Petrolio giù, inflazione al 2.8%

A giugno l’inflazione dell’area euro è scesa al 2,8%, dal 3,2% di maggio, con un calo più marcato di quanto prevedessero gli analisti (Eurostat, Irish Times). La spinta principale è arrivata dal petrolio: il Brent, dopo i picchi di guerra oltre i 120 dollari al barile, si muove ora intorno ai 73 dollari (tagesschau). La Banca centrale europea, che decide i tassi per i 20 Paesi dell’euro, non considera però il dato una svolta. L’inflazione dei servizi resta al 3,2%, quella di fondo, al netto di energia e alimentari, è al 2,4%, e il presidente della Bundesbank Joachim Nagel avverte che lo shock energetico «è ancora nel sistema» (CNBC, ECB Economic Bulletin). L’urto diretto del greggio si sta attenuando; ciò che tiene prudente la BCE è il rischio che i costi lasciati in eredità a salari, servizi e alimentari mantengano l’inflazione sopra l’obiettivo del 2% fino al 2027.

Come lo shock petrolifero diventa un problema salariale

La catena è abbastanza lineare: quando l’energia rincara, le imprese pagano di più carburanti, trasporti e input produttivi; una parte di quei costi finisce sui clienti e, quando i lavoratori vedono ridursi il potere d’acquisto, la richiesta di aumenti salariali diventa più forte. Nei servizi, dai ristoranti alla sanità fino ai parrucchieri, il lavoro pesa molto sui costi complessivi, e dunque gli aumenti delle retribuzioni si trasferiscono rapidamente sui prezzi. Davanti al Parlamento europeo, la presidente della BCE Christine Lagarde ha spiegato che i costi dell’energia stavano comprimendo i redditi reali e che le aspettative di inflazione a breve termine erano salite «ben al di sopra dei livelli prebellici», mentre quelle di lungo periodo restavano vicine al 2% (BIS/Lagarde).

Le proiezioni di giugno della BCE danno la misura del vincolo. L’inflazione dovrebbe attestarsi in media al 3,0% quest’anno, al 2,3% nel 2027, per arrivare al 2% solo nel 2028. La crescita per il 2026 è stata rivista allo 0,8%, dallo 0,9% indicato a marzo (ECB projections). Prezzi ancora troppo alti per tagliare i tassi con decisione, crescita troppo debole per assorbirli senza fatica.

Quattro Paesi, quattro canali

La media dell’eurozona nasconde pressioni nazionali molto diverse.

Germany mostra il lato industriale della vicenda. Gli ordini manifatturieri sono calati del 3,8% su base mensile e l’inflazione generale è scesa al 2,3%, ma i prezzi dei servizi hanno continuato a crescere del 3,1% (DIW, tagesschau). Le fabbriche arrancano, mentre ciò che le famiglie comprano ogni giorno continua a rincarare.

Italy rompe lo schema dell’inflazione di fondo appiccicosa. La componente core è scesa all’1,6%, mentre gli alimentari non lavorati, al 4,5%, pesano sul dato complessivo (ISTAT). La vera esposizione italiana resta però il debito: con un indebitamento pubblico al 137,1% del Pil, tassi BCE più alti più a lungo si traducono direttamente in rifinanziamenti più costosi per lo Stato (ECB Economic Bulletin). Ogni mese di tassi elevati costa di più a Roma, restringe lo spazio di bilancio e si riflette sulle condizioni del credito per imprese e famiglie.

Spain deve fare i conti soprattutto con il canale alimentare. A giugno l’indice dei prezzi al consumo è arrivato al 3,2% e l’inflazione core al 2,9%, entrambi sopra la media dell’area euro (DSN/INE). Madrid ha risposto con un pacchetto d’emergenza da 300 milioni di euro per agricoltori e pescatori colpiti dai rincari di diesel e fertilizzanti (MAPA). Ondate di calore e rischi legati a El Niño potrebbero spingere ancora più in alto i prezzi alimentari, anche se nessuna istituzione ha finora quantificato l’effetto per il 2026 (EEA).

Belgium è il caso in cui la trasmissione automatica è più evidente. Il sistema di indicizzazione salariale aumenta stipendi pubblici, pensioni e prestazioni sociali del 2% quando si supera una determinata soglia dei prezzi, e il prossimo scatto è previsto per settembre (Bureau fédéral du Plan, 21news). Il meccanismo protegge i lavoratori indicizzati, ma cristallizza costi più alti nell’economia per un periodo più lungo.

Chi paga davvero

Le differenze tra Paesi mostrano dove si scarica il costo. In Belgio i lavoratori indicizzati sono protetti, mentre imprese e bilancio pubblico assorbono l’onere. In Italia pagano lo Stato e i debitori, attraverso rifinanziamenti più cari. In Spagna agricoltori e consumatori di alimentari vengono stretti da entrambi i lati. In tutti e quattro i casi, le famiglie più povere subiscono il colpo maggiore, perché destinano una quota più alta del reddito a cibo ed energia, le voci che restano più calde.

L’inflazione generale si sta muovendo nella direzione giusta. Ma la BCE ha meno spazio per tagliare i tassi di quanto suggerisca quel 2,8%. I tecnici di Francoforte non si aspettano che l’eco dello shock energetico su salari, servizi e alimentari si spenga prima del 2028.