Il caro carburanti complica la scelta della BCE

A settembre i prezzi al consumo sono aumentati in Germania, Francia, Italia e Spagna più di quanto gli analisti si aspettassero, spinti dai carburanti, secondo Bloomberg. Al netto di energia e alimentari, i prezzi si sono mossi appena. Prima di decidere sui tassi il 29 ottobre, la Banca centrale europea (BCE), che li fissa per l’eurozona, dovrà capire come interpretare questa divergenza (ECB).

Il confronto più omogeneo si basa sull’indice armonizzato, un paniere comune di beni e servizi elaborato dall’UE per rendere confrontabili i tassi d’inflazione dei diversi paesi. Secondo questo indice, a settembre i prezzi erano più alti del 5,0% rispetto a un anno prima in Spagna e del 4,1% in Italia (INE, Istat). In Francia l’aumento è stato del 3,4%, in Germania del 3,3% (Insee, Destatis).

A trainare i prezzi è l’energia

Il fattore comune è l’energia: nell’arco di un anno i prezzi sono saliti dal 14,9% in Germania al 22,3% in Italia, dove il gasolio per autotrazione è rincarato da solo del 34,9% (Destatis, Istat).

Il dato complessivo spagnolo dipende in parte dal confronto statistico: nel settembre 2025 i carburanti erano scesi, mentre quest’anno sono saliti; l’aumento annuo parte così da una base più bassa e risulta amplificato (INE).

L’inflazione di fondo, che esclude le componenti più volatili come energia e alimentari, racconta una storia più tranquilla. In Germania è rimasta al 2,4% (Destatis). In Italia è passata dall’1,5% all’1,7%, mentre in Spagna è salita di due decimi, al 3,1% (Istat, INE).

Nella stima preliminare la Francia non pubblica un dato sull’inflazione di fondo, anche se l’aumento dei prezzi dei servizi ha accelerato dall’1,9% al 2,2% (Insee). Questi movimenti contenuti si affiancano a un forte rincaro dell’energia, ma i dati di settembre non indicano se l’uno abbia causato gli altri.

Chi paga e come gli aiuti cambiano il dato

Il conto del carburante pesa soprattutto su chi ne consuma di più: pendolari senza collegamenti ferroviari, autotrasportatori, agricoltori e famiglie che riscaldano casa a gasolio.

Anche il modo in cui i governi attenuano il rincaro incide su ciò che registra l’indice. Un taglio delle accise abbassa il prezzo alla pompa e quindi l’inflazione misurata; un trasferimento in denaro alle famiglie selezionate le aiuta senza modificare l’indice. Dal 1° ottobre la Germania ridurrà le imposte sui carburanti di circa 17 centesimi al litro, troppo tardi perché la misura incida sul dato di settembre (Zeit). La Francia ha invece puntato su aiuti mirati (Reuters via Investing.com). A ottobre, quindi, l’inflazione tedesca dovrebbe apparire più bassa del rincaro avvertito alla pompa, mentre quella francese ne rifletterà per intero l’entità.

Il dilemma della BCE

Il 10 settembre, prima che arrivassero questi dati, la BCE aveva portato al 2,50% il tasso sui depositi (ECB). È il tasso che la banca centrale riconosce alle banche quando le loro riserve restano depositate presso di essa durante la notte. Le banche lo usano come riferimento per fissare i propri tassi sui prestiti: un rialzo raggiunge prima chi ha un mutuo a tasso variabile, poi chi deve rinnovare un finanziamento a tasso fisso e le imprese che si indebitano a breve.

Ad agosto l’inflazione nell’eurozona era al 3,2%, mentre quella di fondo era scesa al 2,4% (Eurostat). A favore di un altro rialzo ci sono le previsioni degli esperti della BCE: a settembre stimavano che l’aumento dei costi energetici si sarebbe trasmesso agli altri prezzi e che l’inflazione di fondo avrebbe raggiunto un picco del 2,8% nel 2027 (ECB projections). Se le imprese cominciassero a trasferire il rincaro dei carburanti sui prezzi di trasporti, alimentari e servizi, aspettare potrebbe lasciare che il processo prenda slancio.

L’argomento a favore dell’attesa è più diretto: un tasso più alto non può produrre più petrolio. Il suo effetto passa da prestiti più costosi e da una riduzione della spesa, che si manifesta nell’arco di mesi; nel frattempo, chi ha un mutuo a tasso variabile e le imprese indebitate comincerebbero a pagare di più, mentre il carburante resterebbe altrettanto caro.

Per i dati di settembre disponibili finora, l’impennata viene dall’energia e le pressioni sui prezzi più ampie restano contenute. In Germania, Italia e Spagna l’inflazione di fondo si è mossa al massimo di pochi decimi di punto; per la Francia si conosce soltanto il dato sui servizi. La stima dell’eurozona di Eurostat, attesa il 2 ottobre, può ancora modificare il quadro (Eurostat). Fino ad allora, un rialzo il 29 ottobre poggerebbe più sulle previsioni degli esperti della BCE che sui prezzi già rilevati.