Francia, mezzo punto manca al bilancio

Nel secondo trimestre le famiglie francesi si sono impoverite: il potere d’acquisto per unità di consumo, cioè quanto un nucleo familiare medio può effettivamente acquistare dopo imposte e inflazione, è diminuito dello 0,6%, secondo i conti nazionali rivisti dell’INSEE, l’istituto di statistica francese (INSEE Q2 accounts). Nel frattempo, l’INSEE ha quasi dimezzato la previsione di crescita per il 2026, portandola dallo 0,7% allo 0,4% (INSEE September overview, INSEE June outlook). Per un governo che ha costruito il bilancio su un’espansione dello 0,9% (French Treasury), la distanza tra l’ipotesi iniziale e la realtà è ormai sufficiente ad aprire una falla nei conti pubblici.

Meno occupazione, meno consumi, meno gettito

La revisione al ribasso non riflette un semplice mutamento di tono: i dati trimestrali corretti, pubblicati a fine agosto, hanno mostrato che l’economia si è contratta dello 0,2% nel primo trimestre ed è rimasta ferma nel secondo, con risultati in entrambi i casi peggiori di quelli ipotizzati dall’INSEE a giugno (INSEE Q2 accounts). La Francia arriva così all’autunno quasi priva di slancio.

È sul mercato del lavoro che il rallentamento presenta il conto più pesante. L’INSEE prevede la perdita di 52.000 posti di lavoro dipendente nel 2026, dopo i 48.000 già scomparsi nel 2025, mentre la disoccupazione, pari all’8,1% nel primo trimestre, dovrebbe raggiungere l’8,6% entro la fine dell’anno (INSEE September PDF). Chi perde il lavoro, o teme di perderlo, riduce i consumi; il tasso di risparmio delle famiglie francesi si attesta già attorno al 17,6% (European Commission forecast: France), segno che una quota consistente del reddito resta accantonata anziché tornare nel circuito economico.

La flessione dei consumi riduce il gettito dell’imposta sul reddito, dell’IVA e delle imposte societarie, mentre la crescita della disoccupazione aumenta la spesa per i sussidi: due dinamiche che allargano il disavanzo proprio nel momento meno opportuno. La Francia è già sottoposta alla procedura dell’UE per deficit eccessivo, il percorso formale che le impone di riportare il disavanzo sotto il 3% del PIL entro il 2029, ma oggi lo scostamento si aggira ancora attorno al 5% (Council fiscal-path decision, European Commission forecast: France).

Il costo del debito restringe ancora i margini

Il 10 settembre la BCE, che determina i tassi d’interesse per i 20 paesi dell’euro, li ha aumentati di 0,25 punti percentuali (ECB decision). Il rialzo non si trasferisce immediatamente sull’intero debito francese, poiché i titoli di Stato hanno una scadenza media di circa otto anni (Agence France Trésor); l’aggravio entra quindi nel bilancio in modo graduale, man mano che le obbligazioni in scadenza lasciano il posto a nuove emissioni più costose. La tendenza, tuttavia, è netta: il rendimento dei titoli francesi a dieci anni ha superato quello che Spagna e Italia pagano attualmente per rifinanziarsi (ECB government bond statistics, To Brief).

Secondo i dati della Banque de France sui nuovi prestiti, la maggior parte dei mutuatari francesi ha sottoscritto finanziamenti a lungo termine e a tasso fisso, perciò al momento non avverte alcun effetto (Banque de France lending survey). La stretta colpisce anzitutto chi compra casa oggi, le piccole imprese che devono rifinanziare prestiti a tasso variabile e lo stesso Stato.

Il confronto più eloquente è con la Germania, dove la crescita resta altrettanto debole, forse attorno allo 0,5%, ma Berlino dispone dello spazio di bilancio necessario per finanziare ingenti investimenti nelle infrastrutture e nella difesa, che secondo la Bundesbank potrebbero aggiungere 1,3 punti percentuali alla crescita entro il 2028 (Bundesbank projection). Parigi non gode di un margine analogo: il deficit è già troppo elevato per varare un programma di stimolo e le regole europee impongono un risanamento dei conti.

Al governo francese resta dunque una scelta difficile sui tempi e sulla composizione della manovra. Tagliare bruscamente la spesa o aumentare le imposte mentre l’economia è quasi ferma rischia di comprimere proprio la base imponibile da cui dipendono le entrate pubbliche; rinviare l’aggiustamento senza presentare un bilancio fondato su una previsione di crescita credibile e corredato da riduzioni di spesa o aumenti di gettito ben individuati alimenterebbe invece la diffidenza degli investitori, spingendo ancora più in alto il costo del debito. Con una crescita dello 0,4%, la Francia non può rispettare senza sacrifici il percorso di riduzione del deficit concordato con l’UE: quanto dell’aggiustamento ricadrà sulle famiglie e sull’occupazione dipenderà da decisioni che Parigi non ha ancora annunciato. Soltanto una discesa dei costi di finanziamento potrebbe attenuare la pressione, ma quella leva non è nelle mani della Francia.