nuova spesa o di vecchie uscite spostate in un contenitore diverso. Il test giuridico previsto per il fondo infrastrutturale richiede soltanto che gli investimenti corretti del bilancio ordinario raggiungano il 10% della spesa: una regola che misura la contabilità, non i ponti costruiti (Euroconstruct). I ministeri possono continuare a tagliare mentre i fondi speciali continuano a indebitarsi. Il punto da osservare, dunque, non è solo il livello del debito tedesco, ma se quel denaro diventerà capacità reale prima che si apra il prossimo buco di bilancio.