BCE porta il tasso sui depositi al 2.25%

La BCE ha reso più caro il denaro in euro proprio mentre lo shock energetico si trasmette al resto dei prezzi. L'11 giugno ha portato al 2,25% il tasso sui depositi, quello che remunera la liquidità delle banche parcheggiata presso la banca centrale, insieme agli altri tassi ufficiali, con effetto dal 17 giugno: è il primo rialzo dal 2023, secondo la rate decision della BCE e il same-day mortgage report di Idealista. Tassi più alti non aumentano l'offerta di energia; possono solo cercare di impedire che il rincaro dell'energia diventi inflazione diffusa.

La flash estimate di Eurostat aveva già collocato l'inflazione dell'area euro al 3,2% in maggio, con l'inflazione core, depurata da energia e alimentari, al 2,5%. Il segnale era lì: la pressione non si fermava più al distributore. Nelle Eurosystem projections di giugno, gli economisti della BCE hanno poi stimato un'inflazione al 3,0% nel 2026 e al 2,3% nel 2027, mentre il picco della componente energetica dovrebbe arrivare più avanti nell'anno.

Lo stesso tasso, canali diversi

La stretta comincia dentro il sistema bancario. Le banche incassano di più sulla liquidità depositata presso la BCE, pagano di più il denaro preso dalla banca centrale e ricalibrano i prestiti intorno all'Euribor, il parametro di riferimento usato in molti contratti a tasso variabile. Da lì il movimento passa ai mutui, al credito alle imprese, ai rendimenti obbligazionari e, più lentamente, ai tassi riconosciuti ai risparmiatori sui depositi.

I mercati finanziari avevano già incorporato condizioni monetarie più rigide. In aprile, i bank-rate data della BCE indicavano nuovi prestiti alle imprese al 3,62% e nuovi mutui per l'acquisto di abitazioni al 3,44%. Il rialzo di giugno aggiunge un altro strato a costi di finanziamento che si erano già mossi.

Ma l'Europa non riceve il tasso della BCE allo stesso modo. In Portogallo e in Spagna una quota più ampia di famiglie è esposta ai mutui variabili, per cui il colpo arriva quando le rate si aggiornano sull'Euribor. In Germania, la maggiore diffusione dei mutui a tasso fisso e lunga durata protegge molti debitori già in essere, anche se nuovi acquirenti e finanziamenti all'edilizia devono comunque fare i conti con costi più alti.

La Danimarca resta fuori dall'eurozona, ma non dal raggio d'azione della BCE. Il regime di cambio fisso spinge di norma la Nationalbanken a seguire le mosse di Francoforte per difendere l'ancoraggio della corona all'euro. Dopo la decisione della BCE, la copertura danese ha segnalato via Devdiscourse un aumento di 0,25 punti, all'1,85%.

I debitori lo sentono per primi

A pagare subito sono famiglie e imprese il cui debito si aggiorna rapidamente. In Irlanda, RTÉ ha riferito che un rialzo BCE di 0,25 punti inciderebbe su circa 110.000 clienti con mutui tracker, aggiungendo circa 37 euro al mese a un prestito da 300.000 euro su 25 anni. Un mutuo tracker si muove direttamente con il tasso di riferimento, quindi la rata cambia in fretta.

Il Portogallo mostra la stessa meccanica. Nel rapporto del Jornal Económico sulla DECO’s simulation, la rata mensile dell'esempio di mutuo da 150.000 euro sale da 676,58 a 697,74 euro. In Spagna, HelpMyCash ha calcolato che un mutuo da 150.000 euro aumenterebbe di circa 58 euro al mese.

I nuovi acquirenti incontrano la stretta prima ancora di firmare. La rate guide di HelpMyCash collocava le offerte medie di mutui a tasso fisso intorno al 2,85%, mentre il housing-market report di Idealista segnalava che molte offerte fisse agevolate erano già sopra il 3%. È qui che una decisione di banca centrale diventa un appartamento più piccolo, un acquisto rinviato o nessun acquisto.

Per le imprese vale la stessa aritmetica, anche se con meno attenzione pubblica. Prestiti a tasso variabile, scoperti e linee per il capitale circolante si aggiornano più rapidamente del debito fisso a lungo termine. Le aziende più piccole lo avvertono con maggiore durezza, perché hanno riserve di cassa più sottili e un accesso più limitato al mercato obbligazionario.

Le banche stanno dall'altra parte del tavolo. Tassi più alti possono aumentare il reddito da prestiti prima che gli istituti ritocchino pienamente la remunerazione dei depositi dei risparmiatori. I market data tedeschi mostravano in aprile margini sui prestiti edilizi rispetto ai Pfandbriefe, parametro di finanziamento basato su obbligazioni garantite, in aumento di 2-12 punti base, dove un punto base equivale a 0,01 punti percentuali.

Un martello, molte economie

La BCE alza i tassi dentro un'economia debole per contrastare uno shock di offerta che non controlla. Nel monetary policy statement, la banca centrale ha previsto per il 2026 una crescita reale del PIL, cioè al netto dell'inflazione, di appena lo 0,8%. Non siamo davanti a un boom surriscaldato da raffreddare.

Le prossime prove arriveranno dagli aggiornamenti dei mutui in Portogallo, Spagna e Irlanda, dai prezzi dei nuovi prestiti in Germania, dai tassi sui depositi bancari e dalla risposta danese. Un solo tasso BCE viene ora spinto dentro bilanci nazionali molto diversi. La questione economica è se quello strumento unico riuscirà a frenare l'inflazione prima di infliggere altri danni ai debitori già più vicini al limite.