Francia coloca deuda al 4.93%

Los inversores exigieron una rentabilidad del 4,93% para prestar dinero a Francia hasta noviembre de 2036, en una subasta celebrada el 1 de octubre. Cuando se vendió el mismo bono el 3 de septiembre, el rendimiento fue del 4,23% (tabla de la subasta de Reuters). Francia colocó toda la deuda que había ofrecido. Ese mismo día, el Gobierno presentó un presupuesto que congelaría los salarios del sector público y la mayoría de las pensiones.

La agencia de deuda captó un total de 11.999 millones de euros y las ofertas superaron la cantidad disponible (tabla de la subasta de Reuters, Le Monde). El problema estuvo en el precio exigido.

Qué encarece realmente una rentabilidad más alta

Un bono del Estado es un préstamo a un país con pagos fijados de antemano. Cuando los inversores venden bonos que ya tienen, su precio baja y aumenta la rentabilidad que obtiene quien compra uno nuevo. Esa rentabilidad (BCE) marca el coste al que se financia el Estado en ese momento.

Ese precio se aplica solo al dinero nuevo. Los bonos que Francia ya ha emitido mantienen sus pagos originales. El tipo más alto llega al presupuesto cuando el Estado coloca nueva deuda y sustituye los bonos que vencen; por eso, la factura crece poco a poco, emisión a emisión.

El Gobierno prevé que el coste anual de los intereses aumente de 79.200 millones de euros en 2026 a 91.200 millones en 2027 (Gobierno francés). Una sola subasta no determina esa cifra, que incluye un año completo de nueva financiación y refinanciación. Sí muestra el coste al que se está refinanciando ahora la deuda.

Una venta global de bonos y una prima francesa

Francia no fue la única afectada. El rendimiento del bono estadounidense a diez años llegó a rozar el 5,34% el 1 de octubre, su nivel más alto desde 2002. Reuters relacionó la venta generalizada de bonos con el elevado endeudamiento de los Gobiernos y la oleada de nuevas emisiones (explicación de Reuters). Esa misma presión ya había encarecido la financiación de Bélgica y Portugal días antes (To Brief).

Aun así, Francia pagó más que sus vecinos. En una instantánea de LSEG de ese día, el rendimiento del bono francés a diez años se situaba en el 4,9501%, frente al 3,6179% del alemán: una diferencia de unos 133 puntos básicos, es decir, 1,33 puntos porcentuales. También superaba el 4,7171% de Italia (CNBC). Ese diferencial con Alemania es la referencia habitual para medir cuánto más paga un Gobierno que el prestatario considerado de referencia en la eurozona.

El diferencial requiere cierta cautela: aumenta cuando sube el rendimiento francés, pero también si baja el alemán. Ese día, los bonos alemanes ganaron valor frente a la tendencia del mercado, ya que los inversores buscaron activos seguros (dpa-AFX). La instantánea muestra que Francia pagaba más que Alemania e Italia en ese momento, pero no permite saber qué parte de la subida diaria se debió solo a factores franceses.

Quién paga por una financiación más cara

El ministro de Finanzas, Roland Lescure, afirmó que Francia mantiene una posición sólida en los mercados (declaración de Lescure). En sentido estricto, la subasta avala esa valoración: Francia colocó todos los bonos ofrecidos y recibió más peticiones de las necesarias. Pero cada euro adicional destinado a intereses compite con otros gastos, en un país cuya deuda, según las previsiones del Gobierno, llegará al 121,7% del PIB en 2027 (AFP). El PIB es el valor de los bienes y servicios que produce la economía en un año.

El borrador de presupuesto busca reducir el déficit, es decir, la diferencia anual entre el gasto y los ingresos del Estado, del 5,4% del PIB previsto para 2026 al 5% en 2027. Entre las medidas figura congelar los salarios del sector público y la mayoría de las pensiones (información de Reuters sobre el presupuesto). Los jubilados asumirían por sí solos un ajuste estimado en 5.500 millones de euros, según la AFP. Según France 24, el organismo independiente High Council for Public Finances calificó la reducción prevista de limitada frente al esfuerzo necesario para estabilizar la deuda (France 24).

El encarecimiento se incorporará gradualmente al gasto en intereses con cada nueva emisión o renovación de deuda. El presupuesto presentado ese mismo día traslada el ajuste a los empleados públicos y los pensionistas, mientras el organismo fiscal independiente considera que las medidas se quedan cortas para estabilizar la deuda.