Hormuz, l'Iran alza il rischio energia

L’annuncio contestato con cui Teheran ha dichiarato chiuso lo Stretto di Hormuz ha prodotto in poche ore ciò che un blocco fisico richiederebbe giorni per ottenere: ha cambiato il prezzo del rischio. I benchmark del petrolio e del GNL si sono mossi, gli assicuratori hanno iniziato a rivedere le coperture per rischio di guerra e gli uffici compliance delle società europee di trading hanno cominciato a segnalare le controparti legate al Golfo. Che una petroliera sia stata davvero respinta oppure no, l’ingranaggio commerciale che sta dietro ai costi energetici europei si è già spostato.

Dallo stretto passa circa 20 million barrels per day of oil and about one-fifth of global LNG. L’Europa non è il principale acquirente diretto dell’energia del Golfo, ma petrolio e gas si scambiano su parametri globali: quando quei parametri salgono, gli importatori europei pagano di più anche se i carichi arrivano da altrove.

Il rischio Hormuz corre più veloce delle navi

Secondo quanto riportato, funzionari statunitensi hanno indicato che il traffico appariva regolare. Autorità legate all’apparato militare iraniano hanno invece sostenuto che lo stretto fosse chiuso in risposta a presunte violazioni del cessate il fuoco. In base a UNCLOS Part III, cioè il diritto internazionale che disciplina la navigazione negli stretti, nessun Paese può chiudere legalmente Hormuz con una dichiarazione unilaterale. I mercati, però, non attendono un pronunciamento giuridico: prezzano probabilità.

Quella probabilità arriva ai consumatori europei attraverso tre canali.

Il primo è il benchmark del greggio e del GNL. Quando aumenta un rischio credibile di interruzione, i trader aggiungono subito un premio ai carichi provenienti dal Golfo. Quando un precedente memorandum tra Stati Uniti e Iran aveva segnalato una possibile distensione, il greggio era sceso sulle attese di maggiore stabilità (CNBC, The Guardian). Lo stesso meccanismo funziona anche al contrario, benché i primi movimenti possano rientrare rapidamente.

Il secondo canale è l’assicurazione. Gli armatori hanno coperture protection-and-indemnity, le P&I, una forma mutualistica di assicurazione della responsabilità civile. Per i transiti da Hormuz queste coperture possono essere revocate o riprezzate. West of England P&I avverte gli associati che la copertura su Hormuz potrebbe essere ritirata o modificata. Una petroliera può restare tecnicamente in grado di salpare e, allo stesso tempo, diventare commercialmente inutilizzabile: senza copertura di responsabilità, o con premi per rischio di guerra troppo alti perché il viaggio convenga, resta in porto.

Le associazioni di settore trattano già la rotta come anomala. INTERCARGO invita gli associati a valutare il rischio nave per nave. L’IMO, l’organismo ONU che regola il trasporto marittimo, rimanda gli operatori alle indicazioni di sicurezza aggiornate in tempo reale.

Il terzo canale è la compliance sulle sanzioni. L’ufficio sanzioni del Tesoro statunitense, OFAC, mantiene restrizioni permanenti sulle transazioni legate all’Iran. Banche, trader e armatori che valutano l’esposizione al Golfo possono rallentare le operazioni e restringere la platea delle controparti disponibili prima ancora che si verifichi un’interruzione fisica.

Benchmark più alti sul greggio si trasferiscono a gasolio, benzina e carburante per aerei. Benchmark più alti sul GNL fanno salire elettricità e riscaldamento. Il ministro degli Esteri italiano Antonio Tajani avrebbe collegato la libera navigazione a Hormuz ai prezzi di petrolio, benzina e fertilizzanti: tre voci che le famiglie italiane sentono senza bisogno di troppe spiegazioni.

Le scorte petrolifere comprano tempo, non fissano i prezzi

Il cuscinetto più solido dell’Europa sono le riserve petrolifere di emergenza. Il diritto dell’UE impone agli Stati membri di detenere scorte pari a 90 giorni di importazioni nette oppure a 61 giorni di consumo interno, scegliendo il valore più alto (Directive 2009/119/EC). L’IEA's oil-security framework aggiunge un livello di coordinamento per le crisi più gravi. Queste riserve attenuano l’impatto di una breve interruzione fisica.

Non possono però decidere quanto i mercati faranno pagare il rischio. Le scorte di emergenza non obbligano gli assicuratori ad abbassare i premi per rischio di guerra, né convincono i noleggiatori ad accettare carichi dal Golfo alle condizioni normali.

Sul gas la protezione è più sottile. Regulation 2022/1032, approvato dopo la crisi energetica del 2022, ha introdotto obblighi di riempimento degli stoccaggi, ma nulla che assomigli a una riserva strategica di GNL. L’Europa compra attraverso Hormuz solo una quota limitata del GNL, soprattutto dal Qatar. I dati Bruegel la stimano intorno a un decimo delle importazioni europee di GNL. Per il greggio, l’esposizione si colloca nella fascia bassa delle due cifre in percentuale delle importazioni (Eurostat). Nessuna delle due quote è, da sola, catastrofica; ma se i compratori asiatici competono con più forza per alternative non legate al Golfo, anche l’Europa paga di più.

La rivendicazione contestata potrebbe sgonfiarsi se i colloqui tra Stati Uniti e Iran, secondo quanto riportato mediati attraverso un canale diplomatico svizzero, producessero una distensione credibile. Potrebbe invece irrigidirsi se ritardi delle petroliere, deviazioni di rotta o incidenti navali confermassero un’interruzione fisica. Gli attori in grado di riportare giù i premi sono riconoscibili: i decisori iraniani, i negoziatori statunitensi, i club P&I che fissano i tassi per il rischio di guerra, i trader dell’energia che rivalutano i carichi del Golfo. I governi dell’UE controllano le riserve petrolifere. Non controllano il prezzo globale del rischio in un collo di bottiglia che non possono raggiungere.