Germania, nuovo debito da €203.7bn

Per anni la Germania ha presentato la moderazione nel ricorso al debito come una virtù economica. Ora il governo di Friedrich Merz ha approvato una bozza di bilancio per il 2027 che prevede circa 203,6-203,7 miliardi di euro di nuovo indebitamento, secondo una ricostruzione rilanciata da Reuters. Il punto, per l’Europa, sta nelle condizioni di partenza: Berlino può indebitarsi dentro le regole comuni da una posizione che Francia e Italia non hanno.

Quella posizione poggia su tre elementi. Gli investitori continuano a considerare la Germania un debitore sicuro, la Costituzione concede ormai a Berlino margini più ampi e la difesa offre una copertura politica al nuovo debito. Il denaro costa più che negli anni dei tassi a zero, ma il rendimento del Bund decennale, cioè l’interesse chiesto dagli investitori per prestare alla Germania a dieci anni, era intorno al 2,99% il 7 luglio: non il livello di un Paese sotto pressione sui mercati, secondo TradingEconomics.

Debito preso dal futuro

Il piano procede per strati. Bilancio federale ordinario, fondo per le infrastrutture e fondo per la Bundeswehr portano il ricorso al debito previsto per il 2027-30 a circa 838,2 miliardi di euro, secondo la stessa ricostruzione rilanciata da Reuters. Berlino sta anticipando gettito fiscale futuro per finanziare oggi sicurezza e infrastrutture.

La via giuridica conta. Il freno al debito tedesco, la regola costituzionale che limita l’indebitamento ordinario, non incide più allo stesso modo quando la spesa per difesa e sicurezza supera l’1% del Pil, cioè della produzione annua dell’economia, come hanno scritto DW e FAZ. Per il governo è quindi più semplice difendere il piano sul piano interno di quanto lo sarebbe una generica espansione della spesa pubblica.

Il rischio arriva dopo. La spesa federale per interessi, cioè il denaro versato ai creditori prima ancora di discutere nuovi servizi o tagli fiscali, dovrebbe salire da 41,9 miliardi di euro nel 2027 a 80,7 miliardi nel 2030, riferisce Tagesschau. Quei pagamenti diventano la prima voce da finanziare con le entrate, lasciando ai governi successivi meno spazio all’inizio di ogni legge di bilancio.

Sarebbe più facile se la crescita facesse una parte maggiore del lavoro. Secondo la copertura tedesca, il bilancio ipotizza una crescita reale, al netto dell’inflazione, dello 0,5% nel 2026 e dello 0,9% nel 2027, come riporta Onvista/Reuters. Una crescita debole non rende sbagliato indebitarsi; rende molto più importante la qualità di ciò che quel debito compra.

Chi viene protetto

I primi beneficiari si individuano facilmente. WirtschaftsWoche parla di investimenti previsti nel 2027 per 117,5 miliardi di euro e di spesa ordinaria per la difesa intorno a 109,7 miliardi: risorse destinate a produttori militari, imprese di costruzione, appaltatori ferroviari e fornitori legati ai lavori pubblici. La Polonia giudicherà il piano meno dalla contabilità che dalla capacità di trasformarsi in mezzi, logistica e sostegno all’Ucraina che arrivino davvero, una preoccupazione che emerge anche nella copertura polacca di DW.

La copertura finanziaria arriva dalle parti meno protette dello Stato. Upday UK segnala tagli per 3 miliardi di euro ai sussidi per l’assicurazione pensionistica e per 1,8 miliardi a quelli per l’assicurazione sanitaria, oltre allo spostamento di 2,7 miliardi dal Fondo per il clima e la trasformazione al bilancio generale per contribuire a chiudere il divario. Poiché quei sussidi sono trasferimenti dal bilancio federale ai sistemi assicurativi, l’effetto dipenderà dalle scelte successive su contributi, prestazioni e riserve. La direzione, però, è chiara: difesa e infrastrutture vengono schermate; spesa sociale e clima aiutano a far tornare i conti.

Perché gli altri non possono copiarla

Le regole di bilancio dell’UE continuano a prevedere un tetto al deficit, cioè allo scarto annuale tra spese ed entrate, pari al 3% del Pil, e un parametro di riferimento per il debito al 60% del Pil, come indicano la Commissione e il Regolamento 2024/1263. La disuguaglianza sta nelle condizioni di partenza. Un Paese con la reputazione tedesca di debitore sicuro può trasformare uno shock di sicurezza in debito per investimenti; un Paese ad alto debito incontra le stesse regole con meno pazienza da parte dei mercati e meno margine politico interno.

La Francia mostra il contrasto con numeri netti. Arab News ha citato un debito pubblico di 3.536,1 miliardi di euro, pari al 117,5% del Pil, nel primo trimestre del 2026. L’Italia mostra invece la battaglia contabile: Pagella Politica sottolinea che la spesa per la difesa non scompare semplicemente dalle regole europee sul deficit. Upday NL aggiunge il problema di credibilità: Berlino si indebita molto mentre continua a chiedere un bilancio europeo più snello.

Anche la Germania ha davanti un muro tutto suo. Secondo taz, i fabbisogni di finanziamento salgono da 22 miliardi di euro nel 2028 a 38 miliardi nel 2029 e 47 miliardi nel 2030. Handelsblatt riferisce che il governo sta già usando 6,8 miliardi di euro di riserve per il 2027, lasciandone circa 3,9 miliardi per gli anni successivi.

La svolta tedesca sul debito è una prova di privilegio, non una rottura limpida con la disciplina. Il precedente si può difendere solo se l’indebitamento produrrà sicurezza, infrastrutture e capacità utilizzabile prima che la spesa per interessi richiuda lo spazio di manovra.