Romania, Fitch July 31 apre il rischio junk

Fitch riesaminerà il rating sovrano della Romania il 31 luglio. Tutte e tre le principali agenzie collocano Bucarest sull’ultimo gradino dell’investment grade (BBB-/Baa3), in ciascun caso con outlook negativo (SeeNews, Romania Insider). Basta un solo declassamento perché la Romania scivoli nell’area junk, con il rischio di vendite forzate di obbligazioni per miliardi di euro. Il governo che avrebbe dovuto rimettere ordine nei conti è caduto a maggio dopo un voto di sfiducia (JURIST).

Due deficit che si alimentano

La Romania ha il deficit di bilancio più alto dell’UE, pari al 7,9% del PIL nel 2025, e un deficit delle partite correnti, cioè lo scarto tra quanto il Paese incassa e quanto spende verso l’estero, vicino all’8% del PIL (ING Think, European Commission). I due squilibri si rafforzano a vicenda: l’eccesso di spesa pubblica sostiene consumi e importazioni, allarga il buco esterno e rende necessario più capitale straniero per finanziare entrambi. Quando gli investitori perdono fiducia, il meccanismo si rovescia con brutalità.

Il rovesciamento è già cominciato. Nel primo trimestre del 2026 il PIL si è contratto dell’1,7% su base annua (China-CEE Institute). L’inflazione ha raggiunto il 10,71% in aprile, il livello più alto dell’UE, ma la banca centrale, la BNR, mantiene fermo il tasso di riferimento al 6,5% (BNR). Il tasso reale, sottratta l’inflazione, viaggia intorno al -4%: risparmiatori e detentori esteri di titoli romeni perdono potere d’acquisto semplicemente restando esposti agli asset del Paese.

La BNR è stretta in una morsa. Alzare i tassi aggraverebbe la recessione e farebbe salire il costo del debito pubblico; tagliarli accelererebbe la discesa del leu, già oltre 5,20 per euro, fuori dalla fascia che la banca centrale ha difeso per anni. Le riserve valutarie sono diminuite di circa 2,3 miliardi di euro nel solo mese di aprile, anche per effetto degli interventi sul cambio (BNR, Spotmedia). La Romania non è nell’eurozona: non c’è quindi una rete di protezione della BCE capace di spezzare la spirale.

I vicini prendono il largo

A rendere così vulnerabile la posizione romena è anche il confronto con i Paesi confinanti.

I rendimenti dei titoli ungheresi a dieci anni sono scesi di 140-150 punti base dall’inizio del 2026, dopo che i mercati hanno incorporato la prospettiva di una supermaggioranza del partito Tisza e di un percorso credibile verso l’adozione dell’euro (Portfolio.hu). La Polonia, pur avendo un deficit superiore al 7% del PIL, finanzia l’80% del debito sul mercato domestico e cresce del 3,4%, mantenendo un rating A-/A2, diversi gradini sopra la Romania (Bankier.pl). Un tempo i bond romeni venivano trattati dentro il paniere regionale dell’Europa centrale e orientale. Quel paniere, ormai, non esiste più.

Che cosa innescherebbe un declassamento

Se Fitch, o un’altra agenzia, portasse la Romania sotto BBB-, entrerebbero in gioco le regole degli indici. Il Bloomberg Global Aggregate, un parametro seguito da fondi passivi per migliaia di miliardi di dollari, utilizza il rating mediano delle tre agenzie: un declassamento da parte di due su tre ne escluderebbe la Romania (Bloomberg methodology). Fondi pensione e assicurazioni vincolati a mandati investment grade dovrebbero vendere nelle settimane successive. Quelle vendite allargherebbero gli spread, cioè il premio chiesto dagli investitori rispetto ai sicuri titoli tedeschi, aumenterebbero i costi di finanziamento e spingerebbero il leu ancora più in basso, alimentando una spirale che si rafforza da sola.

Nel primo trimestre del 2026 il deficit di bilancio romeno si è ridotto all’1,03% del PIL, dal 2,28% di un anno prima, grazie anche al maggior gettito IVA seguito all’aumento dell’aliquota dello scorso luglio (Romania Journal). Ma il primo trimestre è, per ragioni stagionali, il migliore per i conti pubblici romeni; la spesa si concentra nella seconda metà dell’anno. La principale fonte di entrate ancora non sfruttata resta quasi intatta: un gap di riscossione dell’IVA del 29,5%, il peggiore dell’UE (VATupdate, IMF).

Fitch deve ora decidere se un governo di transizione, privo di un mandato parlamentare pieno, possa promettere in modo credibile di correggere questi numeri. Il calendario non aiuta: il 31 luglio arriverà prima che un nuovo governo possa approvare un bilancio.