Francia, interessi sul debito a €59.3 miliardi

Nel bilancio francese del 2026 la voce decisiva è ormai il costo del debito. Agence France Trésor prevede 59,3 miliardi di euro di servizio del debito, risorse che lo Stato deve accantonare prima ancora di finanziare nuove promesse, dopo che Le Monde ha segnalato un aumento del conto interessi del 37% all’inizio dell’anno. A metà giugno lo spread OAT-Bund, cioè il divario tra il costo del debito pubblico francese e quello tedesco, oscillava intorno a 71-73 punti base; un punto base vale un centesimo di punto percentuale. Rispetto a una media pre-crisi di circa 53 punti base e al recente picco di 85 punti base citato da OMFIF, Parigi sta pagando un premio ormai visibile.

Perché il voto sul bilancio conta

La tabella dei titoli sovrani di Boursorama indicava il 12 giugno un rendimento del decennale francese OAT al 3,69% e quello del Bund tedesco al 2,98%. Il rendimento è il ritorno annuo che gli investitori chiedono per prestare denaro. Quando sale, lo Stato paga di più sulle nuove emissioni e sul rifinanziamento del debito in scadenza; chi possiede già obbligazioni perde valore, perché i prezzi dei bond scendono quando i rendimenti aumentano. I nuovi compratori ottengono un rendimento più alto, ma proprio perché vengono remunerati per un rischio percepito come maggiore.

Quel movimento dei mercati entra direttamente nella politica. Ogni euro in più destinato agli interessi restringe lo spazio per difesa, welfare, investimenti o tagli fiscali. Un bilancio più lasco, se non accompagnato da risparmi credibili, chiederebbe agli investitori di fidarsi della disciplina futura; se la fiducia manca, il rendimento richiesto sale e il conto interessi ricomincia a crescere.

Lo European Fiscal Board prevede che il deficit nominale dell’area euro arrivi al 3,5% del Pil nel 2027 e che il debito superi il 90% del Pil. Dentro questo quadro, la Francia non può permettersi di apparire come una piccola eccezione. Una sintesi di politica fiscale dell’ETAF ha rilevato che Parigi ha adottato misure efficaci nell’ambito della procedura Ue per deficit eccessivo; per questo il prossimo bilancio resta il vero esame. Anche lo scudo anti-spread della BCE, il TPI, dipende dal rispetto delle regole fiscali, dalla sostenibilità del debito e da politiche sane, secondo i criteri della BCE. Un bilancio francese visibilmente fragile renderebbe più difficile qualsiasi futura discussione su un intervento di sostegno.

Dove si scarica la stretta

I primi a pagare il prezzo sono gli attori interni. I creditori vengono serviti prima che i ministri possano scegliere. Dicasteri che chiedono nuove risorse, enti locali che dipendono dai trasferimenti e cittadini che si aspettano servizi protetti si trovano davanti allo stesso ordine di priorità: prima gli interessi sul debito.

La difesa mostra bene lo scontro. Secondo l’ultimo tracker della NATO, la Francia spende circa il 2,4% del Pil per la difesa, mentre l’esame del Senato sull’aggiornamento della programmazione militare parla di uno sforzo aggiuntivo di 36 miliardi di euro nel periodo coperto dal programma. Può essere una necessità strategica, ma finisce nello stesso bilancio in cui pesano interessi sul debito e correzione del deficit.

L’Italia guadagna status, non protezione. Secondo QuiFinanza, l’11 giugno il BTP decennale rendeva il 3,87%, l’OAT francese il 3,74% e il Bund il 3,08%. La distanza tra Roma e Parigi è ormai ridotta. La vecchia gerarchia, con la Francia saldamente nel cuore dell’eurozona e l’Italia stabilmente sospetta, appare meno solida. Ma l’Italia pagherebbe comunque se le tensioni francesi alzassero il premio al rischio dell’intera area euro.

La Germania guadagna come debitore di riferimento, ma si espone politicamente. Staatsanzeiger, citando un’analisi collegata allo ZEW, ha scritto che il debito comune dell’Ue potrebbe superare 1.150 miliardi di euro entro il 2030, con un potenziale onere per Berlino intorno a 120 miliardi. Un premio più alto sul debito francese rafforza il Bund come bene rifugio, ma riaccende anche in Germania la domanda su chi garantisca, alla fine, gli impegni europei.

La Spagna mostra ciò che manca

I numeri non indicano ancora una crisi. Eco3min colloca uno spread OAT-Bund tra 60 e 80 punti base in una zona di tensione moderata e considera livelli stabilmente sopra i 100 punti base come la soglia più seria. La Francia si sta riprezzando, non sta cedendo.

Il dato che manca è dentro il processo di bilancio: quali richieste di spesa sopravvivranno, quali ministeri assorbiranno i tagli e se il Parlamento riuscirà ad approvare un testo che i mercati considerino destinato a durare. La Spagna mostra la differenza. Il percorso di deficit pubblicato da Hacienda prevede un disavanzo al 2,1% nel 2026, all’1,8% nel 2027 e all’1,6% nel 2028, pur con margini di flessibilità sulla difesa. Per la Francia la domanda è più politica: può un governo senza una maggioranza affidabile rendere credibili i numeri prima che lo spread segnali la fine della pazienza?