Hormuz porta l'inflazione energetica al 12.5%

Un canale stretto tra Iran e Oman è diventato il prossimo banco di prova dell’inflazione europea. Teheran sostiene che lo Stretto di Hormuz sia chiuso, mentre Washington contesta che il traffico si sia davvero fermato; ai mercati, però, non serve un blocco perfetto per muoversi. Bastano rischio, ritardi e carichi alternativi difficili da trovare.

La ragione sta nei volumi. Nel 2024 da Hormuz sono passati circa 20 milioni di barili al giorno di petrolio e liquidi petroliferi, pari a circa il 20% dei consumi mondiali, mentre la stessa rotta ha assorbito circa un quinto del commercio globale di GNL, secondo la EIA. La maggior parte di quei flussi va in Asia, non in Europa. Ma l’Europa compra energia su mercati globali, e quindi un collo di bottiglia che serve Cina, India, Giappone e Corea del Sud può far salire i costi di diesel, gas, fertilizzanti e input industriali da Rotterdam alla Slesia.

Lo shock passa prima dai prezzi

L’esposizione europea non dipende soprattutto dai barili del Golfo importati direttamente. Nel 2025 la Germania ha preso dal Medio Oriente solo il 6,1% delle importazioni dirette di greggio, mentre la dipendenza complessiva dalle importazioni energetiche era al 67%, ricorda Destatis. È qui il nodo: una bassa esposizione fisica può convivere con un’alta esposizione ai prezzi.

Il primo canale sono le aspettative. I futures si muovono quando gli operatori prevedono offerta più stretta, noli più cari o premi di rischio più alti per la guerra. BNP Paribas ha avvertito che solo una parte dei normali flussi di Hormuz può aggirare lo Stretto attraverso oleodotti, lasciando il mercato del petrolio pronto a prezzare rapidamente la scarsità di offerta immediata lungo la curva del Brent BNP Paribas.

Il secondo canale è il trasferimento dai prezzi all’ingrosso dell’energia a famiglie e imprese. Le proiezioni di giugno della BCE indicano che i rincari del greggio e dei prodotti raffinati si trasmettono interamente e in tempi rapidi ai carburanti liquidi, mentre gas ed elettricità reagiscono più lentamente e in modo diverso da Paese a Paese, perché contratti, coperture, tariffe e tasse non sono uguali ovunque ECB projections. Lo stesso shock esterno diventa così stretta sui carburanti in un Paese, problema di bollette elettriche in un altro e compressione dei margini industriali altrove.

Chi paga, e dove

Il peso ricade prima su chi non può aspettare né sostituire facilmente. Pendolari, autotrasportatori, compagnie aeree, impianti chimici, produttori di fertilizzanti e industrie alimentari subiscono la pressione più rapida. I dati industriali di Eurostat mostrano che nel 2024 l’industria dell’UE ha consumato 8.835 petajoule di energia, con l’elettricità al 33,3%, il gas naturale al 31,9% e i prodotti petroliferi ancora al 10,4% Eurostat. Non è solo una storia da distributore di benzina.

Le famiglie lo avvertono attraverso riscaldamento, elettricità e trasporti. Nel 2024 le famiglie dell’UE hanno usato 9,54 milioni di terajoule di energia, con il gas al 29,4%, l’elettricità al 26,9% e il solo riscaldamento degli ambienti al 61,5% dei consumi domestici Eurostat. Le abitazioni riscaldate a gas e gli automobilisti perdono terreno prima delle famiglie urbane servite dal teleriscaldamento e da buoni trasporti pubblici.

La Germania appare esposta perché combina industria, energia importata e stoccaggi estivi sottili. NDR ha riferito che il 9 giugno gli stoccaggi di gas erano vicini al 35%, circa 25 punti percentuali sotto la media 2017-21, mentre BDEW ha indicato gli stoccaggi tedeschi al 35,3% il 9 giugno e il prezzo spot THE a 50,3 euro/MWh il 10 giugno NDR, BDEW. I Paesi Bassi sono un caso diverso: non sono soltanto vittima dello shock, ma anche snodo di trasmissione, perché i futures olandesi TTF fissano il riferimento del prezzo europeo del gas attraverso ICE Endex ICE.

La Spagna ha cuscinetti, non immunità. La capacità di rigassificazione e le rinnovabili aiutano, ma La Vanguardia ha riportato una dipendenza energetica nazionale pari al 68,4% del consumo finale, con l’obiettivo del PNIEC al 50% entro il 2030 La Vanguardia. Italia e Polonia sono più vicine ai canali ritardati: prodotti raffinati, fertilizzanti, costi di trasporto e prezzi alimentari.

I benefici di politica economica sono stretti. Esportatori di GNL fuori dal Golfo, raffinatori con scorte, gestori di stoccaggi e trader capaci di reindirizzare i carichi guadagnano dalla scarsità. I governi, invece, non hanno una via semplice. Sussidiare i carburanti sposta il conto dalle pompe ai bilanci pubblici. Lasciare che i prezzi si trasmettano protegge i conti, ma colpisce elettori e imprese. Inasprire la politica monetaria può contenere le aspettative, ma non può riaprire Hormuz.

Per questo conta l’ultima previsione della BCE. Stima che l’inflazione complessiva dell’area euro tocchi un picco del 3,4% nel terzo-quarto trimestre del 2026 e che l’inflazione energetica arrivi al 12,5%, accompagnando lo shock con un rialzo dei tassi di 25 punti base e con l’avvertimento che il sostegno fiscale dovrà essere temporaneo, mirato e calibrato ECB projections, ECB statement. L’Europa viene ricacciata nella vecchia trappola energetica: proteggere i redditi, proteggere i bilanci, proteggere la stabilità dei prezzi. Tutte e tre le cose insieme non si riescono a difendere fino in fondo.

Il dossier aperto

Il dato più difficile resta lo stato fisico dello Stretto. La stampa francese ha descritto un crollo da circa 160 navi al giorno a 11, ma quel numero resta fragile senza una conferma indipendente del tracciamento navale Le Grand Continent. Anche i commenti degli esperti lasciano spazio a passaggi ancora in corso, il che sostiene più l’ipotesi di una quasi-blocco severo che quella di una chiusura verificata a transito zero Les Clés du Moyen-Orient.

I prossimi segnali da osservare sono quindi concreti: movimenti effettivi delle petroliere, assicurazioni contro il rischio di guerra, carichi di GNL qatariota, riempimento degli stoccaggi europei, prezzi del diesel e costi dei fertilizzanti. All’Europa non serve restare senza energia perché Hormuz faccia male. Le basta continuare a comprare combustibili fossili in un mercato in cui il pericolo è entrato nel prezzo.