Euronext pod ESMA, Deutsche Börse pod německým dohledem

Devátého října se ministři financí EU shodli, že Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (ESMA), unijní regulátor finančních trhů se sídlem v Paříži, má přímo dohlížet na největší přeshraniční burzy, clearingová centra a systémy vypořádání obchodů (Rada EU). Kritéria mají platit pro všechny firmy stejně. Podle médií by pod ESMA přešel Euronext, zatímco obchodní platformy Deutsche Börse by zůstaly pod německým dohledem. Berlín si tento výsledek stanovil jako podmínku podpory (Reuters). Zatím nejde o závazný zákon.

Tyto firmy dnes většinou podléhají národním regulátorům. Skupina, která provozuje trhy v několika zemích, proto jedná s několika úřady, z nichž každý uplatňuje stejná pravidla EU. Dohoda má největším přeshraničním skupinám přidělit jediného evropského dohlížitele.

Kde povede hranice

Pátého října rozeslalo irské předsednictví Rady EU, které v tomto pololetí řídí jednání ministrů, návrh kritérií. Obchodní místo by do působnosti ESMA spadalo, pokud by jeho skupina zajišťovala alespoň 5 % příslušného obchodování v EU a provozovala obchodní místa nejméně ve dvou členských státech (návrh předsednictví). Skupina by tedy musela mít významný podíl na evropském obchodování a zároveň působit ve více zemích. Druhá možnost, určená větším obchodním místům, vyžadovala, aby většina jejich činnosti měla přeshraniční charakter. Burza zaměřená převážně na domácí trh by tuto podmínku nesplnila.

Euronext provozuje trhy v Paříži, Amsterdamu a Miláně, takže podmínku působení ve dvou zemích zjevně splňuje. Samotné rozmístění ale nepotvrzuje, že dosahuje pětiprocentního podílu. Navíc jde o hranice z návrhu, který vznikl před dohodou ministrů. Les Echos píše o přechodu Euronextu pod ESMA jako o očekávaném výsledku, nikoli jako o definitivním rozhodnutí (Les Echos). Tak je třeba věc chápat, dokud nebudou zveřejněna konečná kritéria.

Jednání vedl irský ministr financí Simon Harris. Odmítl spekulace o výjimkách pro jednotlivé firmy a uvedl, že dohoda stanovuje kritéria, harmonogram i přechodná období (RTÉ). Belgický ministr Jan Jambon se jako jediný zdržel hlasování (Agence Europe). Namítal, že srovnatelné obchodní platformy, včetně těch, které provozuje Deutsche Börse, zůstanou pod různými režimy. Podle něj to udrží trhy roztříštěné a naruší hospodářskou soutěž.

Kdo získá a kolik

Euronext prosazoval jednotný dohled na úrovni EU. Podle očekávaného výsledku by jeho přeshraniční činnost spadala pod jediného hlavního dohlížitele. Evropská komise odhadla, že skupiny provozující burzy ve více zemích ušetří na vlastních nákladech 0,5 až 5 mil. EUR ročně (posouzení dopadů Komise). Jde o odhad úspor samotných provozovatelů. Dohoda jim neukládá, aby se úspory promítly do nákladů firem, které na jejich trzích nabízejí akcie, nebo do výnosů střadatelů, kteří je kupují. Provozovatelé si je tedy mohou ponechat.

Ministři zúžili také okruh clearingových center, která mají přejít pod dohled ESMA. Clearingové centrum vstupuje mezi kupujícího a prodávajícího, aby obchod proběhl i tehdy, když jedna strana nesplní své závazky. Podle Reuters se počet těchto center očekávaně převedených pod ESMA snížil z devíti na šest (Reuters).

Co bude dál

Ministři schválili pouze politické obrysy dohody. Rada EU musí ještě přijmout svou formální pozici. Poté si stanoví vlastní pozici Evropský parlament a obě instituce vyjednají konečné znění zákona (Rada EU). K případnému převodu dohledu by docházelo postupně až po přijetí zákona. Návrh počítal s tím, že převedení obchodních míst a clearingových center pod ESMA potrvá až tři roky, s možností prodloužení o dalších 12 měsíců. Dohled nad zneužíváním trhu, například nad obchodováním na základě neveřejných informací a manipulací s cenami, by zůstal národním úřadům (návrh předsednictví).

Podle návrhu závisí hranice dohledu na rozsahu přeshraničního působení skupiny; samotná velikost nestačí. Skupina působící ve více zemích by místo několika národních regulátorů měla jednoho evropského dohlížitele. Velké německé obchodní platformy Deutsche Börse, které podle médií zůstanou mimo stanovenou hranici, by dál podléhaly německému dohledu. Konečná kritéria zatím nejsou známá a není doloženo, že úspory pocítí investoři.