Hormuz, petroliere giù del 60%

Mercoledì tredici petroliere hanno attraversato lo Stretto di Hormuz, contro una media di 33 nella settimana precedente (CNBC). Tre metaniere qatariote e una superpetroliera indiana con due milioni di barili di greggio kuwaitiano hanno invertito la rotta. Nessun governo ha proclamato un blocco, ma la società di intelligence marittima Windward descrive ormai il passaggio come "functionally contested" (CNBC). Per l'Europa la differenza è tutt'altro che accademica: il costo si sta formando proprio nello spazio che separa una rotta formalmente aperta da una rotta utilizzabile sul piano commerciale.

La catena delle decisioni private

I governi possono negoziare cessate il fuoco. L'accordo tra Stati Uniti e Iran firmato il 17 giugno è durato diciannove giorni, prima che gli attacchi del 6-7 luglio danneggiassero tre navi nei pressi dello stretto (Al Jazeera, AP News). Da quel momento, le scelte che determinano il costo dell'energia europea sono passate a soggetti privati, ciascuno dei quali aggiunge un ritardo.

Gli assicuratori fissano i premi di rischio. Gli armatori decidono se salpare. Le raffinerie stabiliscono con quale velocità adeguare i prezzi dei prodotti. I distributori trasferiscono i rincari ai consumatori secondo il margine consentito dalla concorrenza. La Banca centrale europea, l'autorità monetaria dell'eurozona, interviene soltanto quando lo shock è già entrato nei prezzi al consumo. Quando Francoforte si muove, il comandante di una petroliera ha già fatto inversione.

Quanto costa ora quella rotta

I premi per il rischio di guerra sono arrivati a circa il 2,5% del valore assicurato della nave per un transito di sette giorni, mentre le tariffe di trasporto Asia-Europa si sono attestate intorno al 20% sopra i livelli pre-crisi (Eurogroup Consulting). I gruppi danesi Maersk e Norden hanno giudicato le condizioni troppo incerte per attraversare lo stretto (Børsen).

Un singolo carico di prodotti raffinati dagli Emirati Arabi Uniti all'Europa nord-occidentale è stato fissato a circa 10 milioni di dollari, più del doppio rispetto al prezzo di gennaio (OPIS).

I benchmark del greggio sono rientrati, e questo fa sembrare lo shock più piccolo di quanto sia. I consumatori europei non comprano greggio: comprano diesel, carburante per aerei, gasolio da riscaldamento e gas, cioè prodotti nei cui prezzi confluiscono trasporto, assicurazione, raffinazione e distribuzione, costi che si adeguano molto più lentamente. Ogni Paese assorbe questa pressione in modo diverso.

In Francia, l'amministratore delegato di TotalEnergies Patrick Pouyanné ha stimato che serviranno tre o quattro mesi prima che i prezzi alla pompa si normalizzino, perché i contratti di nolo e il rischio marittimo seguono il prezzo del greggio con ritardo (Le Monde). Nei Paesi Bassi, l'autorità della concorrenza ACM ha rilevato che i prezzi alla pompa non erano tornati ai livelli pre-crisi perché i costi all'ingrosso e di raffinazione restavano elevati (ACM). L'Italia aggiunge una complicazione domestica: secondo l'associazione di settore Unem, sono stati i margini di raffinazione, più che il greggio, a spiegare gran parte dell'aumento del diesel da febbraio, mentre la scadenza del taglio delle accise il 4 luglio ha aggiunto circa 0,061 euro al litro indipendentemente dalla crisi nel Golfo (Auto.it, Motor1). Ciò che gli elettori pagano al distributore dipende dalle tasse nazionali e dalla struttura della raffinazione almeno quanto dal prezzo del barile.

Il vincolo di Francoforte

Il 2 luglio la BCE ha stimato che un'interruzione persistente nel Golfo potrebbe aumentare l'inflazione dell'area euro di 1,3 punti percentuali al picco del 2027 e mettere a rischio fino al 3% della produzione (ECB). Fabio Panetta, membro del Consiglio direttivo, ha avvertito che la banca non può impegnarsi su un percorso prefissato dei tassi finché i mercati energetici restano instabili (Banca d'Italia). Uno shock di offerta che indebolisce la crescita spinge verso una politica monetaria più accomodante; lo stesso shock, se alimenta l'inflazione, rende più difficile tagliare i tassi. Le due pressioni arrivano insieme a Francoforte, e la BCE non dispone di uno strumento per riaprire uno stretto.

L'Europa non controlla Hormuz, non può obbligare gli armatori a salpare e non fissa i premi di rischio da cui dipende il movimento dei carichi. Il mercato sta già prezzando l'energia europea come se quel controllo fosse perduto.