UE, €90 miliardi sulle riparazioni russe

L'UE non ha prelevato 3,2 miliardi di euro dai conti congelati della Russia per girarli a Kyiv. Il 25 giugno la Commissione europea ha versato quella somma come prima tranche di un prestito da 90 miliardi di euro all'Ucraina (European Commission/EEAS). I fondi arrivano da emissioni dell'UE sui mercati obbligazionari. Le riserve russe congelate servono da appoggio, ma il meccanismo sposta un rischio finanziario vero sugli Stati membri, mentre resta aperta la domanda decisiva: chi coprirà la perdita se Mosca non risarcirà mai l'Ucraina?

Come funziona davvero il prestito

L'UE raccoglie denaro vendendo bond agli investitori e poi lo presta all'Ucraina. Le condizioni sono fuori dall'ordinario: Kyiv restituirà il capitale solo se la Russia, un giorno, pagherà riparazioni di guerra o altre forme di compensazione. I giuristi parlano di «limited recourse». Tradotto senza tecnicismi: se la Russia non paga, la perdita resta in capo al creditore (White & Case).

Un piano precedente, più diretto, che avrebbe trasferito subito all'Ucraina le riserve russe, si è arenato tra obiezioni legali e resistenze politiche dentro l'UE (Euronews). Il compromesso è un giro in tre passaggi. Primo: congelare le riserve della banca centrale russa, circa 210 miliardi di euro custoditi soprattutto in liquidità e titoli presso istituzioni finanziarie europee. Mosca non può spostarli né usarli, ma ne resta proprietaria sul piano giuridico. Secondo: incassare interessi e rendimenti prodotti da quelle riserve mentre restano bloccate. Le norme UE impongono di separarli e destinarli al sostegno dell'Ucraina (European Commission/EEAS, Ashurst). Terzo: usare quei proventi per contribuire a pagare gli interessi che l'UE deve sui bond emessi per finanziare il prestito. La Commissione sostiene che 3,8 miliardi di euro di questi proventi siano già andati all'Ucraina (European Commission/EEAS).

Quei ricavi, però, non bastano a coprire tutto. Gli Stati membri dell'UE sostengono costi di finanziamento stimati in 3 miliardi di euro l'anno sul debito comune (Euronews). E il flusso dei proventi ha un punto debole incorporato: si riduce quando scendono i tassi. La BCE, cioè la Banca centrale europea che fissa i tassi dell'eurozona, ha avviato una fase di tagli; con ogni probabilità le riserve congelate produrranno quindi meno reddito nel tempo, anche se non è chiaro con quale rapidità l'effetto si trasmetta.

Il Belgio sulla linea di faglia

Gran parte delle riserve russe congelate si trova dentro Euroclear, società con sede in Belgio che regola le transazioni finanziarie transfrontaliere. Quando obbligazioni o azioni passano di mano tra Paesi diversi, Euroclear fa da intermediario. Questa concentrazione espone il Belgio in modo particolare.

Il premier belga Bart De Wever ha avvertito che confiscare direttamente le riserve, sequestrando il capitale e non solo i rendimenti, equivarrebbe a un'espropriazione senza precedenti moderni e potrebbe minare la fiducia in Euroclear e nel ruolo internazionale dell'euro (Ground News). Prima di qualunque passo ulteriore, Bruxelles vuole che tutti gli Stati membri condividano il rischio legale.

Quel rischio sta già prendendo forma. La banca centrale russa ha impugnato il congelamento a tempo indeterminato davanti al Tribunale dell'UE in Lussemburgo, sostenendo che violi i diritti di proprietà e l'immunità sovrana (Ashurst). Se i giudici restringessero la base giuridica del congelamento, la distinzione finora presentata come netta tra «usare i rendimenti» e «toccare il capitale» potrebbe saltare, e il Belgio ne subirebbe per primo le conseguenze.

Chi incassa, chi paga

L'Ucraina è il beneficiario immediato. La premier Svyrydenko ha confermato che i 3,2 miliardi di euro sono già nel bilancio dello Stato e finanziano salari pubblici e pensioni (Ukrainska Pravda). Altre due tranche dovrebbero arrivare entro l'anno: 3,7 miliardi di euro a settembre e 1,45 miliardi di euro prima di dicembre (PubAffairs).

Se il meccanismo si inceppa, il conto passa ai contribuenti europei. Il rimborso dipende da riparazioni russe che potrebbero non arrivare mai. I proventi degli asset congelati dipendono da tassi che continuano a scendere. La base legale dipende da una sentenza che deve ancora arrivare. La domanda rimasta senza risposta è se l'Europa abbia costruito un ponte verso future riparazioni russe, oppure un prestito che finirà per pesare, in silenzio, sui bilanci europei.