Romania, rating BBB- sotto pressione

Il ministero delle Finanze romeno ha incontrato Fitch Ratings il 14 luglio per difendere il merito di credito investment grade del Paese (HotNews). Il verdetto arriverà il 31 luglio. La Romania è oggi a BBB- con outlook negativo, l'ultimo gradino prima del livello "speculativo", quello che gli investitori chiamano junk (Știrile ProTV). Un declassamento restringerebbe la platea degli investitori disposti, o autorizzati dai mandati interni, a detenere debito romeno, facendo salire il costo dei finanziamenti per lo Stato e irrigidendo il credito nell'intera economia.

Il deficit scende, ma l'economia si contrae

Il ministro delle Finanze Alexandru Nazare ha presentato a Fitch la riduzione del deficit, i progressi nelle riforme e l'assorbimento dei fondi europei. La BERS, la Banca europea per la ricostruzione e lo sviluppo, conferma una parte di questo quadro: il deficit della Romania, cioè la differenza tra quanto lo Stato incassa e quanto spende, è sceso dal 9,3% del Pil nel 2024 al 7,9% nel 2025, con una proiezione al 6,2% per il 2026, mentre la spesa pubblica è calata dell'11% su base annua alla fine del 2025 (EBRD). Le agenzie di rating guardano alla traiettoria, non solo al livello assoluto, e su questo punto Bucarest ha argomenti da spendere.

Sotto quella correzione, però, l'economia si sta indebolendo rapidamente. La crescita si è fermata allo 0,7% nel 2025, il primo trimestre del 2026 ha segnato una contrazione e la previsione per l'intero anno è stata rivista a -0,2% (EBRD). La Romania sta tagliando la spesa mentre l'economia arretra: Fitch dovrà stabilire se questa sia disciplina di bilancio o il segnale di una fragilità più profonda.

L'inflazione aggrava il quadro. I prezzi sono aumentati del 10,85% a maggio, erodendo il potere d'acquisto delle famiglie e riducendo i margini di manovra della banca centrale (Romania Insider). La Banca nazionale della Romania mantiene il tasso di riferimento, cioè il parametro che orienta il costo del credito nell'economia, al 6,5%: abbastanza alto da pesare su famiglie e imprese indebitate, non abbastanza da riportare rapidamente l'inflazione sotto controllo (International Investment).

I mercati trattano già la Romania come più rischiosa rispetto ai vicini. I rendimenti dei titoli di Stato decennali oscillano intorno al 6,7-6,8%, ben sopra il circa 5,7% della Polonia (Romania Insider, Subiektywnie o Finansach). Il leu scambia intorno a 5,23 per euro (ECB) e, secondo i dati del mercato obbligazionario, oltre metà del debito pubblico è denominata in valute estere (Bondfish). La fiducia dei mercati diventa così una vulnerabilità strutturale, non un semplice problema di umore: se il leu si indebolisce, il costo del servizio sul debito già emesso in valuta sale automaticamente in valuta locale, mentre le nuove emissioni diventano più care. Gli interessi potrebbero avvicinarsi al 9% delle entrate pubbliche entro il 2028, soglia alla quale anche uno stock di debito moderato comincia a comprimere tutto il resto (Bondfish).

Chi assorbe l'aggiustamento

I beneficiari del mantenimento dell'investment grade sono facili da individuare: il Tesoro può finanziarsi presso una platea più ampia di investitori, le banche che detengono titoli sovrani evitano svalutazioni e il servizio del debito resta gestibile.

I perdenti compaiono nei dati aggregati, molto meno nei dettagli delle politiche. I salari reali sono passati da una crescita del +8% nel 2024 a circa -5% dalla metà del 2025, mentre i consumi privati sono quasi fermi (EBRD). La Banca nazionale afferma che i rischi per la stabilità finanziaria restano elevati e che l'assorbimento dei fondi europei rimane incerto (Romania Observer). Ma dai dati pubblici non si capisce quali misure stiano producendo la stretta: aumenti dell'Iva, blocchi nel settore pubblico, contenimento delle pensioni, tagli ai contratti regionali. Il dibattito sul rating della Romania si muove su percentuali di deficit; le prove su chi stia pagando la correzione sono quasi assenti.

L'esperienza greca offre un monito. Dopo anni di aggiustamento doloroso, le banche greche e il debito sovrano sono tornati investment grade. Ma i nuovi depositi rendono appena lo 0,35%, mentre i nuovi prestiti costano il 4,65% (Bank of Greece). La credibilità dei mercati si è ricostruita molto prima dei bilanci familiari.

Che cosa sta davvero valutando Fitch

Il percorso del deficit romeno sta migliorando, e questo conta. Ma Fitch non deve solo verificare se il disavanzo sia sceso l'anno scorso: deve capire se la correzione possa reggere a un'economia in contrazione, a un'inflazione a doppia cifra e alla pressione politica che entrambe alimentano. Un governo che taglia la spesa mentre gli elettori si sentono più poveri mese dopo mese affronta una prova di credibilità che non finirà il 31 luglio. L'aritmetica del deficit può bastare per una singola revisione del rating; mantenere la rotta durante una recessione, senza un consenso politico ampio sulla disciplina di bilancio, è un esame diverso, e comincia il giorno dopo la pubblicazione del verdetto di Fitch.