Hormuz frena l’acciaio tedesco

La produzione siderurgica tedesca è scesa del 2,8% su base annua (Tradingeconomics). Il settore M+E, cioè meccanica ed elettrotecnica, asse portante della manifattura tedesca, si è contratto dell'1,3% (Gesamtmetall). Le insolvenze nella logistica sono salite a 11,1 ogni 10.000 imprese, il livello più alto del comparto. A cento giorni dal blocco dello Stretto di Hormuz, il danno ha già raggiunto il cuore industriale d'Europa, mentre i prezzi al consumo devono ancora incorporarne gran parte.

Dallo stretto alla fabbrica

Lo Stretto di Hormuz, il passaggio marittimo tra Iran e Oman, trasporta in tempi normali circa 14,8 milioni di barili di petrolio al giorno, pari a circa il 14% della domanda mondiale. Il traffico viaggia oltre il 90% sotto la norma. Il più grande rilascio di scorte d'emergenza mai attivato, 400 milioni di barili dal 11 marzo, si sta esaurendo rapidamente. Le riserve d'emergenza dei Paesi OCSE sono scese a un margine di 60-90 giorni, vicino alla soglia minima di sicurezza prevista dall'IEA, l'Agenzia internazionale dell'energia.

Il Brent, il riferimento globale del petrolio, si è stabilizzato intorno ai 93-98 dollari al barile, circa il 35% sopra i livelli precedenti alla crisi, ma lontano dai 200 dollari temuti da alcuni analisti. Gli oleodotti alternativi di Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti possono far transitare 3,7-5,7 milioni di barili al giorno evitando Hormuz. Le importazioni cinesi di greggio sono scese al minimo dal 2020. La domanda mondiale di petrolio è diminuita di 2,3 milioni di barili al giorno su base annua ad aprile. Il crollo della domanda è stato così brusco da compensare una parte della perdita di offerta.

Quanto sono profonde le crepe

Secondo l'indagine di maggio dell'istituto ifo, il 15,9% delle imprese manifatturiere tedesche segnala carenze di materiali, contro il 13,8% di aprile. La chimica è il settore più colpito, con il 31,2%. La stretta non riguarda solo le materie prime: il produttore svizzero di lubrificanti Motorex segnala costi degli input in aumento del 200-300%, con scorte residue per appena 3-5 mesi.

Le previsioni di crescita del PIL tedesco per l'intero 2026 sono state tagliate allo 0,3-0,5%. L'eurozona nel suo complesso si è contratta dello 0,2% nel primo trimestre.

Il conto arriverà in inverno

L'impatto più duro sui consumatori è ancora distante mesi. Il Fondo monetario internazionale stima che un raddoppio dei noli aggiunga 0,7 punti percentuali all'inflazione, con il picco circa dodici mesi dopo. Rabobank prevede che i prezzi alimentari nei Paesi Bassi saranno più alti del 7% entro Natale, man mano che fertilizzanti e trasporti trasmetteranno i rincari lungo le filiere. Le tariffe dei container sulle rotte Asia-Europa sono balzate del 20-25% nella sola prima settimana di giugno.

La BCE, la Banca centrale europea che fissa i tassi per i 20 Paesi dell'eurozona, si trova davanti a una scelta senza esito davvero favorevole. L'inflazione dell'eurozona ha raggiunto il 3,2% a maggio, spinta da un aumento dei prezzi dell'energia del 9,9%. I mercati attribuiscono una probabilità del 99% a un rialzo dei tassi al 2,25% l'11 giugno. Ma l'economia si sta già contraendo. Alzare i tassi per frenare un'inflazione provocata da uno shock dell'offerta petrolifera, in cui i prezzi salgono non perché la domanda corra troppo ma perché le merci faticano fisicamente ad arrivare sul mercato, significa entrare nella classica trappola della stagflazione: crescita ferma e inflazione insieme, senza uno strumento di politica economica capace di correggerle entrambe.

Anche se Hormuz riaprisse domani, Rabobank stima che la normalizzazione richiederebbe fino a settembre, tra bonifica delle mine, riposizionamento delle petroliere e ricostituzione delle scorte. Il danno che si sta già muovendo dentro le catene di fornitura arriverà sugli scaffali dei supermercati e nelle bollette con mesi di ritardo. La decisione della BCE di mercoledì dirà se Francoforte intenda dare priorità all'inflazione che può misurare oggi o alla recessione che vede formarsi.